剛剛注意到在機構金融領域發生了一件相當重要的事情。TD Securities 剛剛正式推出了一個全新的資產類別，稱為數字資產國庫（Digital Asset Treasuries），這基本上是在說比特幣國庫公司現在已經是合法的機構投資標的——不再只是投機工具。

這裡有個有趣的點：他們明確區分了被動持有比特幣的公司與像 MicroStrategy 這樣積極將比特幣作為核心國庫資產管理的公司。這個差異比聽起來的重要得多。這些國庫公司可以利用融資工具(可轉換債券、優先股)，而個人投資者無法接觸到，這意味著他們理論上可以以比單純持有更優惠的利率來累積比特幣。

TD Connex 的研究引入了一些評估這些公司的新指標——BTC 收益率 (追蹤每股比特幣的成長)、BTC 扭矩 (衡量不同資本結構的盈利潛力)，以及 BTC 評級 (資產對負債的覆蓋率)。基本上，他們正在建立一個框架，讓機構風險委員會能將比特幣的採用視為一個真實的情境，而非邊緣的可能性。

預測相當大膽：如果比特幣的價格與全球黃金儲備達到平價，根據目前的美元價值，約每枚比特幣可達 110 萬美元。他們預估到 2035 年，總市值將達到 $8 兆美元。當前價格約為 76,660 美元，所以如果這一切成真，將是一段相當長的旅程。

TD Connex 真正在做的是將討論焦點從「比特幣是否是真實的？」轉向「我們如何系統性地配置資本到比特幣？」他們描述這個產業目前正處於積累階段（Accumulation Phase），公司專注於策略性比特幣收購，預計未來會轉向運營階段（Operating Phase），屆時這些實體將成為比特幣原生的銀行平台，提供托管、貸款和比特幣本身的服務。

像 MicroStrategy、Grayscale 等公司，基本上是這個新興類別的測試案例。如果這個論點在主流機構中獲得認同，我們可能會看到大型資本配置者對數字資產的看法出現結構性轉變。TD Connex 將這視為基礎性研究，而非投機——這才是真正值得關注的訊號。