链上分析平台 Dune 受 DeFi 生态系统 1inch 委托，发现去中心化交易所（DEX）中 85% 的集中流动性尚未被充分利用。在 1 月 6 日至 6 月 30 日的研究中，据研究结果显示，约 18.4 亿美元中约 16 亿美元的资金仍以低效方式部署，其中约 5.42 亿美元在平均一周内完全闲置，并且位于活跃交易区间之外。该研究指出，当集中流动性模型难以支撑资本利用率时，去中心化流动性市场正面临效率挑战，同时代币化资产和机构资本正日益转移到链上。
Dune 在七条公链上分析 200 个流动性池
本次分析覆盖四种集中流动性平台——Uniswap v3 和 v4、PancakeSwap v3，以及 Aerodrome Slipstream，并横跨七条区块链网络，包括以太坊、Base、Arbitrum、BNB Chain、Unichain、Polygon 和 Optimism。Dune 从 1 月 6 日到 6 月 30 日汇总了每周数据，追踪各平台上按近 30 天交易量计的约 200 个领先池。该数据集覆盖 559 至 776 个池，代表平均 18.4 亿美元的流动性。研究还将多种恒定乘积流动性模型进行了对比，包括 Uniswap v2、PancakeSwap v2，以及 Aerodrome 的基本池作为基准。
闲置流动性对应 5.42 亿美元的非活跃资本
研究发现，闲置流动性——即资金被放置在价格区间之外，从而无法产生费用——在为期 26 周的研究期间内，平均占集中流动性的 29.5%。该比例大多维持在 25% 至 35% 之间，2 月初达到将近 41% 的峰值，相当于约 5.42 亿美元的非活跃资本。基于估算的区间外流动性水平以及混合后的费用回报，该报告计算得出，非活跃仓位可能对应约 1.5 亿美元的未实现年度费用收益。
仓位规模与价格波动共同影响流动性利用率
更大的仓位通常表现出更低的闲置率：低于 1,000 美元的仓位闲置率约为 54%，而超过 100 万美元的仓位约为 26%。不过，较大的仓位依然占据大部分非活跃资本：超过 100 万美元的仓位占闲置流动性的约 47%，超过 10 万美元的仓位占总闲置资本的约 76%。研究还发现，价格移动距离对流动性不活跃的影响强于市场波动。即使在相对较低的波动时期，当价格显著偏离其原始水平时，流动性仓位更容易跌出区间。
分析表明，没有任何特定的流动性设计能够完全规避这一问题。不同交易对与平台的闲置流动性水平各不相同：Uniswap v4 的非活跃流动性水平与 Uniswap v3 相近，约为 30%。即使是稳定币池也面临类似挑战，因为流动性提供者往往设置较窄的价格区间，而这可能会受到轻微价格波动的影响。在 Uniswap v3 上，分析链条中，单个钱包约占闲置流动性的 82–94%；而专业管理的仓位与做市系统通常更能一致地将流动性维持在活跃区间内。激励型流动性模型，例如 Aerodrome 的质押池，能够降低闲置水平，但并未消除该问题：测得的最低闲置率约为 16%。
1inch 计划推出 Aqua 以解决资本效率问题
“由于 DeFi 存在结构性低效率，流动性提供者正在将数十亿美元的未充分利用资本以及数百万美元的费用闲置在场外。如果行业真的认真考虑把 TradFi 的数万亿美元带到链上，那么这件事必须成为优先级第一，”1inch 联合创始人在一份书面声明中表示。“共享流动性模型以及 AI 的到来，有潜力为流动性提供者创造一个更高效的未来。这就是为什么 1inch 准备推出 Aqua，让流动性提供者能够最大化其资本，并从每一美元中赚取更多收益，”他补充道。
“去中心化交易所已发展为加密领域最深、流动性最强的市场之一，而它现在正与中心化交易所和传统交易场所竞争，”Dune Research 负责人 Filippo Armani 在一份书面声明中表示。“我们的研究表明，即便其中相当一部分流动性尚未真正发挥作用，它也已经达到了这种规模。随着效率提升以及机构资本持续涌入，这些场所将会做什么并不难想象。要实现这一点，需要在每个场所和每条链上对流动性进行精确度量，可能还是实时的，而这正是 Dune 一直在构建的链上可视性，”他补充道。
报告总结称，随着 DeFi 市场扩张并吸引更多传统金融资产，提高流动性效率将变得愈发重要。更好的测量、实时监控以及新的流动性管理方法，有助于减少闲置资本，并提升去中心化交易基础设施的有效性。
常见问题
Dune 的研究对 DeFi 流动性利用率得出了什么结论？
Dune 受 1inch 委托的研究发现，去中心化交易所上的集中流动性中有 85% 仍处于未被充分利用状态；在对 18.4 亿美元分析的资本中，约有 16 亿美元以低效方式部署。研究于 1 月 6 日至 6 月 30 日期间开展，识别出约 5.42 亿美元完全闲置，并且位于平均一周的活跃交易区间之外。
仓位规模如何影响 DeFi 中的流动性闲置率？
低于 1,000 美元的仓位闲置率约为 54%，而超过 100 万美元的仓位约为 26%。不过，较大的仓位仍占据大部分非活跃资本：超过 100 万美元的仓位占闲置流动性的约 47%，超过 10 万美元的仓位占总闲置资本的约 76%。
