أظهرت عروض السندات للشركات الكورية تباينًا حادًا في طلب المستثمرين خلال الأسبوع الماضي؛ إذ حصدت SK Ecoplant وKCC اشتراكات بلغَت 9.87 و6.9 مرات على التوالي من إجمالي مبالغ الإصدار الخاصة بهما، بينما لم تُسجل Lotte Chemical سوى 1.55 مرة رغم حصولها على تصنيف AAA مع ضمانات بنكية. ويعكس اتساع الفارق انتقائية المستثمرين استنادًا إلى أساسيات القطاع وجودة الائتمان بعد رفع بنك كوريا لسعر الفائدة. ويحافظ المشاركون في السوق على تموقعٍ حذر في انتظار اجتماع أغسطس المقبل للسياسة النقدية، حيث سيقرر البنك المركزي ما إذا كان سيستمر في دورة التشديد.
SK Ecoplant وKCC تجذبان طلبًا قويًا على السندات
جمعت SK Ecoplant (بتصنيف A-) طلبات بقيمة 987 مليار وون كوريا لعرض سندات بقيمة 100 مليار وون كوريا، محققة 9.87 مرة من الاكتتاب الزائد. زادت الشركة حجم إصدارها إلى 200 مليار وون كوريا وحددت الفوارق بمقدار 35 نقطة أساس و65 نقطة أساس و60 نقطة أساس أقل من متوسطات كل فئة على حدة للفترات 1 سنة و1.5 سنة و2 سنة على التوالي.
جمعت KCC (بتصنيف AA-) طلبات بقيمة 1.385 تريليون وون كوريا لعرض بقيمة 200 مليار وون كوريا، ما وفّر 6.9 مرات من الاكتتاب الزائد. وجرى تحديد الفوارق لسنتين وثلاث سنوات عند 5 نقاط أساس و4 نقاط أساس أقل من متوسطات كل فئة على حدة.
ونسب مصدر في صناعة الخدمات المصرفية الاستثمارية الأداء القوي لـSK Ecoplant إلى قوة الأرباح وإعادة هيكلة الأعمال التي تركز على مصانع أشباه الموصلات ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وأشار المصدر إلى أن الشركة حققت بالفعل بعض محفزات الارتفاع لدى وكالات تصنيف ائتماني عدة، ما يوحي بإمكانية ترقية التصنيف.
Lotte Chemical تواجه نتائج اشتراك أضعف
تسلمت Lotte Chemical طلبات بقيمة 310 مليارات وون كوريا لعرض بقيمة 200 مليار وون كوريا، محققة 1.55 مرة من الاكتتاب الزائد رغم الاحتفاظ بتصنيف AAA المدعوم بضمانات من أربعة بنوك تجارية. جرى تحديد الفارق عند 35 نقطة أساس فوق متوسط سندات البنوك المصنفة AAA لمدة 3 سنوات، وهو ما يقترب من الطرف الأعلى من نطاق معدلها المأمول (±40 نقطة أساس).
قال مصدر في الصناعة إن الطلب على السندات لا يزال قائمًا، لكنه أشار إلى أن خصمًا مرتبطًا بمجموعة Lotte قد انعكس في التسعير، ما جعل المستثمرين يظلون حذرين. ووصف المصدر البيئة الحالية بأنها يتم فيها عكس ظروف القطاع والأساسيات في التسعير.
تقييم مستوى الفائدة يدعم استمرار الاستثمار
يرى بعض المشاركين في السوق أن مستويات الفائدة الحالية ربما بلغت الذروة، بالنظر إلى أن احتمال رفع متتالٍ لسعر الفائدة من بنك كوريا تم تسعيره إلى حد كبير في عوائد السندات الحكومية التي تُعد مؤشرات مرجعية لأسعار إصدار السندات للشركات. وقال مصدر في الخدمات المصرفية الاستثمارية إن بعض المستثمرين يجرون مشتريات بناءً على قناعة بأن الفائدة ارتفعت بقدر ما سترتفع، لكن هذه القناعة ليست قوية بعد بما يكفي لدفع مشتريات هجومية.
تتوقع Shin Eol، الباحثة في Sangsangin Securities، أن يرفع بنك كوريا سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس كل ربع سنة ليصل إلى 3.00% بنهاية العام. وأوصت Shin بخفض التعرض الائتماني والتركيز انتقائيًا على السندات عالية الجودة، قائلة إن جاذبية العائد النسبي للائتمان ستنخفض طالما ارتفعت عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل.
عروض السندات المجدولة: Hana F&I وMeritz Financial
ستجري Hana F&I توقعات للطلب في 27 يوليو لإجمالي إصدار قدره 150 مليار وون كوريا، ويتضمن 30 مليار وون كوريا في سندات لمدة 1.5 سنة، و70 مليار وون كوريا في سندات لمدة سنتين، و50 مليار وون كوريا في سندات لمدة 3 سنوات. وستجري Meritz Financial Group توقعات للطلب في 29 يوليو لإجمالي إصدار قدره 150 مليار وون كوريا، يتضمن 80 مليار وون كوريا في سندات لمدة سنتين و70 مليار وون كوريا في سندات لمدة 3 سنوات.
تحول اهتمام السوق إلى قرار السياسة النقدية في أغسطس
مع قرب اكتمال أحجام الإصدار في النصف الأول باستثناء شركات التمويل القابضة، يتجه اهتمام السوق إلى اجتماع لجنة السياسة النقدية في أغسطس. يتوقع المراقبون في الصناعة أن الأموال المتاحة للانتظار ستبدأ التحرك بجدية فقط بعد تأكيد ما إذا كان بنك كوريا سيرفع الفائدة في أغسطس أو يؤجل الإجراء إلى أكتوبر، بما يتزامن مع موسم الإجازات الذي يُتوقع خلاله أن تظل أحجام الإصدار الجديدة محدودة.
الأسئلة الشائعة
ما نتائج الاكتتاب في عرض السندات الأخير لـSK Ecoplant؟
جمعت SK Ecoplant (بتصنيف A-) طلبات بقيمة 987 مليار وون كوريا لعرض سندات بقيمة 100 مليار وون كوريا، محققة 9.87 مرة من الاكتتاب الزائد. زادت الشركة حجم إصدارها إلى 200 مليار وون كوريا وحددت الفوارق بمقدار 35 نقطة أساس و65 نقطة أساس و60 نقطة أساس أقل من متوسطات كل فئة على حدة للفترات 1 سنة و1.5 سنة و2 سنة على التوالي.
لماذا كان أداء عرض سندات Lotte Chemical أضعف من SK Ecoplant وKCC؟
تسلمت Lotte Chemical طلبات بقيمة 310 مليارات وون كوريا لعرض بقيمة 200 مليار وون كوريا (1.55 مرة من الاكتتاب الزائد) رغم الاحتفاظ بتصنيف AAA المدعوم بضمانات بنكية. ونسبت مصادر في الصناعة الأداء الأضعف إلى انعكاس خصم مرتبط بمجموعة Lotte في التسعير، ما جعل المستثمرين يظلون حذرين. جرى تحديد الفارق عند 35 نقطة أساس فوق متوسط سندات البنوك المصنفة AAA، وهو ما يقترب من الطرف الأعلى من نطاق معدلها المأمول.
متى تُجدول عروض السندات للشركات القادمة؟
ستجري Hana F&I توقعات للطلب في 27 يوليو لإجمالي إصدار قدره 150 مليار وون كوريا (شرائح 1.5 سنة و2 سنة و3 سنوات). وستجري Meritz Financial Group توقعات للطلب في 29 يوليو لإجمالي إصدار قدره 150 مليار وون كوريا (سندات سنتين و3 سنوات).
