2026年6月，鏈上代幣化現實世界資產（RWA）的總市值已攀升至約264億美元。這一數字在2025年初還僅為54億美元——短短15個月內成長近五倍。Bernstein 分析師將2026年定義為代幣化「超級週期」的元年，而麥肯錫則在其基準情境中預測，到2030年，代幣化資產市場（不含穩定幣與 CBDC）將達到約2兆美元，樂觀情境下可達4兆美元。
從54億到264億，再到2兆——這不是關於願景的敘述，而是對現實正在發生事實的記錄。
超級週期的起點：數據如何定義2026
2026年第一季，RWA 永續合約的交易總額達到5247.9億美元，年增1666%。這一數字已經超越2025年全年3130.2億美元的總交易量。RWA 永續合約的每日未平倉合約總額，從2025年1月1日的1.4億美元躍升至2026年3月31日的66.8億美元——第一季日均未平倉合約額為48.2億美元，是2025年日均8.5億美元的五倍多。
這些數據揭示了一個清晰的結構性變化：RWA 已從加密生態的邊緣實驗，演進為機構資本大規模配置的核心賽道。
從資產類別分布來看，代幣化國債（Tokenized Treasuries）仍是整個 RWA 板塊的絕對主力。截至2026年5月，代幣化國債市值已突破160億美元，占 RWA 總市值的55.9%。這一細分領域在2025年1月時僅約39.5億美元，成長背後的驅動力是穩定幣發行商、DeFi 協議和機構金庫對鏈上短期國債曝險的強勁需求。
代幣化商品市值在2026年5月達到約73億美元，較2026年1月底的52.1億美元成長40%。其中黃金代幣（以 Tether 的 XAUt 和 Paxos 的 PAXG 為代表）佔據了代幣化商品市場的99.8%。代幣化股票在2026年5月達到24.1億美元的歷史新高，實現連續第十四個月的月度成長。
機構入局：從「為什麼」到「為什麼不」
2026年最顯著的轉變不在於規模本身，而在於誰在推動這一規模。
BlackRock 的 USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）是目前規模最大的代幣化基金。截至2026年5月中旬，BUIDL 的管理資產規模已達25.8億美元，並獲得穆迪授予的 AAA-mf 最高評級——這是代幣化基金首次被置於與傳統貨幣市場工具相同的風險等級。2026年6月，BlackRock 宣布 BUIDL 將擴展至 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism 和 Polygon 等多條區塊鏈。
Ondo Finance 是另一個值得關注的機構級參與者。其旗艦代幣化短期國債基金 OUSG 的管理規模已超過7.7億美元，支援在 Ethereum、Solana、XRP Ledger 和 Polygon 等多鏈上進行全天候申購與贖回。OUSG 的管理費上限為0.15%，且該費用已豁免至2026年7月1日。2026年5月，Ondo 與 JPMorgan 的 Kinexys、Mastercard 和 Ripple 合作，在 XRP Ledger 上完成首筆跨境代幣化國債贖回試點，處理時間不超過五秒。
高盛、富蘭克林鄧普頓等傳統金融機構也已相繼在鏈上發行代幣化產品。這些機構的選擇邏輯是一致的：代幣化不是對傳統金融的替代，而是對傳統金融基礎設施的升級——更快的結算、更低的營運成本、更廣的投資人觸及。
代幣化國債：RWA 生態的基石資產
在 RWA 的所有資產類別中，代幣化國債構成了整個生態的底層基礎設施。其核心價值在於為鏈上資本提供無風險利率的錨定——這是任何成熟金融體系都不可或缺的組成部分。
對於投資人而言，取得代幣化國債曝險的途徑已日趨多元。BlackRock BUIDL 透過 Securitize Markets 向合格投資人開放，每枚代幣維持1美元的穩定價值，每日應計股息以新代幣形式每月直接發放至投資人錢包。Ondo OUSG 則面向合格購買者提供短期美國國債曝險，支援穩定幣的7×24小時鑄造與贖回。
2026年湧現的新平台進一步降低了參與門檻。瑞士 Web3 開發平台 Enso 於2026年6月推出 RWA 應用，開放超過500種代幣化資產交易，涵蓋美股、ETF、美債、大宗商品及穩定幣。Bybit 也於6月推出 RWA Earn 平台，為合格用戶提供由 PIMCO 與招商銀行國際管理的代幣化債券基金。這些平台的共同特徵是：將傳統金融資產的合規框架與區塊鏈的即時結算能力相結合。
DeFi 與 RWA 的融合：從平行到交叉
RWA 與 DeFi 的融合正在重塑鏈上金融的底層邏輯。代幣化國債不再僅僅是持有型資產，而是開始作為 DeFi 借貸協議中的抵押品發揮作用。
2026年5月，由 Securitize 發行的 VanEck 代幣化國債基金 VBILL 上線 DeFi 借貸平台 Euler，允許投資人將代幣化的美國政府債務用作鏈上抵押品。這意味著持有代幣化國債的投資人可以在不賣出底層資產的情況下，透過借貸獲取流動性——這是傳統金融中回購市場的鏈上翻版。
Ondo Global Markets 則提供了另一個維度的融合：透過代幣化方式為美國上市資產提供鏈上存取。代幣代表對由受監管市場持有的傳統證券的曝險，交易仍連接到美國市場系統，智能合約在匹配價格下鑄造或贖回代幣。2026年2月至4月期間，Ondo 報告其代幣與標的資產之間的定價差異絕大多數維持在2個基點以內，95%的交易在5個基點以內。
這種定價一致性是 RWA 代幣化走向成熟的關鍵標誌——它意味著代幣化資產不再是投機性溢價或折價的載體，而是傳統資產價格的精確鏈上表達。
風險、挑戰與結構性約束
RWA 代幣化的擴張並非沒有邊界約束。理解這些約束，是評估這一賽道長期前景的必要前提。
監管不確定性是最大的結構性風險。不同司法管轄區對代幣化資產的分類、證券法適用性、反洗錢合規要求存在顯著差異。雖然美國 GENIUS Act 的實施為穩定幣和代幣化資產提供了部分監管框架，但全球範圍內的監管協調仍處於早期階段。
流動性深度是另一個現實約束。儘管代幣化國債市場已突破160億美元，但與傳統國債市場數十兆美元的規模相比仍微不足道。在極端市場條件下，鏈上代幣化資產的流動性能否經受考驗，尚未經過完整週期的驗證。
技術風險同樣不可忽視。2026年5月，StablR 的鑄造合約因1-of-3多簽漏洞遭受攻擊，攻擊者在無抵押情況下鑄造了835萬枚 USDR 和450萬枚 EURR，隨後在去中心化交易所拋售，USDR 一度跌至0.25美元。這一事件提醒市場：代幣化資產的信任基礎不僅依賴於底層資產的品質，還依賴於智能合約的安全性。
麥肯錫自身的評估也保持審慎。在其基準情境中，代幣化資產的採用將「分波次」推進，由共同基金、債券、貸款等資產率先實現規模化。麥肯錫指出，廣泛的代幣化 adoption「仍然遙遠」——這並非否定趨勢，而是對時間線的現實主義判斷。
從264億到2兆：路徑與節點
麥肯錫預測2030年達到2兆美元（基準）至4兆美元（樂觀）。花旗集團的預測區間為5兆至6兆美元。波士頓顧問公司的預測為9.4兆美元。渣打銀行的預測則高達30兆美元以上。
這些預測的差異反映了不同機構對「代幣化」定義邊界的不同理解——是否包含穩定幣、是否包含 CBDC、是否僅計算公鏈上的資產。但無論採用何種口徑，所有預測都指向同一個方向：當前264億美元的規模，僅是這一趨勢的起點。
Bernstein 分析師將2026年定義為代幣化「超級週期」的元年。這一判斷的依據並非線性外推，而是基於三個可驗證的結構性變化：傳統金融機構從觀察者變為參與者（BlackRock、高盛、富蘭克林鄧普頓均已發行鏈上產品）；監管框架從空白走向初步成形（GENIUS Act、MiCA 等）；技術基礎設施從碎片化走向可組合（多鏈部署、跨鏈互操作性、DeFi 整合）。
這三個變化的疊加效應，正將 RWA 代幣化從一個「有潛力的概念」轉化為「正在運行的金融基礎設施」。
結語
2026年6月，鏈上 RWA 市值約264億美元。代幣化國債突破160億美元。RWA 永續合約單季交易量5248億美元。BlackRock BUIDL 獲穆迪 AAA-mf 評級。Ondo OUSG 完成跨鏈跨境秒級贖回。
這些不是預測。這些是已經發生的事實。
麥肯錫所描述的2兆美元市場，正是從這些事實出發、沿著可驗證的邏輯路徑延伸的終點。這條路徑上仍有監管摩擦、技術風險和流動性約束。但路徑的方向已經清晰——真實世界資產正在從鏈下走向鏈上，從機構金庫走向 DeFi 協議，從 T+2 結算走向 T+0 即時交割。
對於關注這一賽道的投資人與從業者而言，核心問題不再是「RWA 代幣化會不會發生」，而是「在它發生的過程中，價值和流動性將如何重新分配」。這個問題的答案，將在未來四年的超級週期中逐步揭曉。
