Powell's "Expectation Management" Tone Shifts to Caution: Fed Puts Rate Cuts on Hold as War Impact Awaits Observation

智通財經APP獲悉，北京時間周四凌晨，美聯儲最新公布的貨幣政策決議顯示，美聯儲如金融市場所預期的那樣連續兩次會議暫停降息，會議聲明中，美聯儲新增中東地緣政治局勢對美國經濟影響不確定的表述，失業率從顯示一些企穩跡象改稱“基本保持不變”。市場焦點聚集的利率點陣圖顯示，美聯儲政策制定者們的利率展望路徑和上一次於去年12月公布的點陣圖時基本一致，仍然預計2026年僅出現一次25個基點幅度的降息，預計明年也只降息一次。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會議後的新聞發布會上明確表示，在通脹重新恢復降溫態勢之前，美聯儲可能不會重返降息軌跡。而這甚至還未開始考慮中東戰爭可能帶來的通脹層面影響，強調現在判斷戰爭的影響還為時過早。

鮑威爾當地時間周三在新聞發布會上強調，現在評估油價飆升對美國經濟的影響仍然為時過早，儘管金融市場已經迅速計入未來一年更高的通脹預期。相反，他著重談到了這樣一些跡象：甚至在伊朗戰爭爆發之前，價格壓力持續的時間就已經比政策制定者原本希望的更持久。

“我們今年真正想看到，而且非常重要的一件事，就是通脹取得進展，”鮑威爾在發布會上表示。“如果我們看不到這種進展，那麼你就不會看到降息。”

這位美聯儲主席是在連續兩次會議決定維持利率不變之後發表上述言論。這番言論強化了這樣一種看法：由於消費者價格數據始終不配合，美聯儲距離恢復其在2025年底啟動的一連串降息行動，仍然相當遙遠。

這一通脹粘性趨勢還引發了一種可能性，即美聯儲的下一步行動最終可能會變成加息。鮑威爾承認，這種可能性本周再次出現在美聯儲政策制定者們討論之中——不過他補充表示，這並不是大多數政策制定者的基準預期情形。

根據周三公布的最新經濟預測摘要，美聯儲政策制定者們按中值預估維持了他們對今年降息僅僅一次的與上次預測一致的判斷。但他們同時還出人意料地上調了對美國經濟增長速度的預測，這表明他們尚未對更高能源成本可能帶來的抑制作用感到擔憂。

鮑威爾提到，個別政策制定者的利率預期存在不確定性，利率預測點陣圖並非預設路線，美聯儲未來將逐次會議決定。他還表示，有政策制定者傾向於減少未來的降息次數。

點陣圖顯示，在提供利率預測的19名美聯儲官員中，本次共七人預計今年不會降息，較上次預測降息的人數少一人。在12名預計今年至少會降息一次的官員中，七人預計降息一次，兩人預計降息兩次，兩人預計降息三次。此外，還有一人預計降息四次，評論認為此人很可能是特朗普提名的美聯儲理事米蘭。在明年的利率預期方面，有一名官員預計會有一次加息。

通脹預期上調

與此同時，美聯儲政策制定者們對通脹的預估有所上升，而鮑威爾在發布會上主要將此歸因於關稅帶來的短期影響。他指出，在那些最受關稅影響的商品類別中，價格壓力尤其頑固。

“在我們先勾選那個方框之前，也就是先看到通脹取得進展之前，我們是否忽略能源通脹這個嚴峻問題其實並不會真正出現。”鮑威爾表示。

儘管低招聘趨勢已引發有關勞動力市場可能正站在更顯著痛苦邊緣的擔憂，但這位美聯儲主席也對勞動力市場前景表達了樂觀態度。他提到了失業率，自9月以來其變化一直不大，目前宏觀數據未見AI貢獻。

鮑威爾表示，目前看到的生產率改善並不能歸因於生成式AI，因為相關影響還需要多年時間才能被確認。相反，眼下大規模AI數據中心建設進程正在大幅推高對商品和服務的需求，既可能增加通脹壓力，也可能抬高中性利率。

對美國非農就業市場的擔憂促使美聯儲在2025年底降息75個基點。現在，大多數政策制定者認為利率已接近既不會拖累增長、也不會刺激增長的中性利率水平，鮑威爾表示，這正是“當前利率應處的位置”。

“市場一直在擔心，持續位列100美元以上的油價衝擊既有可能帶來增長風險，也可能帶來愈發嚴峻的通脹風險，”摩根大通資產管理投資組合經理 Priya Misra 表示。“看起來，美聯儲可能更加擔心通脹風險，而這或許只是因為通脹數據距離其目標的偏離程度，比失業率距離其目標的偏離程度更遠。”

前美聯儲副主席羅傑·弗格森接受媒體採訪時表示，在權衡勞動力市場與通脹之間的複雜局勢時，美聯儲可能更傾向於美聯儲聚焦於價格走勢。“我更擔心更高的通脹。你知道，美聯儲的目標是2%。實際上，他們已經連續多年偏離這一目標了，”他表示。“在某個時候，人們將開始質疑2%的目標是否真的是美聯儲所追求的目標，因此我對此要擔心得多。”

司法之戰

然而，美聯儲主席鮑威爾對更高中性利率的堅定立場很可能會進一步激怒美國總統唐納德·特朗普。就在當地時間周三上午，特朗普再次敦促美聯儲降息。

鮑威爾目前正捲入與司法部的一場法律之戰。他周三表示，在美國政府對他本人的調查仍在進行期間，他計劃繼續留在美聯儲。最近提交的法庭文件顯示，鮑威爾認為自己有必要留在美國中央銀行，以捍衛美聯儲的貨幣政策獨立性。

雖然他作為美聯儲主席的任期將在5月結束，但他可以選擇繼續留在美聯儲理事會，而其理事任期將持續到2028年。近幾周以來，隨著美國司法部對鮑威爾的調查持續推進，有關他是否會這樣做的猜測不斷升溫。

“在司法部調查結束之前不離開理事會，我認為這在邏輯上說得通，”Nationwide首席經濟學家Kathy Bostjancic表示。即便調查在5月前結束，“他仍然還沒有決定自己是否會留下來，而我認為，也許這才是你目前還並不真正知道但是最關鍵的部分。”

司法部今年1月向美聯儲主席鮑威爾發出傳票，這是其針對一項建築翻修項目成本超支展開調查的一部分。鮑威爾當時在一份聲明中表示，這項調查所宣稱的理由只是藉口，而真正觸發這項調查的，是美聯儲拒絕按照特朗普的要求來設定基準利率降低曲線。

鮑威爾在新聞發布會上表示，在美國政府調查完成、過程透明且結論明確之前，沒有計劃辭去理事職務；鮑威爾補充表示，如果美聯儲主席任期結束時繼任者仍未獲確認，他將依照法律規定以臨時主席身份繼續履職，直到新主席正式到位，以確保美聯儲運作和獨立性不受政治干擾。

經濟學家們普遍認為，不受政治層面干預的貨幣政策制定能帶來更好的經濟增長結果。而直接聽命於政府指令的央行行長往往在通脹控制方面表現不佳——紐約聯儲主席威廉姆斯在一月初就曾指出過這一點。