2026年6月，鏈上代幣化現實世界資產市場繳出了一份令人矚目的成績單。扣除穩定幣後，RWA總市值已從2025年6月的約12億美元攀升至約32至34億美元，年增率超過167%。活躍代幣化RWA數量較2025年初成長了589%。在這一波爆發性成長中，代幣化股票以422%的年增率成為成長最快的細分領域。
市場擴張的背後，是基礎設施供應商的迅速崛起。Ondo Finance、xStocks與Backed Finance構成了目前代幣化股票與RWA資產領域最具影響力的三大勢力。三者分別代表了不同的技術路線、合規架構與市場策略，共同定義了「將傳統資產搬上區塊鏈」這一命題的當代解方。
Ondo Finance：從RWA產品出發，打造鏈上金融資產平台
Ondo Finance是目前代幣化股票市場中市占率最高的發行方。截至2026年5月，Ondo Global Markets在代幣化股票及ETF市場中佔有超過70%的市場份額，其支援的鏈上累計交易額已突破180億美元。平台基於Solana、以太坊與BNB Chain三大網路運作，提供涵蓋多元領域的260多種代幣化股票與ETF的鏈上存取。
Ondo的核心模式可歸納為「即時執行模式」——透過高效的流動性工程，實現資產的快速上鏈與交易。2025年9月，Ondo首次於以太坊主網推出代幣化股票產品，目前總鎖倉金額已突破37億美元。
2026年6月，Ondo完成了一次具有指標意義的產品落地。6月12日，SpaceX完成史上最大規模IPO，Ondo於掛牌首日同步推出其代幣化資產SPCXon，支援Solana、以太坊及BNB Chain。SpaceX股票在首個交易時段上漲約19%，公司市值突破2兆美元。SPCXon上線後首小時內，代幣化股票交易量即突破100萬美元。Gate於6月13日14:00（UTC+8）首發上線SPCXON/USDT現貨交易。
Ondo目前已上架超過200種資產，涵蓋Nvidia、Microsoft等「Mag 7」股票。其平台架構強調機構級標準與資本效率，透過流動性聚合與做市商網路維持資產的深度與價差可控性。
xStocks：從交易入口出發，讓股票敞口在鏈上流動
xStocks是由Kraken深度整合的代幣化股票平台，其底層資產由瑞士受監管的發行方Backed Finance負責結構與發行。xStocks於2025年5月正式上線，初期即提供超過60種代幣化股票與ETF，涵蓋Amazon、Meta、Nvidia、Tesla等主流標的。
xStocks的市場表現可謂迅猛。上線不到八個月，平台累計交易額已突破250億美元，涵蓋中心化與去中心化交易所的交易、鑄造及贖回活動。此一數字較2025年11月的100億美元成長了150%。鏈上層面，xStocks累積超過35億美元的去中心化交易量，擁有超過8萬名獨立鏈上持有者。在代幣化股票市場中，xStocks產品約佔24%的市場份額。
xStocks的架構模式可歸納為「庫存模式」——透過瑞士法律下的債務結構實現資產的代幣化發行。每一枚xStocks代幣均由對應的底層股票以1:1比例全額抵押。2026年6月，xStocks整合了1inch Swap API，旨在解決流動性碎片化問題，提升RWA交易的分發效率與滑點控制。
然而，xStocks於2026年6月中旬也遭遇了一次重大挫折。據Coin Bureau報導，xStocks在SpaceX IPO中未能獲得任何股份配置，導致價值約10億美元的代幣化訂單被迫取消並退款。此事件暴露了「庫存模式」在極端事件中的供給彈性限制——當底層資產於傳統市場出現超額需求時，代幣化發行方未必能同步取得足夠的底層敞口。
Backed Finance：合規架構的底層建構者
Backed Finance成立於2021年，由Adam Levi創立，是一家總部位於瑞士的受監管資產發行機構。與Ondo和xStocks作為前台交易平台不同，Backed的角色更接近於「基礎設施底層」——它是xStocks代幣的實際發行方與代幣機制營運商。
Backed的核心競爭力在於合規架構。其產品依據MiFID II合規的列支敦士登公開說明書發行，涵蓋代幣化股票與債券ETF。截至2026年，Backed仍是鏈上最大規模的受監管代幣化上市股票與債券ETF發行方，資產管理規模達數億美元。
Backed的產品線經歷了從bTokens到xStocks的升級演進。bTokens作為原始產品線，正逐步升級至xStocks體系，預計於2026年底前全面過渡。兩種產品共享相同的發行人、公開說明書、抵押結構與投資人保護機制，皆為1:1全額抵押。
2026年4月，Backed正式推出xStocks平台，首批約60種股票與ETF代幣產品上線，支援7×24小時交易，Bybit與Kraken為首批支援交易的交易所。隨後，xStocks迅速整合至DeFi應用Kamino Swap、Raydium與Jupiter。
Backed近期亦擴充了其代幣化股票產品組合，新增Microsoft、GameStop、MicroStrategy、Tesla與Alphabet等標的。其資產組合的持續擴充反映出機構級合規發行方的供給能力正加速釋放。
三條路徑的橫向比較
從產品架構來看，Ondo採取「即時執行」路線——強調資本效率與流動性深度，透過做市商網路與流動性聚合維持資產的即時可交易性。xStocks/Backed則屬於「庫存模式」——透過瑞士法律架構下的債務結構實現資產的1:1抵押發行，在DeFi可組合性上具備天然優勢。
從合規路徑來看，Ondo依託多司法管轄區的牌照布局與CLARITY法案等監管進展推進合規；Backed則以瑞士監管架構與MiFID II合規的列支敦士登公開說明書為核心護城河。兩者的合規策略差異直接影響了各自的目標市場與用戶輪廓——Ondo較偏向機構級與高資產淨值用戶，xStocks則更著重於零售可及性與DeFi整合。
從鏈上表現來看，Solana已成為代幣化股票交易的主戰場。Solana的RWA生態於2026年5月達到28億美元的歷史新高，鏈上RWA持有者突破23萬人。Solana佔據了累計鏈上代幣化股票現貨交易量的97%。xStocks於2024年6月30日上線後，Solana便迅速拿下超過95%的鏈上代幣化股票交易量。此數據意味著，xStocks在Solana上的成功幾乎等同於Solana在整個代幣化股票領域的主導地位。
從市場集中度來看，代幣化股票領域已形成明顯的雙寡頭格局。Ondo與xStocks合計佔據市場約89.5%的份額。Foresight Ventures的研究報告指出，監管門檻、流動性優勢與差異化的代幣化模型是此一格局形成的主要因素。
結語：雙寡頭格局下的競爭深化
RWA代幣化市場正處於從「概念驗證」邁向「規模化營運」的關鍵階段。Ondo Finance、xStocks與Backed Finance作為目前賽道中最具影響力的基礎設施供應商，分別代表了「流動性工程」、「交易入口聚合」與「合規架構輸出」三種不同的價值主張。
Ondo以市場份額與資產廣度見長，xStocks以交易量與用戶成長取勝，Backed則以合規深度與機構信任為根基。三者之間並非簡單的替代關係，而是構成一個相互嵌套的生態——Backed為xStocks提供合規發行基礎設施，xStocks為Kraken生態內的用戶提供代幣化股票交易入口，Ondo則試圖打造從資產上鏈到DeFi整合的全鏈路平台。
值得留意的風險點同樣明確。xStocks在SpaceX IPO中的配置失敗顯示，「庫存模式」在極端供給衝擊下存在執行風險。Ondo在創辦人意外過世後是否能維持策略連續性，仍是市場持續關注的變數。而在監管層面，SEC已明確表示多數具備獲利預期的RWA代幣符合證券資格，必須履行登記與揭露義務——這意味著合規成本將成為所有參與者無法迴避的長期課題。
渣打銀行預測，到2028年，全球鏈上代幣化資產規模有望達到4兆美元。花旗集團於2026年6月發布的報告中預估，RWA代幣化市場在基本情境下可達5.5兆美元。無論最終規模落在哪個數字，目前340億美元的市場規模都僅處於成長曲線的早期階段。在這個仍在快速擴張的市場中，Ondo、xStocks與Backed的基礎設施之爭，才剛剛進入深水區。
