Terton Capital 于 近日 向韩国金融监督服务局提交投诉，并请求获取 Golfzon Holdings 的股东名册，从而升级了对控股股东退市要约收购的反对。该总部位于美国的投资基金在 Golfzon Holdings 董事会未能在第 27 日截止期限前就 6 月 22 日发出的公开信（请求独立估值并保障少数股东权益）回复后采取行动。Terton Capital 指控，由 SPC SJ Investment Holdings 提交的要约收购文件省略了关键信息，包括核心资产 Golfzon County 的估值及其相关出售细节，而这些对投资决策至关重要。
Terton Capital 向 FSS 提交投诉，指控资产估值遗漏
Terton Capital 于 전일 向金融监督服务局提交投诉，要求依据资本市场法展开调查，并要求提交经更正的要约收购文件。该基金称，SJ Investment Holdings 的要约收购文件未能妥善披露核心资产 Golfzon County 的价值以及关于其出售的信息，Terton 将其描述为投资判断所必需的重大信息。
市场参与者对 Golfzon County 的估值约为 2 万亿韩元。将约 7278亿韩元的净负债从 2025 年合并财务报表中剔除后，权益价值约为 1.272 万亿韩元。Golfzon Holdings 的实际持股比例 31.58% 折算为约 4000 亿韩元的估计价值，其中少数股东的部分（约 40%）约为 1600 亿韩元。
控股股东的全部要约收购对价仅为 1037 亿韩元。Terton Capital 表示，仅 Golfzon County 股权价值中少数股东部分就可能已高于本次要约收购总额。该基金批评该文件在描述持续出售流程及其对企业价值的影响时，仅以“尚未作出决定”作结，尽管这些信息是投资者作出判断的核心。
要约收购资金结构依赖 76% 债务融资
SJ Investment Holdings 以从 NH Investment & Securities 借入的资金为基础，融资 803 亿韩元，占所需 1052 亿韩元的 76%，年利率为 5.30%。仅每月利息负担就约为 3.5 亿韩元。
Terton Capital 指出，作为新设 SPC 且没有单独的收入来源，债务偿还及利息义务最终将取决于 Golfzon Holdings 及其子公司的资产和股息。该基金表示，要约收购文件并未清楚说明债务偿还计划或资金来源。
Terton Capital 还批评控股股东用“市场价格”和“持股公司平均市净率”来计算要约收购价格的方法。该基金称，Golfzon Holdings 作为纯控股公司，应依据其 underlying assets 进行估值，并认为由于流动性大幅降低的市场价格不能被视为反映客观价值。Terton Capital 强调，以控股公司折价作为依据以挤出少数股东，最终将导致控股股东在退市并实现 100% 所有权后独占全部净资产价值。
Terton Capital 表示，为了控股股东利益而排除少数股东权利的交易不应成为资本市场先例。该基金宣布，将继续行使股东权利以提升股东价值，首先从申请获取股东名册开始。
常见问题
Terton Capital 向韩国金融监督服务局提交了什么？
Terton Capital 于 전일 提交投诉，要求依据资本市场法展开调查，并要求 SJ Investment Holdings 针对 Golfzon Holdings 提交经更正的要约收购文件。该基金指称，原始文件省略了重大信息，包括 Golfzon County 的估值及与出售相关的细节。
为什么 Terton Capital 反对 Golfzon Holdings 的要约收购价格？
Terton Capital 表示，本次要约收购对价总额 1037 亿韩元低于仅 Golfzon County 股权价值中少数股东估计部分 1600 亿韩元。该基金认为，控股股东并非依据 underlying asset values，而是使用市场价格和持股公司平均市净率来计算要约价格，从而不公平地适用控股公司折价以挤出少数股东。
