Exxon, Chevron EPS quý 1 vượt kỳ vọng nhưng tăng trưởng theo năm giảm mạnh: lệch thời điểm phòng ngừa rủi ro + sản lượng từ Trung Đông giảm

Mỹ hai gã khổng lồ dầu mỏ Exxon Mobil và Chevron đồng loạt công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 vào ngày 1/5, với EPS điều chỉnh vượt kỳ vọng nhưng tỷ lệ tăng trưởng theo năm lần lượt sụt giảm 45% và 36%. Dù giá dầu Brent tiếp tục tăng sau khi chiến tranh Iran bùng phát vào ngày 28/2, hai công ty lại chịu tổn thất lên tới 7 tỷ USD do “lệch thời điểm” trong các hợp đồng phòng ngừa rủi ro (Exxon khoảng 4 tỷ USD, Chevron 2,9 tỷ USD), cộng thêm việc vận chuyển hàng hóa theo “hệ thống vật chất” bị ách tắc, khiến lợi nhuận toàn Q1 sụt giảm rõ rệt.

EPS điều chỉnh vượt kỳ vọng, nhưng tăng trưởng theo năm song song lao dốc

Exxon EPS điều chỉnh của Q1 đạt 1,16 USD, còn Chevron là 1,41 USD (ước tính của thị trường 0,95 USD), cả hai đều vượt kỳ vọng Phố Wall. Nhưng đằng sau con số “vượt kỳ vọng” này là việc lợi nhuận ròng so với cùng kỳ năm ngoái giảm 45% và 36% — nghĩa là dù các chỉ dẫn của ban quản lý được đáp ứng, cấu trúc lợi nhuận tổng thể đang bị chiến tranh Iran bào mòn nghiêm trọng.

“Brent vượt mốc 114 sẽ là tín hiệu tích cực cho các công ty dầu mỏ” là trực giác thị trường, nhưng kết quả Q1 cho thấy trực giác đó bị bù trừ bởi ba yếu tố: thứ nhất là “lệch thời điểm” trong phòng ngừa rủi ro, thứ hai là hoạt động vận chuyển tài sản vật chất bị cản trở, thứ ba là chênh lệch thời gian do chi phí nguyên liệu của mảng “hạ nguồn” liên quan (lọc dầu, bán lẻ) tăng.

Các yếu tố kéo lùi chính: “lệch thời điểm” phòng ngừa rủi ro + sản lượng Trung Đông giảm

Mục kéo lùi lớn nhất trong kỳ này là “hiệu ứng lệch thời điểm” của các hợp đồng phòng ngừa rủi ro (timing effect). Exxon ghi nhận khoản lỗ liên quan phòng ngừa rủi ro khoảng 4 tỷ USD, còn Chevron hạch toán chi phí liên quan phòng ngừa rủi ro 2,9 tỷ USD. “Lệch thời điểm” là việc hai công ty từ đầu năm đã phòng ngừa đối với một phần vị thế dầu thô (khóa giá dầu thấp hơn); sau khi chiến tranh bùng nổ, giá giao hàng thực tế cao hơn giá thỏa thuận theo hợp đồng phòng ngừa, khiến trên báo cáo tài chính xuất hiện khoản lỗ kế toán; tuy nhiên ban quản lý cho biết hiệu ứng này sẽ đảo chiều ở các quý sau — khi hàng hóa vật chất đến đúng hạn cho bên mua thì lợi nhuận sẽ được bù lại trong Q2-Q3.

Kéo lùi thứ hai là sản lượng giảm từ khâu khai thác vật chất. Exxon ước tính các tài sản tại UAE và Qatar chịu ảnh hưởng của chiến tranh, khiến sản lượng dầu khí quy đổi toàn cầu ở Q1 giảm 6% so với Q4/2025. Nguyên nhân bao gồm việc vận tải qua eo biển Hormuz bị gián đoạn (một số tàu chở dầu phải vòng tránh hoặc bị dời lịch), nhịp xuất khẩu thay đổi sau khi UAE rời OPEC vào 5/1, và lịch bảo trì một số thiết bị chế biến bị lùi lại do rủi ro từ chiến tranh. Việc sản lượng khai thác vật chất giảm là “lỗ thật”, không giống như “lệch thời điểm” phòng ngừa rủi ro vốn có thể đảo chiều ở các quý sau.

Theo dõi tiếp: Q2 phòng ngừa rủi ro đảo chiều, vận tải phục hồi, tác động từ việc UAE rời OPEC

Ba điểm theo dõi then chốt gồm: thứ nhất là mức độ đảo chiều của “lệch thời điểm” phòng ngừa rủi ro ở Q2 — nếu tình hình Iran dịu lại muộn hơn, các lần giao hàng vật chất tiếp tục bị trì hoãn thì Q2 vẫn có thể giữ khoản lỗ kế toán; thứ hai là nhịp độ khôi phục vận chuyển qua eo biển Hormuz — tàu chở dầu của Nhật Bản bắt đầu đi qua từ 30/4, nếu Iran thực chất cho phép thông quan nhanh hơn thì sản lượng của Exxon/Chevron tại UAE/Qatar có thể bật lại; thứ ba là việc tái cấu trúc năng lượng Trung Đông sau khi UAE rời OPEC từ 5/1, qua đó ảnh hưởng quyền định giá dài hạn của Exxon/Chevron trong các dự án liên doanh tại địa phương.

Với nhà đầu tư crypto và vĩ mô, tín hiệu truyền đi từ lần công bố báo cáo này là “giá dầu tăng cao ≠ công ty dầu mỏ có lợi nhuận tăng tương ứng”; công cụ phòng ngừa rủi ro và chuỗi cung ứng vật chất mới là biến số quyết định. Trong lúc Brent vượt 114 USD, phản ứng như đồng yên tăng mạnh và việc Fed trì hoãn giảm lãi suất vẫn đang tiếp tục chèn ép chi phí vốn toàn cầu, khiến hiện tượng “giá năng lượng tăng nhưng lợi nhuận giảm” ở nhóm năng lượng có thể vẫn kéo dài sang Q2.

Bài viết Exxon, Chevron Q1 EPS vượt kỳ vọng nhưng tăng trưởng theo năm lao dốc: lệch thời điểm phòng ngừa rủi ro + sản lượng Trung Đông giảm lần đầu tiên xuất hiện trên Chuỗi tin tức ABMedia.