简要总结
- 美国现货比特币ETF在四个交易日内出现了16.2亿美元的资金外流，其中周三单日退出达7.087亿美元。
- Bitwise首席投资官Matt Hougan引用Amberdata数据显示，基差交易的收益率已崩溃至5%，而去年同期为17%。
- 比特币跌破89,000美元，与此同时，标普500指数出现更广泛的避险情绪，出现大幅跳空下跌。
投资者在周四从美国现货比特币交易所交易基金（ETF）撤资，连续第四个交易日出现资金外流，宏观经济和地缘政治波动加剧。
在四个交易日内，资金净流出16.2亿美元，创下自2024年初ETF成立以来最大和最持续的净赎回之一，依据SoSoValue数据。自上周五开始的连续外流，持续到周四，市场经历了一系列大量撤资。
上周五开始的卖压由3.9468亿美元的撤出拉开序幕。假期后，周二外流加剧，达4.8338亿美元，周三更是大幅外流7.0871亿美元。周四确认了这一趋势，净赎回再增加3,211万美元。
比特币基差交易滑落
据Bitwise首席投资官Matt Hougan引用的Amberdata数据显示，机构投资者的兴趣正在减弱，比特币基差交易的收益率已降至5%以下，而一年前为17%，他在接受_decrypt_采访时表示。
“当你看到所有最具流动性的加密货币ETF出现持续外流时，通常意味着对冲基金正在收缩基差交易，” Hougan说。他解释说，当交易变得不那么有利可图时，这些快速流动的资金会迅速退出。
“对冲基金并不是比特币ETF的唯一持有者——我怀疑他们大约占市场的10%-20%——但他们行动迅速，短期内可能会压倒资金流，” Hougan补充。
宏观前景转向避险
这种快钱的撤退发生在宏观环境转向避险的背景下。
上周末，标普500指数跳空下跌近54点，远离其历史最高点。比特币也表现出类似的行为，未能维持在97,000美元以上的势头，迅速下跌。
根据CoinGecko的数据，比特币目前交易价格为89,500美元，本周下跌5.4%。
投资者情绪逐渐变得看空，decrypt_母公司Dastan旗下的预测市场Myriad用户对比特币崩盘至69,000美元的概率评估为30%，高于上周的11.6%。
市场观察人士指出，当前水平缺乏大资金的兴趣，增加了市场压力。Dogecoin应用层DogeOS的创始人Jordan Jefferson告诉_decrypt，这与机构投资组合中风险偏好的整体收缩相符。
Jefferson表示，随着比特币逐渐成为宏观资产，其近期的下跌是之前宏观压力时期的一个模式。
市场参与者现在希望宏观预期或交易盈利能力的变化能扭转这一趋势。
“宏观条件的稳定会有所帮助，但更直接的变量是美联储，” Jefferson说。“鲍威尔的任期将在五月结束，谁接替他将非常关键。鸽派的任命将改变利率预期，可能会重新激发风险偏好。”
Myriad用户目前只认为在三月之前，美国总统特朗普提名Keving Hassett为新任美联储主席的概率为5%，而在七月之前，美联储降息超过25个基点的概率为36%。
Hougan补充说，零售市场的看涨情绪回归可能会使基差交易再次变得有吸引力，但ETF的长期增长依赖于“慢钱”，即来自金融顾问的资金。
“我仍然相信今年我们会突破新高。但这个加密牛市不会像过去的市场那样。我们现在是在磨合期，而不是火箭般的飞升！” Hougan说。
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富将大规模比特币持有者并非视为纯粹的投机者，而是“收租的房东”：他们在维持长期持仓的同时执行对冲操作以捕获资金费率，从而持续降低持有成本。随着时间推移，只要仓位保持完整，成本会接近零，甚至转为负值。“很多人误以为大户只是在做空。实际上，他们是在收租，”富表示。他还将其与 CME 比特币期货的基差进行类比，称之为市场对持有成本和租赁费用的定价——与历史上现货仓单凭证、融资与交割机制背后的逻辑相呼应。
从对冲基金经理的视角提出的富的分析，将比特币的演变从一种纯粹由情绪驱动的投机资产，转变为一种成熟的资产类别，具备结构性的正回报——类似黄金或工业品。在这一模式下，大户和平台成为长期的受益者，而零售交易者持续的杠杆活动本质上就相当于在向他人缴纳租金。
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