商品市場展現出有趣的動向。尤其是對金屬投資者來說，最近UBS的分析內容不容錯過。

簡單來說，只要地緣政治風險和供需不平衡持續，整體商品市場仍有上行空間。UBS的分析師指出，即使伊朗局勢趨於穩定，原油和黃金等大宗商品的多頭行情仍有很高的持續可能。

事實上，布蘭特原油價格已從數月前每桶72美元上升至目前接近102美元。這反映出庫存處於低位，抑制需求需要更高的價格，這是一個結構性問題。銅和鋁等工業金屬也類似，電氣化趨勢將長期支撐需求。

談到黃金，短期內略顯看空。它目前仍比歷史高點低約13%，利率預期上升抑制了上行空間。但這裡有一個關鍵點：黃金並非對戰爭本身的對沖工具，而是對抗通膨、宏觀風險和貨幣風險的避險資產。

回顧過去的衝突，初期黃金會上漲，但隨著加息周期的到來會進行調整。在俄烏衝突中，黃金曾上漲15%，之後又下跌15%至18%。也就是說，當前的調整只是沿襲歷史模式。

UBS預計，若利率展望下降，黃金還有更大的上升空間。2026年的情境中，金價可能升至6200美元區間，意味著比現在高出20%以上。

值得注意的是，黃金的需求基本面仍然堅挺。各國央行持續增加黃金儲備，亞洲地區的收入增加也推動了珠寶需求。此外，非美元化趨勢推進，政府債務高企也將在中長期支撐黃金需求。

對已持有大量黃金頭寸的投資者來說，建議結合銅、鋁和農產品等其他大宗商品，進行資產配置多元化。在供需不平衡和宏觀風險升高的環境中，分散投資比單一資產更能帶來較佳的回報。

今年商品市場已經上漲了17%，這一升勢似乎仍將持續。金價目標的6200美元並非不切實際，而是建立在結構性支撐的情境之中。