2026年7月17日，根據 Gate 行情數據，BTC/USDT 報價約為 63,050 美元，過去 24 小時下跌 1.62%，近 7 天小幅反彈 0.72%，近一年累計下跌 45.66%。市場在經歷數月的震盪下行後，鏈上數據正釋放出一系列值得關注的訊號。
鏈上分析機構 Glassnode 的最新數據顯示，持有比特幣 1-2 年的「週期峰值買家」——即在 2024年7月至2025年7月期間入場、成本區間涵蓋約 62,800 美元至 107,000 美元的投資者群體——其已實現虧損規模正出現見頂回落的跡象。這一模式在歷史上曾多次出現在重大熊市底部之前。
已實現虧損指標如何成為熊市底部的預測工具
已實現虧損（Realized Loss）衡量的是投資者在賣出比特幣時，以美元計價的實際虧損金額。與未實現虧損不同，已實現虧損反映的是真實的賣壓兌現行為，而非帳面浮虧。
Glassnode 首席研究分析師 Cryptovizart 指出，持有 1-2 年群體的已實現虧損 30 日移動均線，是判斷熊市是否接近尾聲時最值得關注的鏈上指標之一。當這一指標的 30 日均線開始降溫並掉頭向下時，往往意味著市場最沉重的拋售階段已經過去。
本輪週期中，該群體的 30 日滾動已實現虧損一度突破 7,500 萬美元，隨後開始出現逆轉。這一反轉模式在 2018年、2020年及2022年熊市低點之前都曾出現。從邏輯上看，當某一核心虧損群體的賣壓達到峰值後開始衰減，意味著市場上最具拋售意願的參與者正在減少，供需結構正在發生邊際改善。
10.7 萬美元買入的投資者為何成為本輪熊市的關鍵觀察窗口
2024年7月至2025年7月期間，比特幣價格從約 62,800 美元持續攀升至 107,000 美元。在這一過程中持續買入的投資者，構成了持有 1-2 年的「週期峰值買家」群體。
隨著比特幣價格從高點持續回落，這一群體中已有相當比例的部位處於浮虧狀態。Glassnode 數據顯示，長期持有者占鏈上總已實現虧損的約 43%，單日虧損實現峰值達 2.8 億美元，為 2022年12月（FTX 崩盤後）以來的最高水平。
這一群體的每一次恐慌拋售，都讓市場更接近耗盡可用的賣方。當 30 日移動均線級別的已實現虧損從峰值回落時，歷史規律表明，最激烈的拋售階段通常已經結束。因此，10.7 萬美元附近買入的投資者是否停止大規模割肉離場，直接決定了市場上方供給壓力的持續性。
比特幣連續五個月低於關鍵成本基準意味著什麼
Glassnode 的「The Week On-Chain」週報指出，比特幣已在「真實市場均值」（True Market Mean，約 76,600 美元）和「短期持有者成本基礎」（約 72,200 美元）以下交易約五個月。這是比特幣歷史上持續時間最長的「深度價值區間」紀錄之一。
真實市場均值代表了活躍投資者群體的平均成本，而短期持有者成本基礎則反映了最近 155 天內入場者的平均買入價格。當價格持續低於這兩個關鍵基準時，意味著市場上大部分短期參與者處於浮虧狀態，任何反彈都可能遭遇解套賣壓。
然而，從另一個角度看，價格在深度價值區間停留的時間越長，弱勢持有者的出清就越充分。歷史數據顯示，這類時期通常需要持續超過六個月才會出現有意義的復甦訊號。目前五個月的時長已接近歷史底部區域的時間窗口。
多鏈上指標如何綜合研判市場週期位置
除了 1-2 年持有者的已實現虧損指標外，多個鏈上指標正在形成相互印證的底部訊號組合。
長期持有者投降指標出現週期性拐點。Glassnode 的最新週報分析顯示，長期持有者投降——本輪週期中賣壓的主要來源——已在兩週前達到週期峰值並開始回落。該指標衡量的是每日由長期持有者交出的比特幣數量，目前正處於本輪週期首次下降階段。
已實現盈虧比持續低於 1.0，顯示整體已實現虧損超過利潤。這一狀態在歷史上通常與市場底部區域相吻合。
UTXO 盈虧比也已進入歷史極端區域。截至 2026年7月15日，該指標進入了自2016年以來每次重大市場底部曾出現的區間。更多比特幣處於虧損狀態而非盈利狀態——約 1,083 萬枚 BTC 處於水下，922 萬枚處於盈利。
現貨 ETF 資金流出速度放緩。美國比特幣現貨 ETF 的 30 日平均資金流出已從6月初每日 1.93 億美元的峰值萎縮至每日 8,900 萬美元。儘管整體需求尚未恢復，但流出減速本身就是一個邊際改善訊號。
這些指標共同指向：市場可能正處於築底過程的後期階段，但仍需更多確認訊號才能判定趨勢已經徹底逆轉。
69,000 美元為何成為多空爭奪的核心價位
69,000 美元在當前市場結構中具有多重意義，這也是 Glassnode 將其定義為「下一個主要戰場」的核心原因。
第一，這是短期持有者的總成本基礎。根據 Glassnode 第28週鏈上報告，短期持有者的整體成本基準位於 69,000 美元。這意味著在此價格水平上，大量近期買入的投資者將回到盈虧平衡點。報告指出：「首次觸及該水平很可能會引發強烈反應，因為最傾向於賣出的人，正是那些即將回本的人。」
第二，該價位與比特幣 2021 年 11 月的歷史高點重合。69,000 美元是上一輪牛市創下的歷史紀錄高位。從技術分析角度看，前一輪牛市高點往往構成重要的心理阻力或支撐區域。
第三，這一價位的得失決定了市場結構的演化方向。Glassnode 在其週報中表示：「令人信服地收復該價位將為反彈提供空間；若受阻，則區間格局將維持不變。」若能有效突破並站穩 69,000 美元，市場有望打開向 75,000 至 80,000 美元進軍的空間；若上攻失敗，則區間震盪格局將延續。
截至7月17日，比特幣價格約為 63,566 美元，較 69,000 美元關口的差距約為 8%。這一距離意味著多空雙方仍有充足的空間展開博弈。
若 69,000 美元失守，下方支撐在哪裡
儘管 69,000 美元是當前最受關注的價位，但市場仍需考慮該水平未能守住的情境。
Glassnode 指出，若 69,000 美元關卡未能收復，已實現價格（Realized Price）約 53,000 至 55,000 美元將成為市場可能尋求下一個底部的合理區域。已實現價格代表比特幣網路上所有持有者的平均購入成本，是鏈上分析中最重要的全局支撐參考之一。
在2022年熊市期間，比特幣曾短暫跌破其已實現價格，隨後才展開最終突破 100,000 美元大關的復甦行情。因此，53,000 至 55,000 美元區間可被視為當前市場結構的「最後防線」——若價格觸及該區域，歷史上往往意味著極端的價值機會與市場恐慌並存。
市場修復仍需哪些條件才能確認
儘管鏈上數據釋放了諸多積極訊號，但市場距離確認趨勢逆轉仍有距離。
現貨需求尚未全面回歸。Glassnode 分析師指出，要讓任何超越 69,000 美元門檻的反彈得以持續，仍需要更強的現貨需求。僅靠衍生品部位配置不足以支撐可持續的復甦。
ETF 資金尚未恢復穩定淨流入。儘管流出速度放緩，但整體需求仍未恢復至足以推動價格突破關鍵阻力的水平。
長期持有者的投降尚未完全結束。儘管該指標已從峰值回落，但目前水平仍處於高位，尚未像此前熊市底部那樣快速降溫。
宏觀環境仍存不確定性。美國聯準會貨幣政策路徑、美元走勢及全球流動性狀況仍將是影響比特幣價格的重要因素。
綜合來看，鏈上數據指向市場可能正在形成底部結構，但確認訊號——包括持續的現貨買盤、ETF 穩定淨流入以及長期持有者賣壓的進一步消退——仍需時間驗證。
總結
Glassnode 的鏈上數據顯示，持有比特幣 1-2 年的「週期峰值買家」已實現虧損在 30 日移動均線突破 7,500 萬美元後開始回落，這一模式在歷史上曾多次出現在重大熊市底部之前。長期持有者投降指標已見頂回落，多維度鏈上指標正在形成相互印證的底部訊號組合。
69,000 美元作為短期持有者的成本基準與 2021 年歷史高點的重疊區域，已成為當前市場多空爭奪的核心價位。收復該水平將為反彈打開空間，受阻則區間震盪格局將持續。若該關口失守，53,000 至 55,000 美元的已實現價格區域將成為下一個關鍵支撐參考。
市場可能正處於築底過程的後期階段，但趨勢的最終確認仍需現貨需求的持續回暖與機構資金的穩定回流。
FAQ
問：Glassnode 的已實現虧損指標為什麼能預示熊市底部？
已實現虧損衡量的是投資者在賣出時實際兌現的美元虧損金額。當持有 1-2 年的投資者群體——即上一輪牛市高點附近的買入者——的已實現虧損 30 日移動均線達到峰值並開始回落時，歷史數據顯示這往往標誌著最沉重的拋售階段已經過去，市場正在接近底部。
問：10.7 萬美元買入的投資者目前處於什麼狀態？
在 2024年7月至2025年7月期間、成本區間涵蓋約 62,800 美元至 107,000 美元買入的投資者，隨著比特幣價格從高點持續回落，已有相當一部分部位處於浮虧狀態。該群體的已實現虧損近期已在 30 日移動均線維度出現見頂回落跡象。
問：69,000 美元為什麼如此重要？
69,000 美元具有三重意義：一是短期持有者的總成本基準，大量近期買家在此回到盈虧平衡點；二是與比特幣 2021 年 11 月的歷史高點重合；三是該價位的得失決定了市場是進入反彈通道還是延續區間震盪。
問：比特幣目前是否已經確認見底？
鏈上數據指向市場可能正在形成底部結構，但仍需更多確認訊號。現貨需求尚未全面回歸，ETF 資金尚未恢復穩定淨流入，長期持有者的賣壓雖已從峰值回落但尚未完全消退。市場修復仍需時間驗證。
問：如果 69,000 美元無法突破，下方支撐在哪裡？
若 69,000 美元關卡未能收復，已實現價格約 53,000 至 55,000 美元將成為市場可能尋求下一個底部的合理區域。該價位代表比特幣網路上所有持有者的平均購入成本，是鏈上分析中重要的全局支撐參考。
