Các Quỹ Vốn Tư Nhân (Private Equity) của Hàn Quốc duy trì lập trường thận trọng đối với đầu tư vào AI và chất bán dẫn

Các nhà điều hành quỹ private equity (PEF) tại Hàn Quốc đang thận trọng với các khoản đầu tư vào AI và lĩnh vực bán dẫn, dù sự quan tâm của thị trường đang tăng mạnh. Họ cho rằng định giá cao và lo ngại kịch bản “đỉnh rồi chững” có thể xảy ra. Sự thận trọng này tập trung vào các thương vụ mua lại quy mô lớn đòi hỏi cam kết vốn đáng kể, trong đó một số nhà quản lý quỹ kêu gọi cần thẩm định kỹ lưỡng hơn trước khi bước vào lĩnh vực. Ngành bán dẫn đã thu hút nguồn vốn chính sách đáng kể thông qua các sáng kiến như Quỹ Tăng trưởng Quốc gia, dựa trên kỳ vọng về một “siêu chu kỳ bán dẫn” và nhu cầu bùng nổ đối với các chip nhớ hiệu năng cao dùng trong máy chủ AI.

Thị trường bán hàng tạo ra khoảng cách định giá

Theo các nguồn trong ngành ngân hàng đầu tư, các tập đoàn lớn và các nhà điều hành PEF vẫn tiếp tục tích cực tìm kiếm các mục tiêu mua lại liên quan đến AI và bán dẫn trên thị trường vốn. Thị trường đã chuyển hẳn sang cấu trúc “bên bán chiếm lợi thế” nhờ triển vọng lạc quan của ngành, tạo ra khoảng chênh lệch giá đáng kể làm chậm tiến độ hoàn tất giao dịch.

Một nguồn trong ngành PEF cho biết: “Có một khoảng cách lớn giữa mức giá mà doanh nghiệp kỳ vọng và mức giá mà bên mua mong muốn. Ở góc nhìn của bên mua, họ phải cân nhắc khả năng đạt đỉnh trong ngắn hạn, nên thường thận trọng trong việc đề xuất giá.”

Rủi ro thoái vốn thách thức vòng đời quỹ 4-5 năm

Sự không chắc chắn về lối thoái (exit) còn là trở ngại bổ sung đối với việc PEF tham gia vào lĩnh vực này. Các quỹ PEF thường vận hành theo đặc tính cấu trúc, buộc họ phải gia tăng giá trị doanh nghiệp và bán ra ở mức giá cao hơn trong vòng 4-5 năm, tính đến giai đoạn đáo hạn của quỹ.

Một nguồn khác trong ngành giải thích: “Dù hiệu suất trong chu kỳ này có tốt đến đâu, chúng tôi cũng không thể đảm bảo điều kiện ngành tại thời điểm bán. Với suy nghĩ đó, một số nhà điều hành đánh giá rủi ro là quá lớn để chấp nhận mức định giá cao mà bên bán yêu cầu.”

Nguồn này bổ sung: “Trong số các công ty coi hiện tượng định giá vượt mức trong lĩnh vực AI và bán dẫn là nghiêm trọng, có một bầu không khí rằng nếu trong đề xuất đầu tư có ghi ‘công ty liên quan đến AI/bán dẫn’, họ thường tránh hoặc không xem xét đầu tư.”

Các công ty AI giai đoạn đầu gây khó khăn cho danh mục đầu tư

Những chỉ trích rằng các công ty AI tiềm năng trong nước vẫn chưa trưởng thành đủ để PEF tham gia củng cố lập trường thận trọng. Phần lớn các công ty liên quan hiện vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, chưa có doanh số rõ ràng hoặc dòng tiền ổn định, dù sở hữu công nghệ nổi bật.

Các nhà phân tích cho biết các công ty này thuộc lĩnh vực đầu tư của các quỹ venture capital theo đuổi chiến lược rủi ro cao, lợi nhuận cao, thay vì các quỹ PEF cần cân nhắc sự ổn định quy mô lớn của quỹ và khả năng thoái vốn. Từ góc nhìn của ngành PEF, các công ty đó hoặc quá nhỏ để đưa vào danh mục đầu tư, hoặc mang rủi ro kinh doanh quá cao.

Các quỹ PEF chuyển hướng sang đầu tư góp vốn thiểu số

Trong bối cảnh đó, đầu tư của PEF vào lĩnh vực AI và bán dẫn đang có xu hướng chuyển sang các khoản đầu tư “góp vốn thiểu số” giai đoạn trước IPO hoặc ở giai đoạn series (series-stage). Chiến lược là chỉ chịu trách nhiệm một phần vốn chủ sở hữu, đồng thời nắm bắt tiềm năng tăng trưởng một cách có chọn lọc.

Các công ty lớn trong phát triển, thiết kế bán dẫn AI tại Hàn Quốc và các công ty AI y tế chủ yếu huy động quỹ PEF theo dạng góp vốn thiểu số. Đầu năm nay, IMM Investment và Noh & Partners đã thực hiện các khoản đầu tư trước IPO vào Rebellions. Furiosa AI nhận 20 tỷ won từ Keystone Partners, còn Mobilint huy động 70 tỷ won từ Praxis Capital Partners qua các khoản đầu tư vốn giai đoạn series.

Lo ngại định giá quá cao thúc đẩy chiến lược chọn lọc

Các lý thuyết về “bong bóng” AI và bán dẫn cũng như nỗi lo về kịch bản “đỉnh rồi chững” ở một góc khác của thị trường tạo thành nền tảng cho quan điểm thận trọng. Không giống các dự báo tích cực từng thống trị thị trường, gần đây các câu hỏi về sự cần thiết phải xem xét cẩn trọng giá trị thực và khả năng sinh lời đã xuất hiện.

Cuối cùng, các hoạt động của các quỹ private equity hướng tới lĩnh vực AI và bán dẫn trên thị trường vốn dự kiến sẽ theo hướng chọn lọc: phân biệt các tài sản chất lượng và theo dõi khả năng điều chỉnh giá, thay vì đặt cược liều lĩnh.