曾拒絕Ken Griffin、如今35歲掌管200億美元，這位“做空狂人”讓華爾街又愛又恨！

2020年，年輕的Hamza Lemssouguer收到了對沖基金巨頭、Citadel創辦人Ken Griffin的邀約，執掌一只規模數十億美元的歐洲信貸基金。他拒絕了。

如今，這位35歲的摩洛哥裔基金經理自立門戶，將Arini Capital打造為管理規模逾200億美元的信貸對沖基金，據數據提供商Hedge Fund Research統計，其成立以來的增速位居新興對沖基金管理人之首。

Lemssouguer的做空押注屢獲先機，令業界既服又懼。

他在2025年第三季度布局的、對ZipRecruiter和Unisys等軟體企業的空頭部位，起初未見成效，隨後隨著「SaaS末日」恐慌席捲債務市場而相繼兌現。據知情人士透露，Arini主基金年均報酬率約15%，是HFR信貸對沖基金指數平均水準7%的逾兩倍。

然而，Lemssouguer的激進風格同樣為他樹敵眾多。競爭對手和銀行交易員批評其過度倚重槓桿，導致業績大幅震盪——主基金單月最大跌幅曾達6%，2024年全年報酬僅9%，部分原因在於他在多數市場上行期間仍堅持做空佈局。「他有很多『黑粉』，」曾為對沖基金提供諮詢的投資銀行家、現金融業評論員Rupak Ghose表示。

「看看我們的業績紀錄，無論市場漲跌，我們都能憑藉強大的風險管理實現超額報酬，」Lemssouguer在倫敦郊外那座已有400年歷史的都鐸莊園接受採訪時說。莊園內，他與妻子、孩子以及160只珍稀鸚鵡同住。-n位既不飲酒也不駕車、以養鸚鵡為最大愛好的基金經理，正以一種格格不入的姿態在倫敦金融城書寫自己的傳奇。

從卡薩布蘭卡到精英學府：異類的成長軌跡

Lemssouguer生於摩洛哥卡薩布蘭卡一戶普通家庭，父親在港口工作，母親是教師，兄妹共四人。

他自小沉默寡言，在三件事上出類拔萃：繪畫、養鸚鵡與數學。數學天賦為他叩開了法國頂尖精英學府École Polytechnique的大門——該校被視為法國版麻省理工學院與西點軍校的結合體。

2014年，Lemssouguer加入瑞士信貸倫敦辦公室，邁出職業生涯第一步。

他靠反覆觀看《明星夥伴》和《新鮮王子妙事多》等美劇練就了一口美式英語。

憑藉出色的債券交易能力，他迅速跻身瑞信頂級交易員行列，至2016年已管理約1億美元的自營資金。

捷豹路虎押注：奠定逆向交易風格

2016年，讓Lemssouguer真正確立個人風格的一戰隨之而來。

當時捷豹路虎營收上行，市場普遍期待其信用評級上調。Lemssouguer在實地走訪多家經銷商後發現，庫存正在堆積，預示銷售即將放緩。「我採取了逆向觀點，」他說。

他將約10%的組合資金押注於信用違約交換（CDS），一旦債券投資者轉為看空該車企，這些部位便會升值。

2017年，捷豹路虎銷售數據果然下滑，這筆交易為瑞信創造了約五倍報酬。此後，Lemssouguer形成了固定的交易模式：深挖數據、形成高確信度判斷、將部位做到極致。

每逢大捷，他會在交易台播放最愛的饒舌歌手The Notorious B.I.G.的音樂慶祝。

一位前同事回憶：「當我聽說Hamza第一年的表現，心想『隨便，誰都可能碰一次運氣』。後來他第二年繼續成功，我又想『明年他肯定會虧光』——但他從未虧損。」

新冠一役成名，轉而拒絕Griffin邀約

2020年初新冠疫情蔓延之際，Lemssouguer對現金流緊張的企業發起總計約10億美元的做空攻勢，其中包括汽車租賃公司Europcar Mobility Group。

2020年第一季度，這一策略斬獲約2.2億美元獲利。

也正是這一年，Citadel向其拋出橄欖枝，邀他執掌一只歐洲信貸基金。

Lemssouguer起初接受，隨後反悔——瑞信以協助他組建獨立基金、帶走原有交易團隊為條件將他留下。

然而，計畫在2021年初啟動前夕，瑞信對沖基金業務驟然崩塌，他被迫另覓支持者，最終獲得大型對沖基金Squarepoint Capital的支持。

Arini橫空出世：兩年內資管規模暴增逾15倍

2022年初，Arini Capital以13億美元起步正式成立，專注於高負債企業，對部分企業提供貸款，對其他企業的債券則進行買入或做空，且往往重倉布局。

然而開局並不順利：俄烏戰爭爆發，全球利率急速上行，歐洲企業債價格普遍下跌，基金當年3月至9月虧損15%。Lemssouguer事後坦言，啟動之初未配備專職的風險對沖交易員是最大失誤。

儘管如此，Arini當年最終以4%的正回報收官。

此後，Lemssouguer從德意志銀行引入交易員Ardacan Celebi——同為法國數學名校畢業生。Celebi為Arini建構了內部所稱的「風險緩釋引擎」，綜合運用衍生品、債券、ETF等工具吸收市場衝擊，使基金得以在震盪行情中維持進攻性部位。

「最大回撤是能把你逼出局的東西，」Celebi表示。

目前，Arini團隊由來自阿富汗、土耳其、烏克蘭等多國的分析師與交易員緊密協作組成。

主基金在規模觸達40億美元後便對外部投資人關閉，公司正大力拓展抵押貸款憑證（CLO）與私人信貸業務——這些業務費率雖低於對沖基金，但規模潛力更大。其募集資金約60%來自北美。

模式爭議：集中協同能否經受市場壓力考驗

在營運架構上，Arini與Citadel等多策略平台截然不同。

後者旗下多支相互競爭的獨立團隊各自為戰，而Arini旗下所有基金共享同一支由20名產業分析師組成的研究團隊，統一資訊、協同研判。Lemssouguer認為，這種模式能讓公司更快捕捉投資機會。

然而批評人士指出潛在隱患：各基金持倉可能因此高度相關，一旦市場劇變，風險或將集中爆發。此外，Arini的「風險緩釋引擎」迄今尚未經歷長期市場下行的真正考驗。

面對四面而來的質疑，Lemssouguer依然保持著他一貫的反傳統姿態。

「年輕，以及作為一個局外人與非傳統者，讓我不會對市場產生傲慢，」他說。

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