韩国散户投资者的股票托管账户从 6 月 4 日至 7 月 14 日减少了 28.4 万亿韩元，但现代摩比斯证券和新盈证券的分析师将其解读为积极的股票买入，而非市场退出。据韩国金融投资协会称，投资者托管资金在 6 月 4 日达到 139.7 万亿韩元的峰值，随后降至 7 月 14 日的 111.3 万亿韩元，减少 20.3%。
散户投资者在 KOSPI 于 6 月 22 日创收盘新高后，净买入个人股票 27 万亿韩元以及国内股票 ETF 8.8 万亿韩元，合计净买入 35.8 万亿韩元——比同期托管资金减少额多 14.8 万亿韩元，即托管资金减少了 21 万亿韩元。现代摩比斯证券研究员金宰胜表示，托管资金的减少反映了 6 月下旬以来启动的下跌过程中的激进买入，并强调将其解读为散户退出或零售需求恶化会为时过早。
散户投资者在 KOSPI 6 月 22 日高点后净买入 35.8 万亿韩元
散户投资者在 6 月 22 日 KOSPI 收盘创高后积极买入韩国股票。在此期间，他们净买入个人股票 27 万亿韩元以及国内股票 ETF 8.8 万亿韩元。同期客户托管资金减少 21 万亿韩元。合计净买入金额 35.8 万亿韩元，超过托管资金减少额 14.8 万亿韩元。
现代摩比斯证券将托管资金减少解读为资金投放
现代摩比斯证券认为，托管资金减少源于市场下跌期间的积极股票买入，而非资金外逃。现代摩比斯证券研究员金宰胜表示：“客户托管资金减少应被视为投资资金在从 6 月下旬持续至今的下跌中通过激进买入被消耗。”他补充说：“将客户托管资金减少解读为散户投资者退出国内股市或零售需求恶化尚不恰当”，并强调“托管资金下降是结果，而非原因”。
新盈证券估算：自去年 11 月以来实际资金净流入约 112 万亿韩元
新盈证券通过考虑结算时点差异以及信用保证金和未结余额的变化来计算实际市场资金净流入。据其分析，自去年 11 月以来流入证券账户的实际现金约为 112 万亿韩元。在同一期间，托管余额增加了 33.4 万亿韩元。实际流入比余额增加多三倍。研究员表示：“仅看托管余额会低估实际流入规模，约为其三分之一”，并诊断“近期托管资金减少更接近于弹药投放，而非弹药消耗”。根据分析，约 79 万亿韩元的差额代表进入证券账户后立刻用于股票买入的资金，而不是退出账户的资金。
新盈证券分析了自 2000 年以来的 48 次情形：当日 KOSPI 下跌超过 5%。此类下跌之后，转为正收益区间的比例更高。平均收益在持有一周后为 3.6%，三个月后为 13.2%。仅看 11 次单日跌幅达到或超过 8%的情形，三个月平均收益上升至 21.4%。在这 48 次中，只有 13 次录得负的六个月收益，其中 11 次发生在 2000 年至 2002 年 IT 泡沫崩溃期间。
信用保证金余额 6 月 24 日创下 38.6 万亿韩元纪录
信用保证金余额在 6 月 24 日达到 38.6 万亿韩元的历史高位。这相当于 2020 年 3 月记录的 6.6 万亿韩元的 5.8 倍，并比 2021 年 24.9 万亿韩元的峰值高出 55%。不过，相比过去以市值计的信用保证金率有所下降，因为总市值也同时增长。以三星电子和 SK 海力士等大盘股为主的信用集中度与过去的模式不同，因为这些股票交易量高且盈利基础相对稳固。
分析师指出：KOSPI 7,000-8,500 区间存在卖压风险
散户投资者的买入集中在 KOSPI 7,000-8,500 区间。现代摩比斯证券研究员金宰胜表示：“与其关注投资能力下降，不如关注在未来反弹中可能出现卖压的可能性，因为散户投资者的买入集中在 KOSPI 7,000-8,500 区间。”他还指出：“当国内股市上涨时，散户投资者呈现卖出模式；当股市下跌时，则呈现买入模式。”
KOSPI 的 12 个月远期每股收益在见顶后上涨超过 5%，而由于股价下跌，12 个月远期市盈率下滑至约 6 倍的区间。研究员表示：“在急跌阶段卖出在统计上并不盈利”，并补充说：“除非下跌的原因是系统性风险，否则在下跌中的机械性卖出会导致错过后续反弹。”
常见问题
为何韩国投资者的托管资金从 6 月到 7 月减少了 28 万亿韩元？
由于散户投资者在此期间积极买入股票，投资者托管资金从 6 月 4 日的 139.7 万亿韩元减少 28.4 万亿韩元至 7 月 14 日的 111.3 万亿韩元。KOSPI 在 6 月 22 日收盘创出新高之后，散户净买入 35.8 万亿韩元的股票和 ETF，超过了托管资金减少额。分析师将其解读为用于股票买入的资金投放，而非市场退出。
现代摩比斯证券对托管资金减少作了什么说明？
现代摩比斯证券研究员金宰胜表示，客户托管资金减少反映投资资金在从 6 月下旬开始的下跌中通过激进买入被消耗。他强调，将其解读为散户退出或零售需求恶化会为时过早，并指出“托管资金下降是结果，而非原因”。
