شهد سوق KOSDAQ انكماشاً حاداً في السيولة؛ إذ هبط حجم التداول إلى 4.62 تريليون وون في 21 مايو، نزولاً من متوسط يومي بلغ 15 تريليون وون بين يناير ومايو 27، وفقاً لبيانات بورصة كوريا الصادرة في 27. وتزامن الانخفاض القوي مع تركّز نحو 12 تريليون وون في حجم التداول اليومي ضمن 16 منتجاً فردياً لعقود الرافعة المالية والمنتجات العكسية المرتبطة بأسهم Samsung Electronics وSK Hynix. وردّت لجنة الخدمات المالية الكورية برفع الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون، لكن الإجراء أظهر فعالية محدودة في عكس اتجاه تركّز رأس المال.
هبوط حجم تداول KOSDAQ إلى الثلث من مستويات ما قبل الإطلاق
تُظهر بيانات بورصة كوريا أن متوسط حجم التداول اليومي في KOSDAQ بلغ 15 تريليون وون منذ بداية العام وحتى مايو 27، تاريخ إطلاق منتجات الرافعة المالية على سهم واحد. وتهاوى الحجم إلى 4.62 تريليون وون في 21 مايو—أي نحو ثلث متوسط ما قبل الإطلاق. وخلال الفترة حتى 22 مايو من هذا الشهر، ظل متوسط حجم التداول اليومي عند نحو 6 تريليون وون.
منتجات Samsung وSK Hynix للرافعة المالية على سهم واحد تجذب 12 تريليون وون يومياً
ركزت 16 منتجاً مرتبطة بـ Samsung Electronics وSK Hynix على أسهم فردية للرافعة المالية والمنتجات العكسية لتدفقات رأس المال خلال الفترة نفسها. وسجلت هذه المنتجات متوسط حجم تداول يومي بلغ 11.82 تريليون وون من 27 مايو وحتى 22 يوليو. وفي يوليو، ارتفع المتوسط اليومي إلى 12.87 تريليون وون. ووصل حجم التداول إلى ذروة ليوم واحد عند 19.44 تريليون وون في 24 يوليو الماضي.
تتبع منتجات الرافعة المالية على سهم واحد حركة سعر ذلك السهم المحدد بمقدار الضعف يومياً، ما يخلق تعرضاً عالي المخاطر. تتضاعف الأرباح عندما يرتفع السهم الأساسي، لكن تتضاعف أيضاً الخسائر أثناء الانخفاضات. وتتولّد المنتجات العكسية عوائد عندما يتراجع الأصل الأساسي. دفع الطلب على التداول قصير الأجل للاستفادة من التقلبات المرتفعة إلى ارتفاع حجم التداول عقب إطلاق المنتجات.
وبحسب لجنة الخدمات المالية، جرى طرح منتجات الرافعة المالية والمنتجات العكسية على سهم واحد في 27 مايو لمعالجة عدم التماثل التنظيمي بين الأسواق المحلية والخارجية وتوسيع خيارات المستثمرين. ونمت القيمة السوقية بنحو 2.7 مرة من 4.4 تريليون وون عند الإطلاق إلى 11.9 تريليون وون اعتباراً من 15 يوليو. وتوسع حجم التداول اليومي من 10.4 تريليون وون في أول يوم تداول إلى نحو 13 تريليون وون.
لجنة الخدمات المالية ترفع الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون
حددت السلطات المالية أن مخاطر الاستثمار ازدادت مع اتساع تقلب قطاع أشباه الموصلات على نطاق عالمي. وأعلنت اللجنة تدابير إضافية تتمحور حول حماية المستثمرين، بما في ذلك رفع الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون.
من 26 مايو وحتى 10 يوليو، بلغ تقلب سعر السهم السنوي المكافئ بالنسبة للشركات الرئيسية في قطاع أشباه موصلات الذاكرة: SanDisk (مقرها الولايات المتحدة) 131%، Micron 123%، Kioxia (اليابان) 118%، SK Hynix 113%، وSamsung Electronics 96%. وتوسعت مخاطر الاستثمار المرتبطة بمنتجات الرافعة المالية على Samsung Electronics وSK Hynix إلى مستويات مماثلة لتلك لدى مصنعي الذاكرة العالميين.
استمرار تركّز رأس المال رغم الإجراءات التنظيمية
حافظ حجم التداول على نحو 12 تريليون وون يومياً بعد إعلان تدابير مواجهة، ما يشير إلى محدودية التخفيف من تركّز رأس المال. ففي 20 مايو—وهو أول يوم تداول بعد الإعلان—سجلت المنتجات الـ16 حجم تداول بلغ 12.33 تريليون وون. وأظهرت القيمة فرقاً بسيطاً مقارنة بحجم التداول في يوم الإعلان نفسه لمنتجات الـ16 (12.17 تريليون وون)، رغم زيادة الحد الأدنى للإيداع وغيرها من التدابير التي أُعلنت بعد إغلاق السوق في ذلك اليوم.
قطاع الأوراق المالية يحدد تأثير “الثقب الأسود” بدلاً من نمط “الانتشار من القمة إلى القاع”
تشخص مصادر من قطاع الأوراق المالية ظاهرة “الثقب الأسود” التي تتجمع فيها السيولة حصراً في أسهم أشباه موصلات ذات رؤوس أموال كبيرة، وفي منتجات الرافعة المالية على سهم واحد، لتحل محل “تأثير الانتشار من القمة إلى القاع” التاريخي الذي كانت فيه قوة KOSPI تمتد إلى KOSDAQ.
وقال مسؤول في قطاع الأوراق المالية: “في الماضي، عندما ارتفعت أسهم الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة في KOSPI، انتقلت لاحقاً رؤوس أموال المستثمرين إلى أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة في KOSDAQ، لكن في الآونة الأخيرة يتكدس التداول فقط في Samsung Electronics وSK Hynix ومنتجات الرافعة المالية على سهم واحد. وإذا طال انكماش سيولة KOSDAQ، فقد يضعف دور اكتشاف الأسعار، وقد ترتفع أكثر تقلبات السوق”.
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في انهيار حجم تداول أسهم KOSDAQ خلال الأشهر الأخيرة؟
انخفض متوسط حجم التداول اليومي في KOSDAQ من 15 تريليون وون (من يناير حتى مايو 27) إلى 4.62 تريليون وون في 21 مايو، إذ تركزت حوالي 12 تريليون وون في التداول اليومي في Samsung Electronics وSK Hynix ضمن منتجات الرافعة المالية العكسية والمرتبطة بسهم واحد التي جرى إطلاقها في 27 مايو.
ما الإجراء التنظيمي الذي اتخذته لجنة الخدمات المالية الكورية بشأن منتجات الرافعة المالية؟
رفعت لجنة الخدمات المالية الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون استجابةً لزيادة مخاطر الاستثمار نتيجة اتساع تقلبات قطاع أشباه الموصلات. وأُعلن عن الإجراء في 16 مايو بعد إغلاق السوق، لكن بقي حجم التداول عند نحو 12 تريليون وون يومياً، ما يدل على فعالية محدودة في عكس تركّز رأس المال.
