台北時間 2026 年 7 月 16 日，SpaceX（SPCX）收盤報 135.27 美元，單日下跌 0.60%，盤中一度觸及 132.15 美元，創下 52 週新低。這是該公司自 6 月 12 日以 135 美元發行價登入納斯達克以來，首次盤中跌破 IPO 發行價。
自上市首日收盤 160.95 美元，到 6 月 16 日盤中創下 225.64 美元的歷史高點，再到現今徘徊於發行價附近，SpaceX 僅用了 34 個交易日。市值從高峰約 2.6 兆美元縮水至約 1.77 兆美元——蒸發超過 1 兆美元。
這並非一次普通的股價回檔。SpaceX 上市時僅釋出約 5% 的流通股，其餘 95% 仍處於鎖定期。低流通量在上漲時放大了稀缺溢價，下跌時同樣加劇賣壓。而 8 月，首批股票解禁窗口與首份季度財報將同步到來——這可能是 SpaceX 估值邏輯從「敘事驅動」轉向「基本面錨定」的關鍵分水嶺。
稀缺溢價的退潮：為何 SpaceX 股價從高點回落
SpaceX 上市初期的上漲，來自多重因素疊加。
首先是流通股極度稀缺。公司本次發行約 5.556 億股 Class A 普通股，僅占公司總股本約 4%-5%。這代表公開市場實際可交易的股票數量極為有限。在需求強勁的情況下，少量買盤就足以推高價格。有市場觀察者將這種交易結構形容為「5% 的籌碼在定 100% 的價」。
其次是馬斯克個人品牌帶來的關注度溢價。作為全球最具話題性的企業家之一，馬斯克的個人影響力為 SpaceX 吸引了大量散戶與機構投資者目光。上市首日收漲 19.22%，市值迅速突破 2 兆美元。
第三是 Starlink 的成長預期。截至 2026 年 3 月，Starlink 已擁有超過 1,030 萬用戶，覆蓋 164 個國家。2025 年全年，Starlink 實現營收約 114 億美元，年增 50%，營業利潤約 44 億美元。這部分業務為 SpaceX 提供了可驗證的大規模收入來源。
然而，當市場熱情退潮，這些支撐因素開始逐一接受檢驗。股價自 225.64 美元高點回落 40%，市值縮水逾 1 兆美元——市場正逐步收回先前計入的「故事溢價」。SpaceX 的估值邏輯正從「稀缺資產」轉向「商業基本面」。
95% 股票鎖定：稀缺性的雙面刃
要理解 SpaceX 當前的股價波動，必須從其鎖定期結構談起。
SpaceX 的鎖定期安排極為複雜，涵蓋 15 個不同的解禁日期，橫跨三大股東群體。上市初期，約 95% 的股份不可交易，公開市場實際流通量僅為總股本的 5% 左右。
這種結構在上漲時產生正向反饋。流通股稀缺 → 買盤集中 → 股價快速上漲 → 吸引更多買盤。SpaceX 上市後短短數個交易日內市值突破 2.6 兆美元，正是這一機制的體現。
但同樣的機制在下跌時也會放大波動。當市場情緒轉弱、追高資金離場，有限的流通盤會讓賣壓更直接反映在價格上。有投資機構指出，當前交易區間反映的是稀缺性與缺乏意願賣出的賣方，而非市場對公司價值的共識定價。「真正的價格發現需要三樣東西：成交量、買賣雙方的廣泛混合，以及時間。這三項都還沒完全到位。」
自 8 月起，這種稀缺性結構將發生實質變化。首批限制股預計在 8 月 10 日左右解禁，允許出售約 20% 的鎖定股份。隨後，8 月 21 日左右還有約 7% 的固定份額解禁。之後 9 月、10 月還有多批解禁陸續釋放。至 12 月 8 日，累計可交易股份比例將提升至約 40%。馬斯克個人持有的約 64 億股則需鎖定至 2027 年 6 月。
分批解禁的設計初衷是避免大量股份同時湧入市場造成劇烈衝擊。但即便如此，供給端的持續增加仍將對股價形成結構性壓力。稀缺溢價正在消退，市場定價的錨點正從「有多少股票可買」轉向「這家公司值多少錢」。
8 月財報：從敘事驗證到數字檢驗
台北時間 8 月 6 日盤後，SpaceX 預計將發布上市後首份季度財報。這份財報的意義遠超常規業績揭露——它將是市場首次系統性檢驗 SpaceX 財務現實是否匹配其約 1.77 兆美元的估值。
市場關注焦點將集中在幾個面向：
Starlink 的成長品質。2025 年 Starlink 營收約 114 億美元，營業利潤約 44 億美元。獨立分析機構預測，Starlink 2026 年全年收入可能成長約 80% 至 187 億美元。但隱憂同樣存在：Starlink 的個人訂閱用戶月均 ARPU 已自 2023 年的 99 美元持續下滑。市場需要看到用戶成長能否抵消單用戶價值的下降。
虧損的規模與結構。SpaceX 2025 年全年淨虧損約 49 億美元。2026 年第一季，公司實現營收約 47 億美元，但淨虧損達 42.76 億美元。第二季已揭露數據顯示，淨虧損進一步擴大至 42.8 億美元。虧損主要來自 Starship 火箭項目的持續投入以及 xAI 人工智慧業務的營運消耗。關鍵在於，這些虧損是策略性投資還是結構性缺陷——市場對前者的容忍度遠高於後者。
現金流與資本支出。2025 年 SpaceX 的資本支出高達 207 億美元，幾乎是 2024 年的兩倍。2026 年第一季資本支出達 101 億美元，是同期營收的 2.15 倍。這種「支出遠超收入」的模式在成長型企業並不罕見，但在二級市場的聚光燈下，投資人會要求更明確的回報路徑。
財報的另一特殊意義在於：它恰好與首批股票解禁的時間窗口重疊。財報數據將直接影響內部人士在解禁後選擇持有或賣出——這一決策本身就會向市場釋放訊號。
估值是否仍然合理：多空分歧
SpaceX 目前約 1.77 兆美元的市值，對應約 100 倍市銷率（以 2025 年全年營收 187 億美元計算）。這一估值水準意味著市場已經為 Starlink 的持續擴張、Starship 的商業化，以及 AI 與太空基礎設施的結合等遠期場景提前買單。
支撐當前估值的邏輯依然清晰。Starlink 已證明自身是可規模化、可獲利的衛星網路業務。SpaceX 同時擁有火箭發射能力、衛星網路、終端用戶與品牌認知——這些資產組合在短期內難以被複製。華爾街分析師整體仍偏多：覆蓋 SPCX 的 32 位分析師中，27 位給予「買進」或「強力買進」評等，12 個月平均目標價約為 240 美元。
但風險同樣不容忽視。IPO 後的估值已經包含極高成長預期，任何不及預期的數據都可能引發進一步修正。8 月起的股票解禁將顯著增加市場供給，稀缺溢價的消退可能拖累估值中樞。持續的資本投入壓力意味公司短期內難以實現獲利。此外，商業太空領域競爭日益激烈，包括 Blue Origin、Rocket Lab 等對手均在加速追趕。
瑞銀（UBS）在近期報告中維持「買進」評等，目標價 210 美元，認為 Starship 第 13 次試射若成功將成為重要催化劑。但也有分析機構給出遠低於現價的公允估值。這種分歧本身就說明：SpaceX 的估值尚未形成市場共識。
結語：定價權的轉移
SpaceX 跌破發行價，並非故事終章，而是一次定價權的轉移。
過去一個月，SPCX 的價格主要由稀缺性、敘事與市場情緒驅動——5% 的流通股在低成交量下決定了 100% 的估值。自 8 月起，隨著首批股票解禁與首份財報披露，定價權正從「有多少股票可買」轉向「這家公司到底值多少錢」。
這不是 SpaceX 獨有的處境。AI 晶片公司 Cerebras 上市後同樣跌破發行價，「美股七雄」在 6 月整體下跌約 9%。這一波「AI 與太空敘事」的估值修正中，SpaceX 只是最受矚目的一例。
跌破發行價本身不代表長期看空。Meta 上市後也曾在發行價下方整理近一年，之後才走出可觀漲幅。但短期內的兩個觀察窗口——8 月的財報與 Starship 第 13 次試射——將決定市場是否願意重新為 SpaceX 的遠期故事定價。
在此之前，SPCX 的交易邏輯仍將處於從「稀缺溢價」向「基本面錨定」過渡的換錨期。
FAQ
問：SpaceX 的 IPO 發行價是多少？
SpaceX 於 2026 年 6 月 12 日以每股 135 美元的價格在納斯達克上市，對應初始市值約 1.77 兆美元。上市首日收報 160.95 美元，漲幅 19.22%。
問：SpaceX 的股票鎖定期何時開始解禁？
首批股票解禁預計在 8 月 10 日左右，允許約 20% 的鎖定股份上市交易。隨後 8 月 21 日左右有約 7% 的固定份額解禁。馬斯克個人持有的約 64 億股需鎖定至 2027 年 6 月。
問：SpaceX 目前有獲利嗎？
尚未獲利。2025 年全年淨虧損約 49 億美元。2026 年第一季營收約 47 億美元，淨虧損 42.76 億美元。第二季淨虧損進一步擴大至 42.8 億美元。Starlink 是唯一獲利的業務板塊，但利潤被 Starship 與 xAI 的投入所消耗。
問：Starlink 對 SpaceX 的估值有多重要？
Starlink 是 SpaceX 當前最大的收入來源。2025 年 Starlink 營收約 114 億美元，占公司總營收 61%。截至 2026 年 3 月，Starlink 擁有超過 1,030 萬用戶。獨立機構預測 2026 年 Starlink 全年收入可能達到 187 億美元。
問：華爾街分析師如何看待 SpaceX 的股價前景？
覆蓋 SPCX 的 32 位分析師中，27 位給予「買進」或「強力買進」評等，12 個月平均目標價約為 240 美元。摩根士丹利給出 300 美元的目標價，瑞銀（UBS）給出 210 美元的目標價。但也有分析機構認為當前估值過高。
