Quản lý danh mục cổ phiếu toàn cầu của Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, cho biết với nhà đầu tư vào ngày 14/5 rằng nên giảm mức độ tập trung vào các cổ phiếu AI đang tăng mạnh và chuyển vốn sang các lĩnh vực tài chính, chăm sóc sức khỏe và tiêu dùng, với lý do định giá đang cao và rủi ro lạm phát. Phát biểu tại một cuộc họp báo ở Seoul, Berkouwer cho biết dù quỹ đạo tăng trưởng của AI sẽ tiếp tục trong nhiều năm, công ty đã cắt giảm vị thế ở các cổ phiếu công nghệ tăng nhanh và phân bổ lại vốn sang các lĩnh vực đang bị định giá thấp. Vị quản lý nêu bật rằng tốc độ tăng trưởng EPS toàn cầu hiện tại là chưa từng có, ngoài các giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng, khiến ông lo ngại tăng trưởng mạnh có thể gây sức ép lạm phát và khả năng tăng lãi suất, dù chưa có dấu hiệu suy thoái rõ ràng.
Robeco Duy Trì Quan Điểm Tích Cực Về Cổ Phiếu Toàn Cầu Dù Có Cảnh Báo Lạm Phát
Robeco Asset Management duy trì quan điểm lạc quan về cổ phiếu toàn cầu trong nửa cuối năm thứ hai, được hỗ trợ bởi tác động kích thích kinh tế và chi tiêu vốn cho AI giúp thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp. Berkouwer cho biết các tác động này đang lan rộng từ Mỹ sang các khu vực và ngành khác. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận đang diễn ra quá dốc là một biến số cần thận trọng. “Các tỷ lệ tăng trưởng EPS như hiện tại thường xuất hiện sau khi thoát suy thoái, chẳng hạn như giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng tài chính toàn cầu hoặc ngay sau đại dịch COVID-19,” Berkouwer nói. “Thật hết sức bất thường khi tăng trưởng EPS đang tăng tốc lần này mà chưa trải qua một đợt suy giảm nào.”
Vị quản lý cảnh báo về khả năng xuất hiện sức ép lạm phát trong giai đoạn tăng trưởng mạnh. Ông giải thích rằng các lo ngại lạm phát gần đây có vẻ liên quan đến việc giá năng lượng tăng sau căng thẳng Mỹ-Iran, nhưng tranh luận về lạm phát đã bắt đầu xuất hiện trên thị trường từ đầu năm. “Về mặt lịch sử, tăng trưởng mạnh như vậy thường dẫn đến lạm phát tăng và Fed siết chặt, nghĩa là các đợt tăng lãi suất,” ông nói. “Những tác động này cần thời gian để hiện thực hóa, nhưng một khi chúng xuất hiện, mức độ ảnh hưởng có thể rất lớn.” Berkouwer cho biết thêm rằng câu chuyện trên thị trường đã chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất sang khả năng tăng lãi suất; ông nói rằng dù không hoàn toàn đồng ý với các dự báo tăng lãi suất, đây vẫn là một kịch bản cần được cân nhắc trong thời gian tới.
Lãi suất tăng làm suy yếu đà hỗ trợ cho định giá và có thể gây áp lực đặc biệt lên các tài sản có thời hạn dài, nơi kỳ vọng tăng trưởng dài hạn được phản ánh nặng trong giá cổ phiếu. Dù lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vững, một môi trường bất lợi có thể hình thành đối với các thị trường đang bị định giá quá cao. Berkouwer so sánh tình hình thị trường cổ phiếu toàn cầu với một bữa tiệc: “Bữa tiệc có thể vẫn tiếp diễn, nhưng bạn nên đứng gần lối ra hơn trong trường hợp điều kiện xấu đi. Khi sự xoay chuyển thị trường bắt đầu, biến động có thể khá lớn ở giai đoạn đầu.”
Berkouwer Giảm Tỷ Trọng Cổ Phiếu AI và Chuyển Sang Tài Chính, Chăm Sóc Sức Khỏe
Berkouwer đánh giá rằng việc AI xuất hiện như một chủ đề đầu tư mạnh mẽ đã khiến thị trường chuyển sự chú ý khỏi các lĩnh vực khác. Khi tác động của việc mở rộng đầu tư cho AI bắt đầu lan ra ngoài các cổ phiếu công nghệ sang các ngành khác, ông cho rằng đây là thời điểm nên cắt giảm vị thế ở các nhà dẫn dắt đang tăng vọt và mở rộng phạm vi đầu tư sang các nhóm tài chính, chăm sóc sức khỏe và hàng hóa tiêu dùng, vốn chưa nhận được nhiều sự chú ý. Vị quản lý mô tả các thị trường toàn cầu hiện tại đang trải qua một đợt rally cực mạnh dựa trên động lượng, đi kèm tâm lý FOMO (nỗi sợ bỏ lỡ), trong đó nhà đầu tư vội vàng bám theo các cổ phiếu đã tăng để tránh bị bỏ lại khỏi đợt tăng giá.
Động lượng cực đoan này cũng thể hiện qua khoảng cách hiệu suất giữa cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị, theo Berkouwer. “Tỷ trọng cổ phiếu tăng trưởng trong các chỉ số hiện đứng ở mức 60%, vượt khỏi biên độ lịch sử 40-50%,” ông nói. Đã xuất hiện một hiện tượng: các danh mục đa dạng hóa hoạt động kém hơn so với toàn thị trường do một vài cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đang dẫn dắt đà tăng. Sự tập trung vai trò dẫn dắt trong một số ít mega-cap đã đóng vai trò như một yếu tố khiến việc đa dạng hóa theo kiểu ‘chuẩn mực’ trong sách giáo khoa không thể tham gia đầy đủ vào mặt tăng của thị trường.
Tuy nhiên, Berkouwer tách bạch giữa thị trường hiện tại và bong bóng IT đầu thập niên 2000. Trong bong bóng IT, các công ty công nghệ không có lợi nhuận và các đợt tăng giá mang tính đầu cơ mạnh, trong khi hiện tại, khả năng sinh lời vững của các công ty dẫn đầu hỗ trợ cho sự dẫn dắt thị trường hẹp. Điều này không có nghĩa là nhà đầu tư nên rời bỏ hoàn toàn các khoản đầu tư vào AI. Robeco xem AI vẫn là một chủ đề đầu tư mạnh mẽ, có khả năng thúc đẩy việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận doanh nghiệp. Công ty đánh giá rằng khi khoảng chênh lệch định giá giữa các nhà dẫn đầu AI và các ngành khác tiếp tục mở rộng, lợi nhuận dự kiến đã điều chỉnh theo rủi ro cho các lĩnh vực như tài chính và chăm sóc sức khỏe đang trở nên hấp dẫn hơn.
Berkouwer khuyến nghị cắt giảm vị thế ở các cổ phiếu tăng vọt và mở rộng phạm vi đầu tư sang các lĩnh vực có thể hưởng lợi từ tác động lan tỏa của việc mở rộng đầu tư cho AI. Hàng hóa tiêu dùng, tài chính và chăm sóc sức khỏe đang giao dịch ở mức giá tương đối thấp dù nền tảng doanh nghiệp vững chắc và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan, bị lu mờ bởi các nhà lãnh đạo AI. “AI đang hút hết oxy khỏi các lĩnh vực khác, nhưng giờ đây các hiệu ứng nhân của việc đầu tư AI đang lan sang các khu vực khác,” Berkouwer nói. “Những cổ phiếu đã đi sau có thể sẽ có cơ hội để giá tăng trở lại.”
Địa lý đầu tư cũng cần mở rộng ngoài Mỹ, theo vị quản lý. Mặc dù định giá cổ phiếu Mỹ đang ở mức cao nhất trong các thị trường toàn cầu, các thị trường châu Á, Nhật Bản, châu Âu và Anh lại đang giao dịch với mức chiết khấu so với Mỹ. Tuy nhiên, ông nói thêm rằng ngay cả những thị trường này cũng không thể được xem là bị định giá thấp một cách vô điều kiện so với chính mức lịch sử của họ, do đó cần tiếp cận theo từng cổ phiếu.
Joshua Crabb, Giám đốc quản lý cổ phiếu khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Robeco, nhấn mạnh: “Điều này không có nghĩa là chỉ chọn một trong hai giữa AI và các lĩnh vực khác. Nếu bạn đạt được kết quả nhờ đầu tư AI, hãy hiện thực hóa một phần lợi nhuận và đồng thời xây dựng các cơ hội mới chưa nhận được sự chú ý của thị trường.”
Tập Trung Cổ Phiếu Tăng Trưởng Lên Tới 60% Trong Đợt Rally Dựa Trên Động Lượng
Tín hiệu cảnh báo thực sự về biến động thị trường được xác định là các đợt giảm trong dự báo lợi nhuận doanh nghiệp, chứ không phải sự biến động của giá cổ phiếu. Biến động gần đây phần lớn đến từ các vết nứt trong đà tăng theo giá: cổ phiếu tăng thì tiếp tục tăng, còn cổ phiếu giảm thì cứ trượt dài; nhưng nếu triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp bắt đầu bị điều chỉnh giảm, nền tảng của mặt tăng thị trường ngay chính nó có thể yếu đi. “Điều chúng ta cần thực sự lo ngại là các dự báo lợi nhuận chuyển sang hướng đi xuống,” Berkouwer cho biết. “Vẫn còn nhiều lý do để tin rằng xu hướng lợi nhuận vững sẽ tiếp tục hơn là dự báo bị phá vỡ.”
Câu hỏi thường gặp
Robeco’s Chris Berkouwer đã khuyến nghị gì vào ngày 14/5 liên quan đến đầu tư cổ phiếu AI?
Berkouwer khuyến nghị giảm mức độ tập trung vào các cổ phiếu AI đang tăng mạnh và chuyển sang các lĩnh vực tài chính, chăm sóc sức khỏe và tiêu dùng. Ông nêu rằng dù quỹ đạo tăng trưởng của AI sẽ tiếp tục trong nhiều năm, công ty đã cắt giảm vị thế ở các cổ phiếu công nghệ tăng vọt nhanh và phân bổ lại vốn sang các lĩnh vực bị định giá thấp do định giá cao và rủi ro lạm phát.
Vì sao Robeco cho rằng tăng trưởng EPS hiện tại là bất thường?
Berkouwer giải thích rằng các tỷ lệ tăng trưởng EPS như hiện tại thường xuất hiện sau khi thoát suy thoái, chẳng hạn như giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng tài chính toàn cầu hoặc ngay sau đại dịch COVID-19. Ông nhận xét rằng việc tăng trưởng EPS đang tăng tốc lần này trong khi chưa trải qua một đợt suy giảm là hết sức bất thường, làm dấy lên lo ngại về khả năng xuất hiện sức ép lạm phát và các đợt tăng lãi suất.
Robeco phân biệt thị trường hiện tại với bong bóng IT những năm 2000 như thế nào?
Berkouwer cho biết rằng trong bong bóng IT, các công ty công nghệ không có lợi nhuận và các đợt tăng giá mang tính đầu cơ mạnh, trong khi hiện tại, khả năng sinh lời vững của các công ty dẫn đầu hỗ trợ cho sự dẫn dắt thị trường hẹp. Ông nhấn mạnh điều này không có nghĩa là nhà đầu tư nên rút hoàn toàn khỏi các khoản đầu tư vào AI, vì AI vẫn là một chủ đề mạnh có khả năng thúc đẩy việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận.
