根据金融时报 (FT) 近日曝光的对冲基金持仓与市场数据，微策略 (Strategy) 已成为美国市值超过 250 亿美元企业中，空头比例最高的股票。这家以大量持有比特币闻名的公司，如今因 79 亿美元的未实现持仓亏损站上空头浪尖，引发投资者关注。
金融时报：Strategy 登上“最被放空”榜首
根据高盛 (Goldman Sachs) 全球投资研究部门发布的统计资料，在所有市值超过 250 亿美元的美国企业中，Strategy Inc. (股票代码：MSTR) 以约 14% 的空头比例排名第一，成为目前市场上空头压力最大的标的。
美国市值超过 250 亿美元公司中，“空头比例最高”的 50 只股票排名
所谓“空头比例 (Short Interest as % of market cap)”，是指被借出卖空的股票市值，占公司整体市值的比例。其中 Strategy 在 2025 年 11 月进入美国空头程度前三高的股票名单，如今正式超越多家科技与媒体公司登上榜首。
其他云计算与加密公司包括 CoreWeave (CRWV) 和 Coinbase (COIN)，则分别位居第三与第四名。
空头交易回温：标的从 AI 转向比特币概念股
高盛报告指出，标普 500 指数成分股的空头比例中位数已升至 2.7%，为近十年相对高位。与过去几年市场主要聚焦 AI 概念与公用事业类股不同，近期空头目标正从 Bloom Energy 与 Reddit 转移到 Strategy 身上。
据悉，有 53 家对冲基金持有 Strategy 的做空仓位，但仅占 3% 市值，显示空头力量来自广泛市场。其中回补所需天数 (Avg days to cover) 为 0，则代表其流动性相当充裕。
资金轮动加速：软件退出、半导体接棒
值得注意的是，本次空头数据截至 1 月底，尚未完全反映近期软件股与信息安全股的剧烈修正。不过，高盛分析师指出，对冲基金早已提前调整仓位，逐步从大型软件公司撤出，转向传统科技与经济产业，其中半导体在对冲基金的投资组合权重中更创下历史新高。
个股层面，应用材料 (AMAT)、艾司摩尔 (ASML) 与台积电 (TSM) 被纳入对冲基金热门持股名单，持股增幅最大的是 AMAT、MU、NVDA 与 TER，减持幅度最大的则是 CRM 与 DOCU 等。
市场担忧 MSTR 杠杆风险，Saylor 持续加码
作为一家商业模式从软件销售几乎转向比特币资产配置的财务公司，Strategy 通过发行可转债与普通股等方式筹资，大量购买比特币，使其被市场视为“比特币杠杆企业”。随着比特币价格在去年第四季度回落后便一蹶不振、持续走弱，MSTR 也成为空头资金的关注焦点。
截至 2026 年 2 月 25 日，该公司持有 717,722 枚比特币，约占全球总供应量的 3.4%。平均成本为每枚 76,020 美元，以现价约 65,000 美元计算，该持仓未实现亏损高达 79 亿美元。
Strategy 的比特币持仓状况
同时，MSTR 股价亦跌至近一年半低点，市值与其比特币资产价值比率 (mNAV) 约为 1.2，显示市场仍给予些许溢价，但已较过去明显收敛。
对此，创始人暨执行董事长 Michael Saylor 仍选择持续加码，贯彻其长期累积策略，喊话“比特币如果不是归零，就是迈向一百万美元”。
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