iM证券于27日对韩华股票维持买入评级，并给出13.8万韩元的目标价格。该公司表示，分拆相关的不确定性因素已在近期股价中有所反映。分析师李相烨（Lee Sang-heon）指出，韩华与核心子公司韩华航空（Hanwha Aerospace）股票的相关性较高，并基于可靠的多年统计数据。韩华股东大会于15日批准了分拆计划，按76:24的比例将公司拆分为现有实体与新设实体：现有实体保留国防、造船、能源和金融子公司，新设实体则为韩华机械服务控股（Hanwha Machinery & Services Holdings），纳入机械、半导体、机器人、零售和服务子公司。自7月23日和9月10日起生效的修订《商法典》（Commercial Act）预计将通过限制大股东表决权，并扩大独立审计委员会的监督范围来改善治理结构。
iM证券维持对韩华股票的买入评级和目标价格
iM证券的分析师李相烨（Lee Sang-heon）于27日发表的报告中表示，韩华股价与韩华航空股票之间的相关性非常高，而多年时间序列为分析提供了较高的统计可靠性。公司将目标价格维持在13.8万韩元。李表示，现有实体将保留核心集团子公司，包括韩华航空（Hanwha Aerospace）、韩华海洋（Hanwha Ocean）、韩华解决方案（Hanwha Solutions）以及韩华人寿（Hanwha Life），并将继续聚焦国防、造船、海洋、能源和金融领域。
韩华分拆比例与交易时间表获确认
韩华股东大会已于15日按原计划批准分拆方案。现有实体的分拆比例为0.7563533，新设实体为0.2436467，按净资产账面价值约为76:24。现有股东将根据该比例获得现有实体与新设实体的股份。为配合8月1日的分拆日期，韩华股票将于7月30日至8月24日期间停牌。8月25日，韩华将进行修订后上市，新设实体将重新挂牌。
新设实体韩华机械服务控股（Hanwha Machinery & Services Holdings）将纳入机械、半导体设备和机器人子公司，例如韩华愿景（Hanwha Vision）、韩华半导体（Hanwha Semitech）、韩华动能（Hanwha Momentum）和韩华机器人（Hanwha Robotics），以及零售和服务子公司，包括韩华百货乐天（Hanwha Galleria）、韩华酒店度假（Hanwha Hotels & Resorts）和Ourhome。
新设实体可能面临初期高估值风险
李表示，分拆比例基于简单的净资产账面价值，并未恰当地适用估值指标。他指出，在交易停牌前的市值越高，新设实体韩华机械服务控股（Hanwha Machinery & Services Holdings）被高估值的可能性就越大。分析师解释称，新设实体在从初始设立阶段开始，需要相当长时间来核实子公司价值增幅以及新业务增长潜力，这可能会扩大不确定性。
李还提到类似案例，如LX Holdings和HS Hyosung，其中这类不确定性因素在从初始设立阶段开始的相当长一段时间内已反映在股价中。
修订《商法典》以改善韩华治理结构
iM证券预计，在修订后的《商法典》中韩华的治理结构将作为正面因素得到改善，该法案包括审计委员会成员的单独选举。自7月23日起生效的修订法律规定，当任命或解任由外部董事担任的审计委员会成员时，大股东及相关方的表决权被限制为3%。自9月10日起生效的补充条款，将大型上市公司的审计委员会成员单独选举人数从1名扩大到2名。
李表示，不包括韩华能源（Hanwha Energy）的韩华特殊关系持股达到55.8%，这提高了少数股东、海外机构投资者和激进基金在任命与解任审计委员会成员之日起介入管理的可能性。他指出，随着更独立的审计机构投入运作，改善韩华治理结构的影响将十分显著。
从9月10日起生效的累计投票制也预计有助于从确保董事多样性以及加强制衡原则方面改善韩华治理结构。李表示，像韩华这样的控股公司因拥有强大的控股股东影响力，控股股东与少数股东之间的利益冲突可能性较高；因此，一旦引入累计投票制，治理改善效果将十分显著。
常见问题
iM证券在27日为韩华股票设定了什么目标价格？
iM证券于27日将韩华股票的目标价格维持在13.8万韩元，并未改变买入评级。分析师李相烨（Lee Sang-heon）指出，韩华股票与韩华航空（Hanwha Aerospace）股票之间的高相关性得到可靠的多年统计数据支撑。
韩华股票在分拆方面何时会停牌？
为配合8月1日的分拆日期，韩华股票将于7月30日至8月24日期间停牌。8月25日，韩华计划进行修订后上市，新设实体韩华机械服务控股（Hanwha Machinery & Services Holdings）将重新挂牌，此前已在15日的股东大会上批准了分拆计划。
