美国证券交易委员会要求 Solana ETF 的发行方在 2025 年中期修改其 S-1 注册文件，重点关注实物赎回语言以及质押条款。该机构于 2025 年 10 月批准现货 SOL 产品，多只基金开始在美国交易所交易。监管层的转变由批准环节的把关，转向对这些基金如何通过质押底层资产来创建与赎回份额的运营工程。此举是首次获得美国现货加密货币 ETF 授权：通过质押对持仓赚取收益。该变化为权益证明（proof-of-stake）加密货币产品建立了结构化模板，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、Bitwise、Fidelity、Canary Capital、CoinShares、灰度（Grayscale）以及 VanEck 均在 2025 年 10 月 10 日截止期限前提交了修订后的申报文件。
SEC 要求在 2025 年中期就实物赎回与质押进行 S-1 修订
根据 CoinDesk 援引知情人士的说法，美国证券交易委员会要求拟议中的 Solana ETF 发行方在 2025 年中期 7 月底之前修改并重新提交其 S-1 注册文件。该机构特别要求发行方修改有关实物赎回的表述，并概述其质押方案。该请求是在 REX-Osprey SOL 和 Staking ETF 获得自动批准之后提出的；该产品已依据《1940 年投资公司法》开始交易。监管机构对现货 Solana ETF 批准或否决的最终期限为 2025 年 10 月 10 日，但监管方大幅提前时间，在 2025 年 10 月批准了这些基金。
实物赎回机制降低基金成本并减少跟踪误差
实物赎回允许获授权参与方直接用 ETF 份额与底层资产进行互换，而不是以现金结算。只进行现金赎回会迫使基金在公开市场出售底层资产以满足赎回需求，这可能导致跟踪误差并扩大点差。实物交易消除了这一环节，从而降低基金及其投资者的成本。美国证券交易委员会在 2025 年早些时候已为现货比特币和以太坊 ETF 批准实物赎回。随后，灰度的 Solana Staking ETF 通过与 Jane Street Capital 修订《获授权参与者协议》，允许实物创建和赎回。
质押条款让 SOL ETF 的收益率高于 7%
在 Solana 产品打破这一门槛之前，没有任何美国现货加密货币 ETF 被允许对其持有的资产赚取收益。Bitwise 的 BSOL 通过 Helius（领先的 Solana 验证者）将其 SOL 持仓的 100% 进行质押，目标是平均每年质押奖励高于 7%。据其向美国证券交易委员会提交的文件，灰度的 GSOL 在初始豁免期之后，对按毛质押对价计算的 质押部分收取 23% 的费用。摩根士丹利在 2026 年 6 月提交的修订版 S-1 文件补充了详细的质押框架，称该信托可以在满足流动性需求、监管考虑以及赎回活动的前提下，对其 SOL 持仓最高 100% 进行质押。该文件将基金定价为年赞助商费用 0.14%。
削减（Slashing）风险是关键的监管关注点。如果验证者表现不当或离线，协议可能会销毁一部分已质押的 SOL。对于 ETF 而言，这会导致基金的净资产价值并非因市场波动而下滑，而是因验证者表现不佳而下降。托管方保留私钥控制权，而质押服务提供商没有权限转移或提取资产。
Solana ETF 累计净流入 11.4 亿美元
据 TokenPost 数据，Solana ETF 已吸引约 11.4 亿美元的累计净流入；而 XRP ETF 吸引了 14.9 亿美元。根据 Ainvest，XRP 现货 ETF 于 2025 年 11 月推出，自首发以来已吸引 12.5 亿美元。彭博情报（Bloomberg Intelligence）的分析师 James Seyffart 和 Sharoon Francis 表示，早期 Solana ETF 需求很大程度上来自加密原生的机构资金，而不是更广泛的机构采纳。XRP ETF 呈现出相反的画像：约只有 16% 的资产与 13F 申报人相关，其余部分可能由零售投资者持有。
据 Helius 数据，Bitwise 的 BSOL 管理的资产规模约为 7.6 亿美元，并以首日 5600 万美元的交易量领跑所有 Solana ETF 上市。根据 MarketWatch 援引的 CryptoQuant 数据，截至 2026 年 6 月中旬为止，比特币 ETF 的年度迄今净卖出约为 26 亿美元，而山寨币 ETF 等类别则继续累积其最初的数十亿规模。
批准确认权益证明 ETF 模板供未来产品沿用
批准现货 Solana ETF 证实：权益证明资产在 ETF 用途中可获得与工作量证明资产相同的监管待遇。该举措表明，在满足托管与披露要求的前提下，允许在 ETF 结构内进行质押。根据 Coinpedia，Bitwise 的现货 Dogecoin ETF 仍处于美国证券交易委员会的积极审查程序中。DOGE 现货 ETF 的资金流在经历短暂的净流出后回到平稳。2025 年审查周期中，除 Solana 外，跟踪 XRP 与 DOGE 等资产的 ETF 申请也同样在考量之列。
《澄清法案（CLARITY Act）》进入参议院日程：2026 年 6 月 1 日
《澄清法案（CLARITY Act）》于 2026 年 6 月 1 日进入参议院日程，原因是两党委员会投票结果为 15-9。由 Solana ETF 设定的质押模板仍是现行框架，发行方在费用、验证者选择与托管方面展开竞争。
常见问题（FAQ）
美国证券交易委员会在 2025 年中期向 Solana ETF 发行方提出了什么要求？
据 CoinDesk 援引知情人士的说法，美国证券交易委员会要求拟议中的 Solana ETF 发行方在 2025 年中期 7 月底之前修改并重新提交其 S-1 注册文件，具体要求修改有关实物赎回的表述，并概述其质押方案。
Solana ETF 的累计净流入有多少？
根据 TokenPost 数据，Solana ETF 已吸引约 11.4 亿美元的累计净流入；其中，Bitwise 的 BSOL 管理的资产规模约为 7.6 亿美元，并且据 Helius 数据，它在所有 Solana ETF 上市中以 5600 万美元的首日交易量领先。
Solana ETF 目标的质押收益率是多少？
Bitwise 的 BSOL 通过 Helius 将其 SOL 持仓的 100% 进行质押，目标是平均每年质押奖励高于 7%。同时，摩根士丹利在 2026 年 6 月提交的修订版 S-1 文件表示，该信托可以在年赞助商费用 0.14% 的前提下，对其 SOL 持仓最高 100% 进行质押。
