Việc giảm bảng cân đối của Fed khó xảy ra nếu không có sự tăng vọt lãi suất, theo nhà nghiên cứu của Brookings.

Nhà nghiên cứu của Viện Brookings Robin Brooks đã công bố phân tích trên Substack vào ngày 5 (giờ địa phương) lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không thể giảm đáng kể bảng cân đối kế toán của mình mà không chấp nhận lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn cao hơn, làm dấy lên nghi ngờ về cam kết giảm bảng cân đối kế toán của ứng cử viên Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Brooks tuyên bố không có cách nào để Fed thu nhỏ bảng cân đối kế toán mà không làm tăng lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn, chẩn đoán rằng khả năng giảm đáng kể là rất thấp. Fed bắt đầu mở rộng nhanh chóng bảng cân đối kế toán sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 thông qua việc mua khổng lồ chứng khoán kho bạc và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, một hình thức nới lỏng định lượng (QE) được triển khai sau khi các công cụ cắt giảm lãi suất thông thường đã cạn kiệt ở mức 0.

Brooks Cho Rằng Giảm Bảng Cân Đối Đòi Hỏi Lãi Suất Trái Phiếu Kho Bạc Cao Hơn

Brooks giải thích rằng nếu Fed hiện phải giảm bảng cân đối kế toán, điều đó có nghĩa là chấp nhận lãi suất trái phiếu kho bạc cao hơn. Ông tuyên bố rằng chính sách tài khóa rõ ràng đang mất kiểm soát và cần một cú 'tỉnh táo', đồng thời nói thêm rằng cá nhân ông cho rằng lãi suất trái phiếu kho bạc tăng sẽ là điều tốt trong bối cảnh này. Việc mua tài sản của Fed được công nhận là một hình thức định hướng kỳ vọng đặc biệt mạnh mẽ đối với chính sách tiền tệ vì nó liên quan đến việc triển khai vốn thực tế vào thị trường.

Brooks đánh giá rằng xác suất chấp nhận lãi suất như vậy là rất thấp. Ông lưu ý rằng bảng cân đối kế toán đang ở mức 21% GDP, với chứng khoán kho bạc chiếm 2/3 số nắm giữ, khiến Fed gần như không thể thanh lý một phần đáng kể các trái phiếu kho bạc này.

Bảng Cân Đối Của Fed Ở Mức 21% GDP Với Các Rào Cản Giảm Cấu Trúc

Brooks phân tích rằng thắt chặt định lượng (QT) luôn có quy mô nhỏ hơn và thời gian ngắn hơn QE vì hệ thống không thể chịu được việc tăng lãi suất và biến động kết quả mà việc giảm bảng cân đối kế toán tích cực hơn sẽ kéo theo. Ông tuyên bố rằng trong khi Fed giỏi mua, họ không giỏi bán, dự đoán sai lầm nghiêm trọng này sẽ là yếu tố khiến bảng cân đối kế toán mở rộng thay vì thu hẹp trong trung hạn.

Brooks chỉ ra rằng các cú sốc xấu như COVID-19 xảy ra định kỳ trên thị trường tài chính. Ông nhấn mạnh rằng vì nhu cầu tư nhân đối với việc phát hành nợ khổng lồ do các cú sốc như vậy thấp, Fed mua trái phiếu kho bạc để ngăn lãi suất tăng vọt, với vấn đề là sự tích lũy nợ này là vĩnh viễn.

Các Cơ Chế Thay Thế Có Khả Năng Hạn Chế Cho Phép Giảm

Các ngân hàng thương mại có thể nắm giữ nhiều chứng khoán kho bạc hơn, cho phép Fed giảm bảng cân đối kế toán, nhưng cách tiếp cận này được xác định là một biện pháp được thực hiện dưới tên gọi đàn áp tài chính. Fed cũng có thể phát hành nhiều trái phiếu kho bạc ngắn hạn hơn để ngăn chặn sự gia tăng lãi suất trái phiếu kho bạc do giảm bảng cân đối kế toán.

Brooks chẩn đoán rằng mặc dù các phương pháp này ngày càng được sử dụng nhiều trong những năm gần đây, phạm vi của các công cụ này để bù đắp cho việc cắt giảm bảng cân đối kế toán có ý nghĩa của Fed là rất hạn chế. Ông tuyên bố rằng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán có ý nghĩa sẽ là điều tốt vì nó sẽ củng cố vai trò của thị trường trong việc xác định lãi suất, khiến các nhà hoạch định chính sách nhận thức rõ hơn về chính sách tài khóa liều lĩnh đang mất kiểm soát.

Brooks dự đoán rằng thật không may, chính vì lý do đó, việc cắt giảm bảng cân đối kế toán có ý nghĩa sẽ không xảy ra. Ông chỉ trích rằng điểm chung xuyên suốt các chính quyền Hoa Kỳ kế tiếp là tuân thủ chính sách tài khóa vô trách nhiệm và từ chối đối mặt với thực tế.

FAQ

Robin Brooks đã nói gì về việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed vào ngày 5?

Robin Brooks đã công bố phân tích trên Substack vào ngày 5 (giờ địa phương) lập luận rằng Fed không thể giảm đáng kể bảng cân đối kế toán mà không chấp nhận lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn cao hơn, tuyên bố khả năng giảm có ý nghĩa là rất thấp.

Tại sao Brooks cho rằng việc cắt giảm bảng cân đối kế toán của Fed là khó xảy ra?

Brooks giải thích rằng bảng cân đối kế toán của Fed ở mức 21% GDP với 2/3 là chứng khoán kho bạc, khiến việc thanh lý đáng kể gần như không thể. Ông tuyên bố rằng QT luôn nhỏ hơn và ngắn hơn QE vì hệ thống không thể chịu được việc tăng lãi suất và biến động mà việc cắt giảm tích cực sẽ gây ra, và các cú sốc định kỳ đòi hỏi Fed phải mua trái phiếu kho bạc để ngăn lãi suất tăng vọt, khiến tích lũy nợ trở nên vĩnh viễn.