قدّمت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) والجهات التنظيمية المالية في كوريا الجنوبية تدابير متباينة لمعالجة التقلبات في المنتجات المرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد. بدءًا من 3 أغسطس، ستسمح هونغ كونغ لمديري الصناديق بتعديل نسب الرافعة المالية بشكل مرن ضمن نطاق ±2x وفقًا لظروف السوق، لتتخلى بذلك عن الشرط السابق الذي كان يفرض تتبّعًا دقيقًا لعوائد يومية تعادل 2x. في المقابل، أوقفت كوريا الجنوبية إدراج منتجات جديدة مرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد، ورفعت متطلبات الإيداع إلى 30 مليون وون، ووسّعت وحدات التداول. تبلورت هذه الفجوة بعدما شهدت أسهم شركات أشباه الموصلات العالمية، بما في ذلك Samsung Electronics وSK Hynix، تقلبات متزايدة، مع تفعيل كوريا الجنوبية لآليات إيقاف التداول (circuit breakers) عبر جلستين متتاليتين لأول مرة في تاريخها، على مؤشر KOSPI. وانتقد خبراء نهج هونغ كونغ بأنه يركّز على المشغّلين وليس على حماية المستثمرين، مشيرين إلى أن تغييرات نسبة الرافعة يوميًا تنقل عبء التتبّع إلى المستثمرين، في حين تمنح المشغّلين مرونة لإدارة أخطاء التتبّع.
هونغ كونغ SFC تُدخل تعديلًا مرنًا لنسبة الرافعة المالية لمنتجات صناديق الاستثمار المتداولة على سهم واحد
أعلنت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ أن المشغّلين للمنتجات المرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد والمنتجات العكسية يمكنهم، بدءًا من 3 أغسطس، تعديل نسب الرافعة المالية بشكل مرن ضمن حد أقصى ±2x. في السابق، كانت المنتجات ملزمة بتتبع عوائد 2x بالضبط للعائدات اليومية للمؤشر الأساسي. وبموجب السياسة الجديدة، يمكن للمشغّلين تعديل النسب إلى 1.8x أو 1.5x بحسب ظروف السوق. وتضم السوق في هونغ كونغ حاليًا منتجات مختلفة مرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد، بما في ذلك صندوق CSOP SK Hynix Daily 2X Leveraged ETF (7709 HK)، الذي يتتبع SK Hynix عند 2x ويمتلك نحو 4 مليارات دولار في الأصول تحت الإدارة. تهدف هذه الخطوة إلى توفير آلية إضافية للتخفيف من التقلبات، بعدما شهدت أسهم شركات أشباه الموصلات العالمية تذبذبًا كبيرًا في الأسعار.
![CSOP SK Hynix Daily 2X Leveraged ETF leverage flexibility notice]()
كوريا الجنوبية توقف الإدراجات الجديدة وترفع متطلبات الإيداع
أوقفت السلطات المالية في كوريا الجنوبية الإدراجات الجديدة لمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد، وأعلنت تحسينات مؤسسية تشمل رفع متطلبات الإيداع إلى 30 مليون وون وتوسيع وحدات التداول. جاءت هذه التدابير عقب تقلبات شديدة في السوق، حيث فعل مؤشر KOSPI آليات إيقاف التداول خلال يومين متتاليين لأول مرة في تاريخها. وطرح بعض المشاركين في السوق أن كوريا الجنوبية ينبغي أن تفكر في تبنّي نهج هونغ كونغ لتعديل نسبة الرافعة المالية كإجراء إضافي. وأوضح المنظمون في كوريا الجنوبية أن القانون الحالي يشترط عقد اجتماعات مع المستثمرين لتغيير نسب الرافعة المالية، وأن هذه الخطوة ليست قيد النظر كخيار سياساتي في الوقت الراهن.
خبراء الصناعة ينتقدون نهج هونغ كونغ باعتباره موجّهًا للمشغّلين
أشار خبراء في السوق إلى أن سياسة هونغ كونغ تركز على المشغّلين أكثر من تركيزها على المستثمرين، وقد تضعف حماية المستثمرين. ضمن هيكل هونغ كونغ، يعلن المشغّلون عن نسبة الرافعة المالية التي سيتم تطبيقها كل يوم تداول بعد إغلاق السوق في اليوم السابق. يكشف هذا الهيكل المشغّلين عن مخاطر تحديد نسبة اليوم التالي بناءً على أخطاء التتبّع التي حدثت خلال جلسة التداول. فإذا فشل منتج مرفوع بـ2x في مطابقة تعرض 2x للأصل الأساسي بحلول إغلاق السوق، يمكن للمشغّلين عكس ذلك في نسبة اليوم التالي. ولفت الخبراء إلى أن النسب قد تُحدَّد بناءً على تقلبات السوق والملاءمة التشغيلية بدلًا من توقعات المستثمرين. وفي حين يكتسب المشغّلون مرونة في إدارة نسب المنتجات، يتحمل المستثمرون عبء التحقق من تغييرات النسب يوميًا. وقال خبير بارز في قطاع التمويل: "إن السماح للمشغّلين بتعديل نسب الرافعة المالية بشكل تعسفي يوميًا يمنحهم تصريحًا مجانيًا، بينما يواجه المستثمرون إزعاجًا ولا يستطيعون توقع العوائد على نحو صحيح." وأضاف الخبير: "إذا طُبِّقت التنظيمات على المنتجات المرافقة بالرافعة المالية، فيجب أن يُنظر إليها بصورة شمولية. إن خفض النسبة يومًا ورفعها في اليوم التالي يحدّ من فعالية السياسات وقد يؤدي فقط إلى زيادة ارتباك المستثمرين." كما تساءل الخبراء أيضًا عن مدى فعالية السياسة في التخفيف من تقلبات السوق، مشيرين إلى أن أثر التعديلات الطوعية في النسبة يصعب تقديره وقد يختلف باختلاف المنتج. وفي المقابل، يُتوقع أن تؤدي زيادات الإيداع وتوسيع وحدات التداول في كوريا الجنوبية إلى نتائج أكثر وضوحًا من خلال خفض قابلية وصول المستثمرين إلى هذه المنتجات.
الأسئلة الشائعة
ماذا أعلنت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بشأن صناديق الاستثمار المتداولة المرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد؟
أعلنت هيئة SFC في هونغ كونغ أنه بدءًا من 3 أغسطس يمكن لمشغّلي المنتجات المرافقة بالرافعة المالية على سهم واحد والمنتجات العكسية تعديل نسب الرافعة المالية بشكل مرن ضمن نطاق ±2x وفقًا لظروف السوق، لتتخلى بذلك عن شرط تتبع العوائد اليومية البالغة 2x بالضبط.
كيف اختلف النهج التنظيمي في كوريا الجنوبية عن تدابير هونغ كونغ؟
أوقفت كوريا الجنوبية الإدراجات الجديدة لمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد، ورفعت متطلبات الإيداع إلى 30 مليون وون، ووسّعت وحدات التداول. وذكر المنظمون في كوريا الجنوبية أن القانون الحالي يتطلب اجتماعات مع المستثمرين لتغيير نسب الرافعة المالية، ما يجعل نهج هونغ كونغ للتعديل المرن غير قابل للتطبيق بموجب اللوائح المحلية.
لماذا انتقد خبراء الصناعة سياسة هونغ كونغ لتعديل نسبة الرافعة المالية بشكل مرن؟
ذكر الخبراء أن نهج هونغ كونغ يركز على راحة المشغّلين أكثر من حماية المستثمرين، مشيرين إلى أن التغييرات اليومية في النسب تنقل عبء التتبّع إلى المستثمرين، بينما تسمح للمشغّلين بتعديل النسب استنادًا إلى أخطاء التتبّع والاعتبارات التشغيلية بدلًا من توقعات المستثمرين.
