韩华证券分析师李载昊的 5 月 18 日报告预测，在 SK 海力士（SK Hynix）的市值超越三星电子（Samsung Electronics）时，KOSPI 将出现下跌。该预测在实现之后引发了新一轮关注。6 月 22 日，SK 海力士市值首次超过三星电子，同一天 KOSPI 在 9114.55 见顶，随后截至 7 月 9 日下跌 20% 至 7291.91。李将下跌归因于半导体板块的集中度达到峰值，并将之类比 2000 年的互联网泡沫，当时 Cisco Systems 在其市值超越微软（Microsoft）和通用电气（GE）成为标普 500 指数（S&P 500）第一股，尽管其仅有微软净利润的 28%。由于全球 AI 投资趋势下半导体股票（尤其是 SK 海力士和三星电子）主导了指数走势，韩国股市经历了显著的波动。
李载昊通过市值对比信号预测 KOSPI 见顶
韩华证券全球投资分析部负责人李载昊在 5 月 18 日发布的报告《KOSPI，现进入 1 万点时代》中表示：“基于盈利增长判断当前牛市终结的信号将出现在：当 SK 海力士的市值超过三星电子时，而 SK 海力士 2026-2027 年的净利润预估将小于三星电子。”
李援引 2000 年 3 月互联网泡沫的见顶作为先例。彼时 Cisco Systems 的净利润仅为微软的 28%，但其仍超过微软和 GE，按市值成为标普 500 的第一大股票；随后纳斯达克（Nasdaq）进入全面下跌。
该预测被证实准确。报告发布后，SK 海力士股价继续上涨，6 月 22 日其市值首次超过三星电子。6 月 22 日同样是 KOSPI 见顶于 9114.55 的日子。截至 7 月 9 日，KOSPI 下跌 20% 至 7291.91，投资者再次回顾该报告。
韩华证券分析师将 7290 点位视为反弹区域
李认为当前 KOSPI 水平接近底部。在他 7 月 6 日的报告中，他表示：“自 2023 年以来，KOSPI 从此前高点到低点的最大跌幅为 -20%，将这一幅度应用到近期高点（9114 点）则会得到最低 7290 点。”他补充称：“目前，该指数处于存在反弹可能的位置；若考虑自 2025 年以来 20 日均线偏离率为 103.3% 的短期反弹水平，则 9240 点是可能的。”
KOSPI 2027 预测显示上方区间为 11,450 点
李提出：如果发生反弹，KOSPI 可能超过 11,000 点。在他于 7 月 29 日发布的 7 月展望报告中，他预计，将自 2010 年以来 9.96 倍的平均市盈率（PER）应用于 2027 年 KOSPI 净利润预估（946 万亿韩元），将得出约 11,450 点的 KOSPI 上方区间。
半导体板块盈利预估将持续到 2027 年上升
李评估认为，讨论半导体板块轮动为时尚早。他解释称，个股之间的盈利增长率差距并未缩小，因为半导体的净利润预估仍保持不变。2026 年预期 KOSPI 净利润增长率为 235%，2027 年为 30%；这一水平低于同一时期三星电子（570% 和 33%）以及 SK 海力士（410% 和 38%）。
关于“大型科技（Big Tech）下调 AI 投资以及半导体见顶担忧”，李认为这是过早的判断。他预计大型科技公司的同比投资增长率将从第一季度的 81% 提高到第三季度的 90%。不过他指出：“从 2027 年第三季度起，当资本开支增长率低于营收增长率时，‘投资已过峰’相关争议将被重点提及。”
李表示：“尽管市场对美国超大规模云服务商（US hyperscalers）投资见顶及资本回收存在担忧，但在当前时点就将这一点反映出来仍为时过早。”他补充称：“三星电子和 SK 海力士的 12 个月远期经营利润预估均同比、环比上升，因此我们判断 KOSPI 已经发生了过度的价格调整，应对当前的悲观情绪保持谨慎。”
常见问题
李载昊在 5 月 18 日报告中为 KOSPI 见顶认定的信号是什么？
李表示，只要 SK 海力士的市值超过三星电子，就是当前牛市终结的信号，尽管 SK 海力士 2026-2027 年的净利润预估小于三星电子。
基于 7 月 6 日的分析，韩华证券的 KOSPI 反弹目标是多少？
李在 7 月 6 日的报告中将 7290 点认定为底部水平：这是基于自 2023 年以来最大 20% 跌幅的形态，并预计自 2025 年以来以 103.3% 的 20 日均线偏离率为依据，存在短期反弹至 9240 点的可能。
李载昊如何计算 2027 年 11,450 点的 KOSPI 预测？
在 7 月 29 日的报告中，李将自 2010 年以来的平均市盈率 9.96 倍应用于 2027 年 KOSPI 净利润预估 946 万亿韩元，从而得出 11,450 点的上方区间预测。
