比特币国库是一场“等待发生的爆炸”：分析师

可信的编辑内容，由行业领先专家和经验丰富的编辑审阅。广告披露 Capriole Investments的创始人已解释了比特币国库的解除可能使LUNA和FTX崩溃看起来像“小菜一碟”。

比特币国库公司数量已升至200

在X平台上的一篇新文章中，Capriole Investments的创始人查尔斯·爱德华兹谈到了比特币数字资产国库（DAT）公司的情况，这些公司在其资产负债表中增加了BTC。DAT模型由迈克尔·塞勒（前MicroStrategy）推广，他近年来一直是比特币的坚定买家。

相关阅读：汤姆·李表示BitMine的以太坊亏损是“特性，而非缺陷”2025年，DAT策略特别受到关注，企业不仅将比特币视为国库资产，还包括以太坊和索拉纳等其他币种。在这股热潮之后，比特币国库公司现在已达数百家。

爱德华兹对这些公司发出了警告，他说：“DAT模型是一场杠杆爆炸的等待发生。”这位分析师将DAT的增长轨迹与1920年代投资信托的轨迹进行了比较，他指出，两者之间唯一的区别在于信托购买股票，而DAT则购买比特币。

“对于在固定供应资产上产生收益，没有可持续的商业模式，这在mNAV崩溃时会激励杠杆操作，”爱德华兹解释道。1920年代投资信托的股票购买热潮助推了市场泡沫，最终在那个十年末破裂。以下是分析师分享的一张图表，比较了投资信托和比特币DAT的轨迹。

从图表可以看出，比特币国库公司最近也出现了快速增长 | 来源：@caprioleio 在X上

从图表中可以明显看到，投资信托最初呈现缓慢增长，但到了1920年代，其增长速度开始加快。DAT的增长也类似，只是时间跨度要短得多。

到1929年末，约有600家投资信托，而如今，比特币DAT的数量大约为200家。因此，比特币DAT在数量上仍然落后。 “DAT泡沫能膨胀到多大？这是一个百万美元的问题，”Capriole的创始人表示，并指出信托泡沫持续了近十年。

加密货币市场最近一直处于低迷状态，由于国库热潮发生在2025年，且公司在牛市高点买入，比特币国库面临压力。即使是以往在不同价格买入的Strategy，也出现了其庞大的713,502 BTC持仓出现亏损。

相关阅读：以太坊活跃地址数接近历史高点，尽管价格暴跌“今天比特币国库持有所有比特币的12%，解除后将使Luna和FTX看起来像小儿科，”爱德华兹说。这两起事件都是2022年熊市中的重大崩盘。前者由稳定币TerraUSD（UST）脱钩引发，后者则是在加密货币交易所FTX崩溃时发生的。

比特币价格

在撰写本文时，比特币价格在74,500美元左右，过去七天下跌了16%。

币价在过去几天似乎大幅下跌 | 来源：TradingView上的BTCUSDT

封面图片来自Dall-E，图表来自TradingView.com

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