يُعزز شحّ المعروض من الفضة وارتفاع الطلب فرص تحقيق مكاسب مستقبلية

حلّل بول وونغ، الشريك الإداري واستراتيجي الأسواق لدى Sprott Inc.، وضع الفضة في السوق بعد أكبر هبوط شهري لها منذ سبتمبر 2011 في يونيو. وبالنسبة للربع المنتهي في 30 يونيو، انخفضت الفضة 16.57 دولارًا للأونصة، أو -22.04%، مدفوعة بزيادات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار الأمريكي. ورغم هذا التذبذب، حدّد وونغ عجزًا هيكليًا في العرض مستمرًا إلى جانب نمو الطلب الصناعي والطلب النقدي، باعتبارهما عاملَي دعم أساسيين لآفاق الفضة الصعودية طويل الأجل.

سجلت الفضة أكبر هبوط شهري منذ سبتمبر 2011

سجّلت أسعار الفضة أكبر هبوط شهري منذ سبتمبر 2011 في يونيو، وفقًا لتحليل وونغ الأخير لسوق المعادن النفيسة. وبالنسبة للربع المنتهي في 30 يونيو، انخفضت الفضة 16.57 دولارًا للأونصة، أو -22.04%، لتسجل أسوأ ربع لها منذ الربع الأول من 2020 خلال ذعر البيع في سياق كوفيد. قال وونغ: "موجة البيع في يونيو للفضة توافقت مع الانهيار الحاد للذهب، وكانت مدفوعة بالسببين الاقتصاديين الكليين نفسيهما: رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة قصيرة الأجل بنبرة متشددة كما كان متوقعًا، وقوة الدولار الأمريكي". وأضاف: "كسرت الفضة بسهولة مستويات الدعم بنمط يشبه الشلال تقريبًا، ما يشير إلى نزعة بيع مدفوعة بالاستسلام".

صرّح وونغ بأنه رغم التذبذب الأخير، يظل مخطط الفضة ضمن أكثر أنماط المخططات صعودًا على مدى عقود متعددة، بحسب ما يراه. وكتب: "سلوك سعر الفضة خلال الأسابيع الأخيرة يذكّر المستثمرين بأنها واحدة من أكثر الأجزاء تذبذبًا في مجمع المعادن النفيسة". وتابع: "قد يكون التصحيح الحاد قد اختبر المعنويات، لكن الأساسيات الصعودية طويلة الأجل للفضة تبدو دون تغيير".

سوق الفضة يعاني عجزًا هيكليًا مستمرًا لعدة سنوات

أشار وونغ إلى أن سوق الفضة يعمل بعجز هيكلي متواصل لعدة سنوات على التوالي. وقال: "إن النقص السنوي في العرض خفّض المخزونات تدريجيًا". وأضاف: "على عكس العديد من السلع، لا توجد مشروعات تعدين جديدة كبيرة قد تغيّر بشكل ملموس توقعات العرض في الأجل المتوسط. عرض الفضة غير مرن نسبيًا حتى مع استمرار توسع الطلب".

تستند الصورة الأساسية إلى تلاقي عرض محصور مع طلب متزايد. وشدد وونغ على أن عرض الفضة غير مرن نسبيًا حتى مع استمرار توسع الطلب، مع وجود عدد محدود من مشروعات التعدين الجديدة الكبيرة التي قد تعدّل بشكل ملموس توقعات العرض في الأجل المتوسط.

تتوقع Sprott استمرار عجز العرض سبع إلى ثماني سنوات

في مقابلة مع Kitco News هذا الأسبوع، قال وونغ إن Sprott تتوقع استمرار عجز العرض هذا للمستقبل القريب. وأضاف: "في الوقت الحالي، مضى على ذلك سبع أو ثماني سنوات من العجز، ومن المرجح أن يستمر العجز سبع أو ثماني سنوات أخرى في الفترة المقبلة أيضًا".

ترى Sprott أنه رغم أن التراجع الحاد في سعر الفضة قد كبّد المعنويات سلبية، فإنه لم يغيّر سيناريو الثوريات الهيكلي. وقال وونغ لـ Kitco News إن الذهب قد شهد أرضية سعرية صاعدة بينما نما طلبه النقدي غير المرن نسبيًا؛ ومن ثم، من المرجح أن تستفيد الفضة من أرضية سعرية أعلى مماثلة، مدفوعة بتطبيقاتها الصناعية الجوهرية، وبالطلب النقدي على الفضة الذي يزاحم تدريجيًا استخدامات أقل جوهرية مثل التصوير الفوتوغرافي وصناعات أدوات المائدة وبعض تطبيقات المجوهرات.

ديناميكيات سوق الخيارات تضخّم تحركات سعر الفضة

قال وونغ لـ Kitco News إن الرهانات الضخمة في سوق الخيارات كان لها دور كبير في الارتفاع شبه الفقاعي للفضة، كما أن تفكيك هذه المراكز تضخّم أيضًا هبوط السعر الذي تلاه. وأضاف: "حتى تتخلص من كل أوضاع الخيارات الجنونية هذه، سيكون الأمر أقرب إلى سهم ميمي منه إلى سلعة في الأجل القصير". وتابع: "لكن في النهاية، ما سيحدث هو أنك ستستبعد رجال الخيارات".

وقال وونغ إنه متفائل بملاحظة أن سوق خيارات الفضة يعود إلى النطاق الطبيعي. "إذا نظرت إلى خيارات الشراء القائمة، والفائدة المفتوحة، ثم أجريت اختبار الانحراف المعياري، فأعتقد أنه وصل إلى أربعة أو خمسة انحرافات معيارية فوق المستوى المعتاد لديه"، وفق قوله. "إنها عادت الآن إلى ما يقارب المتوسط".

دعم الطلب الصناعي عبر الطاقة الشمسية والسيارات الكهربائية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي

كتب وونغ في التقرير أن عدة اتجاهات نمو علمانية تدعم الطلب. وقال: "إن تصنيع الألواح الشمسية، والكهربنة، والسيارات الكهربائية، وبنية الذكاء الاصطناعي، ومراكز البيانات، وطيفًا واسعًا من تطبيقات التكنولوجيا تدعم الطلب الصناعي على الفضة". وأضاف: "كما تتزايد أهمية الاستهلاك العسكري مع اكتساب موصلية الفضة وأهميتها الاستراتيجية اعترافًا متزايدًا عبر سلاسل التوريد الدفاعية. وحتى في بيئة اقتصادية أبطأ، من المرجح أن تبقى كثير من الأسواق النهائية داعمة".

وقال وونغ إن مرونة الفضة ستزداد عندما تصبح نسبة استخدامها كمدخل أكثر جوهرية، في إشارة إلى تزايد حصة التطبيقات الصناعية الجوهرية مقارنة بالاستخدامات الأقل جوهرية.

الطلب النقدي على الفضة يزيد بالتوازي مع الذهب

يتزايد الطلب النقدي على الفضة بالتوازي مع الذهب. وكتب وونغ في التقرير: "غالبًا ما يركز المستثمرون على الذهب باعتباره المعدن النقدي الأساسي، لكن الفضة شاركت تاريخيًا في فترات تدهور قيمة العملات وعدم اليقين النقدي". وأضاف: "في هذا السياق، تستفيد الفضة من تزايد جاذبيتها بوصفها مخزنًا بديلًا للقيمة، أي أنها تعبير عالي بيتا عن الموضوعات نفسها التي تدعم سوق الذهب".

لا تزال ديناميكيات السوق الفعلي للفضة بنّاءة كذلك. وكتب: "إن ضيق المخزونات الفعلية وضغوط التسليم المستمرة عززتا الرأي بأن الطلب الفعلي لا يزال قويًا مقارنةً بالعرض المتاح". وتابع: "ومع تدفق مزيد من المعادن إلى الأسواق الآسيوية واستمرار تزايد أهمية الملكية الفعلية، قد تصبح آليات تسعير سوق الورق أقل تأثيرًا مع مرور الوقت".

توصيف تذبذب الفضة باعتباره سمة طبيعية لأسواق الثوريات

رغم الانخفاض الحاد في الفضة، قال وونغ إن هذا النوع من حركة الأسعار الدرامية ليس أمرًا غير معتاد بالنسبة للمعادن الرمادية. وأضاف: "أظهرت الفضة تذبذبًا أعلى بكثير من الذهب بسبب صغر حجم السوق فيها وأقلية سيولته". وتابع: "إن الانخفاضات الحادة تعد سمة طبيعية لأسواق الثوريات في الفضة، وليست دليلًا على فشل الأساسيات الكامنة". وأضاف: "تاريخيًا، وقعت بعض أقوى المكاسب في الفضة بعد فترات من التذبذب الشديد وإحباط المستثمرين".

وتنظر Sprott إلى نظرة السعر طويلة الأجل للفضة بإيجابية شديدة. وجاء في التقرير: "إن الجمع الفريد بين عجز العرض المستمر، وتوسع الطلب الصناعي، وتزايد الأهمية النقدية، وظروف السوق الفعلية الضيقة يوفر مسارات متعددة لتقدير الأسعار في المستقبل".

الأسئلة الشائعة

ما الذي تسبب في أكبر هبوط شهري للفضة منذ سبتمبر 2011؟

تتبعت موجة بيع الفضة في يونيو الانهيار الذي حدث للذهب، وكانت مدفوعة بترجيح أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنبرة متشددة، وبقوة الدولار الأمريكي. وبالنسبة للربع المنتهي في 30 يونيو، انخفضت الفضة 16.57 دولارًا للأونصة، أو -22.04%، لتسجل أسوأ ربع لها منذ الربع الأول من 2020 خلال ذعر البيع في سياق كوفيد.

كم المدة التي مرّ خلالها سوق الفضة بعجز في العرض؟

وفقًا لبول وونغ من Sprott Inc.، يعمل سوق الفضة بعجز لمدة سبع أو ثماني سنوات، وتتوقع Sprott استمرار عجز العرض هذا لسبع أو ثماني سنوات إضافية في الفترة المقبلة. وقد قلّصت النواقص السنوية في العرض المخزونات تدريجيًا، مع وجود عدد محدود من مشروعات تعدين جديدة كبيرة قد تغيّر بشكل ملموس توقعات العرض في الأجل المتوسط.

ما التطبيقات الصناعية التي تقود نمو الطلب على الفضة؟

يدعم الطلب الصناعي على الفضة تصنيع الألواح الشمسية، والكهربنة، والسيارات الكهربائية، وبنية الذكاء الاصطناعي، ومراكز البيانات، وطيفًا واسعًا من تطبيقات التكنولوجيا. كما تتزايد أهمية الاستهلاك العسكري مع ازدياد الاعتراف بموصلية الفضة وأهميتها الاستراتيجية عبر سلاسل التوريد الدفاعية.