Vào ngày 23 tháng 07, Goldman Sachs đã khẳng định rằng đà tăng hiện tại của ngành bán dẫn nhiều khả năng sẽ tiếp tục. Bối cảnh của nhận định này là, kể từ giữa tháng 06, các quỹ phòng hộ đã rút khoảng 80% lượng mua ròng cổ phiếu ngành bán dẫn và thiết bị bán dẫn toàn cầu tích lũy từ đầu năm, dẫn đến sự giảm mạnh các vị thế đông đảo trước đó. Trong vài ngày gần đây, dòng vốn đã bắt đầu quay trở lại, và Goldman Sachs cho rằng nhu cầu này có thể duy trì.
Hoạt động mua tập trung nhất diễn ra ở hai phân khúc từng chịu điều chỉnh mạnh nhất—chip nhớ và thiết bị bán dẫn. Đáng chú ý, các thương vụ mua gần đây tập trung vào cổ phiếu chip nhớ như Seagate Technology (STX), Western Digital (WDC), Micron Technology (MU) và SanDisk (SNDK), cùng các cổ phiếu thiết bị như Applied Materials (AMAT), ASML Holding (ASML) và Lam Research (LRCX).
Diễn biến dòng vốn này phản ánh xu hướng thị trường gần đây. Sau khi cổ phiếu AI và chip chịu áp lực kéo dài, các mã chip nhớ như Micron, SanDisk và Seagate đã phục hồi mạnh mẽ, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index (SOX) cũng ghi nhận mức tăng vững chắc. Sau giai đoạn "giảm đòn bẩy mạnh mẽ" trong ngành bán dẫn, vì sao dòng vốn lại ưu tiên chip nhớ và thiết bị khi quay trở lại? Những biến số nào sẽ quyết định tính bền vững của đợt phục hồi này? Bài viết sẽ phân tích hệ thống các câu hỏi trên dựa trên dữ liệu định vị mới nhất của Goldman Sachs, xu hướng giá chip nhớ và logic chi tiêu vốn AI.
Định vị ngành bán dẫn: Sự đông đảo cực đoan đã giảm, quá trình giảm đòn bẩy diễn ra nhanh chóng và gần hoàn tất
Để hiểu logic phía sau dòng vốn hiện tại, cần làm rõ nguyên nhân gốc rễ của đợt điều chỉnh trước đó trong ngành bán dẫn.
Trong nửa đầu năm 2026, cổ phiếu chip AI tăng mạnh, vốn tập trung cao vào ngành bán dẫn. Theo Goldman Sachs, tỷ lệ phân bổ ròng vào cổ phiếu bán dẫn và thiết bị bán dẫn toàn cầu trên tổng Prime Book toàn cầu là khoảng 10% vào đầu năm, tăng lên mức cao lịch sử gần 24% vào tháng 06. Với cổ phiếu bán dẫn và thiết bị của Mỹ, tỷ lệ phân bổ ròng tăng từ khoảng 7% đầu năm lên khoảng 14% vào tháng 06.
Sự tập trung cực đoan này khiến bất kỳ thay đổi nhỏ nào về tâm lý thị trường cũng có thể kích hoạt làn sóng chốt lời tập trung. Ngành bán dẫn sau đó trải qua quá trình giảm đòn bẩy mạnh mẽ—các quỹ phòng hộ giảm quy mô nắm giữ, các vị thế mua đông đảo trước đó bị tháo gỡ đáng kể.
Tính đến ngày 23 tháng 07, tỷ lệ phân bổ ròng vào cổ phiếu bán dẫn và thiết bị toàn cầu đã giảm từ đỉnh tháng 06 xuống còn khoảng 19%, nhưng vẫn ở mức bách phân vị 84 trong một năm và bách phân vị 97 trong năm năm. Với cổ phiếu bán dẫn và thiết bị của Mỹ, tỷ lệ phân bổ ròng giảm xuống khoảng 11%, tương ứng bách phân vị 79 trong một năm và bách phân vị 96 trong năm năm.
Goldman Sachs cho rằng dữ liệu này cho thấy định vị ngành bán dẫn chưa đạt mức "rẻ", nhưng quá trình giảm đòn bẩy nhanh đã gần hoàn tất. Điều này hàm ý rằng, miễn là báo cáo lợi nhuận sắp tới và hướng dẫn chi tiêu vốn AI không xấu đi, một phần vốn sẽ có xu hướng quay trở lại các phân khúc từng chịu tác động mạnh nhưng vẫn có nền tảng cơ bản vững chắc.
Ở góc nhìn rộng hơn, Goldman Sachs từng lưu ý rằng nhà đầu tư đang giảm tỷ trọng cổ phiếu công nghệ Mỹ, đặc biệt là nhóm "Big Seven", và thay vào đó ưu tiên ngành bán dẫn, vốn hưởng lợi từ đầu tư AI. Logic phân bổ trung và dài hạn này vẫn giữ nguyên dù có điều chỉnh ngắn hạn.
Chip nhớ: "Nhu cầu cứng" được thúc đẩy bởi mở rộng trung tâm dữ liệu AI
Chip nhớ trở thành phân khúc đầu tiên thu hút dòng vốn quay lại, dựa trên logic ngành rõ ràng.
Việc mở rộng sức mạnh tính toán của trung tâm dữ liệu AI không chỉ cần GPU và các chip tính toán khác, mà còn đòi hỏi năng lực lưu trữ tương ứng. Khi mô hình AI ngày càng lớn, nhu cầu tính toán thúc đẩy số lượng GPU tăng, đồng thời kéo theo nhu cầu về bộ nhớ băng thông cao (HBM), DRAM và NAND flash.
Logic này đang chuyển hóa thành kết quả thực tế. Ngành chip nhớ có tính chu kỳ cao, và tranh luận trung tâm của thị trường là liệu nhu cầu AI có làm thay đổi vĩnh viễn đường cong nhu cầu của ngành hay không. Dữ liệu hiện tại cho thấy cân bằng cung cầu chip nhớ vẫn căng thẳng. Trong quý II năm 2026, giá LPDDR4 và LPDDR5 đã tăng gấp đôi so với quý IV năm 2025, với mức tăng từng quý khoảng 58% đến 63%. Tính đến ngày 21 tháng 07, giá DDR5 16G (2Gx8) 4800/5600 lần đầu vượt mốc 50 USD, đạt 50,07 USD; giá DDR4 16Gb (2Gx8) 3200 tăng lên 81,20 USD, đều lập đỉnh mới.
Nguồn cung cũng bị hạn chế rõ rệt. Chủ tịch SK Hynix, ông Chey Tae-won, gần đây cho biết nhu cầu chip bán dẫn AI năm sau dự kiến tăng 60% đến 100% so với cùng kỳ, tổng nhu cầu chip nhớ tăng 50% đến 60%. Ông cũng cảnh báo khoảng cách cung cầu chip bán dẫn do AI sẽ còn rộng hơn vào năm tới, tiếp tục tạo áp lực tăng giá chip nhớ.
Chuyên gia phân tích linh kiện chủ chốt của Chứng khoán CITIC nhấn mạnh việc giá chip nhớ tăng mạnh và nhu cầu trung tâm dữ liệu AI liên tục đã đẩy công suất sản xuất flash và bộ nhớ tiên tiến vào tình trạng thiếu hụt, dự kiến sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2028. Morgan Stanley cũng có quan điểm tương tự, dự báo tình trạng cung cầu chip nhớ căng thẳng sẽ tiếp tục đến năm 2028.
Về diễn biến thị trường, cổ phiếu chip nhớ ghi nhận mức phục hồi mạnh nhất. Ngày 21 tháng 07 (UTC+8), các mã chip nhớ Mỹ tiếp tục tăng: Micron Technology tăng 10,17%, SK Hynix tăng 11,18%, SanDisk tăng 11,86%, Western Digital tăng 12,67%, Seagate Technology tăng 10,42%. Goldman Sachs đồng thời nâng giá mục tiêu cho nhiều ông lớn chip nhớ, đưa mục tiêu của SanDisk từ 1.200 USD lên 2.200 USD và Western Digital từ 400 USD lên 650 USD.
Thiết bị bán dẫn: Logic "cuốc và xẻng" của mở rộng nhà máy
Thiết bị bán dẫn trở thành phân khúc lớn thứ hai được dòng vốn ưu tiên quay lại, dựa trên lý do rõ ràng—việc mở rộng sản xuất chip thúc đẩy đầu tư nhà máy và từ đó tăng đơn hàng thiết bị.
Nhu cầu chip AI tăng mạnh đang thúc đẩy các nhà máy bán dẫn toàn cầu bước vào chu kỳ mở rộng mới. Dù là chip logic, chip nhớ hay bán dẫn công suất, tất cả đều cần thiết bị sản xuất cốt lõi như máy quang khắc, máy khắc và thiết bị phủ màng mỏng. ASML, với vị thế là nhà cung cấp duy nhất hệ thống quang khắc cực tím (EUV) trên thế giới, giữ vai trò không thể thay thế trong chu kỳ mở rộng này.
Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs ghi nhận các thương vụ mua đáng chú ý ở cổ phiếu thiết bị—Applied Materials, ASML và Lam Research đều góp mặt. Ba công ty này phụ trách các phân khúc chủ chốt của sản xuất bán dẫn: Applied Materials chuyên về kỹ thuật vật liệu và thiết bị phủ màng, Lam Research tập trung vào khắc và phủ màng, ASML dẫn đầu thị trường quang khắc tiên tiến.
Về cơ bản, cổ phiếu thiết bị vẫn được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh mạnh mẽ. Lợi nhuận ròng của ASML trong quý II năm 2026 đạt 2,92 tỷ euro, phản ánh sức sinh lời vững chắc. Giá cổ phiếu Applied Materials đã tăng 187,59% trong 52 tuần qua. Các chuyên gia đánh giá Applied Materials là "mua mạnh", với giá mục tiêu trung bình 623,06 USD, cao hơn khoảng 12,5% so với mức hiện tại.
Goldman Sachs từng nâng giá mục tiêu Applied Materials từ 520 USD lên 645 USD. Động thái này phản ánh triển vọng lạc quan của bên bán về nhu cầu thiết bị bán dẫn—chu kỳ mở rộng nhà máy vẫn chưa kết thúc và tăng trưởng đơn hàng thiết bị được kỳ vọng sẽ tiếp tục.
Đợt phục hồi có thể tiếp tục không? Ba biến số cần theo dõi
Bình luận mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra ba yếu tố then chốt quyết định liệu đà tăng của ngành bán dẫn có thể duy trì hay không.
Thứ nhất, liệu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có tiếp tục nâng hướng dẫn chi tiêu vốn AI? Kế hoạch chi tiêu vốn của Alphabet, Meta, Microsoft và Amazon là chỉ báo "trần" cho nhu cầu bán dẫn. Dữ liệu mới nhất cho thấy Alphabet đã nâng hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 từ 180–190 tỷ USD lên 195–205 tỷ USD, với mức trung bình hiện là 200 tỷ USD, và kỳ vọng tăng mạnh vào năm 2027. Tổng cộng, bốn ông lớn đám mây có thể chi hơn 725 tỷ USD cho chi tiêu vốn năm 2026. Miễn là xu hướng tăng này còn tiếp diễn, nhu cầu bán dẫn ở hạ nguồn vẫn được đảm bảo về cơ bản.
Thứ hai, liệu giá và đơn hàng chip nhớ có hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận? Đà tăng của cổ phiếu chip nhớ như Micron và SanDisk cuối cùng cần chuyển hóa thành kết quả kinh doanh. Dù giá chip nhớ vẫn tăng, thị trường cần thấy đơn hàng ổn định và giá duy trì vững chắc. Nếu giá chip nhớ hạ nhiệt hoặc tăng trưởng đơn hàng chậm lại, định giá cổ phiếu chip nhớ sẽ bị xem xét lại.
Thứ ba, liệu đơn hàng cổ phiếu thiết bị có xác nhận việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI vẫn tiếp tục? Diễn biến cổ phiếu thiết bị là "bằng chứng" trực tiếp nhất về mở rộng nhà máy. Nếu các công ty như ASML và Applied Materials tiếp tục công bố dữ liệu đơn hàng và hướng dẫn vượt kỳ vọng, điều đó sẽ xác nhận việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI vẫn đang diễn ra, tạo nền tảng vững chắc cho toàn ngành bán dẫn.
Kết luận
Ngành bán dẫn đã trải qua điều chỉnh mạnh từ trạng thái đông đảo cực đoan sang giảm đòn bẩy nhanh chóng, với các quỹ phòng hộ rút khoảng 80% lượng mua ròng từ đầu năm. Dù định vị chưa trở lại mức "rẻ", sự đông đảo cực đoan đã rõ ràng giảm bớt. Trong bối cảnh này, dòng vốn đang quay lại hai phân khúc từng chịu điều chỉnh mạnh nhất—chip nhớ và thiết bị bán dẫn.
Chip nhớ hưởng lợi từ nhu cầu cứng về HBM, DRAM và NAND do trung tâm dữ liệu AI thúc đẩy, kết hợp với hạn chế công suất nguồn cung, giữ giá trong kênh tăng. Thiết bị bán dẫn được hỗ trợ bởi chu kỳ mở rộng nhà máy, với xu hướng đơn hàng thiết bị tăng rõ rệt.
Tuy nhiên, tính bền vững của đợt phục hồi vẫn chưa chắc chắn. Việc các nhà cung cấp đám mây tiếp tục nâng chi tiêu vốn AI, giá và đơn hàng chip nhớ có hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận, và đơn hàng cổ phiếu thiết bị xác nhận việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI—ba biến số này sẽ quyết định liệu đà tăng ngành bán dẫn chỉ là phục hồi kỹ thuật ngắn hạn hay tái định giá cơ bản.
Tính đến ngày 23 tháng 07 (UTC+8), trên thị trường crypto, Bitcoin được giao dịch ở mức 66.188,99 USD, giảm 0,32% trong 24 giờ; Ethereum ở mức 1.947,90 USD, tăng 1,31%. Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu đạt khoảng 2,33 nghìn tỷ USD. Dù đà tăng của ngành bán dẫn và biến động thị trường crypto thuộc hai loại tài sản khác nhau, cả hai đều phản ánh quá trình tái định giá tài sản rủi ro toàn cầu trong bối cảnh bất ổn vĩ mô. Đối với nhà đầu tư, hiểu logic phía sau dòng vốn giữa các ngành sẽ mang lại giá trị dài hạn hơn là chạy theo biến động giá ngắn hạn.
FAQ
Q: Vì sao cổ phiếu bán dẫn phục hồi gần đây?
Trước đó, đà tăng kéo dài của cổ phiếu chip AI khiến định vị ngành bán dẫn tập trung cao, sau đó là điều chỉnh và chốt lời khi vốn tổ chức rút vị thế. Khi các quỹ phòng hộ đã hoàn trả khoảng 80% lượng mua ròng, sự đông đảo cực đoan đã giảm. Goldman Sachs cho rằng quá trình giảm đòn bẩy nhanh đã gần hoàn tất, và một phần vốn đang bắt đầu quay lại các phân khúc có nền tảng cơ bản vững chắc.
Q: Vì sao nhà đầu tư ưu tiên cổ phiếu chip nhớ?
Việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI không chỉ cần GPU mà còn cần chip nhớ như HBM, DRAM và NAND. Giá chip nhớ vẫn ở kênh tăng, với giá DDR5 và DDR4 lập đỉnh mới. Khoảng cách cung cầu dự kiến kéo dài ít nhất đến năm 2028.
Q: Logic đầu tư cho cổ phiếu thiết bị bán dẫn là gì?
Mở rộng sản xuất chip thúc đẩy đầu tư nhà máy, từ đó tăng đơn hàng thiết bị. Các doanh nghiệp đầu ngành như ASML, Applied Materials và Lam Research là những bên hưởng lợi cốt lõi của chu kỳ mở rộng này. Miễn là việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI còn tiếp diễn, nền tảng nhu cầu cho cổ phiếu thiết bị vẫn vững chắc.
Q: Đà tăng ngành bán dẫn có thể tiếp tục không?
Goldman Sachs chỉ ra ba biến số chủ chốt: liệu các nhà cung cấp đám mây (Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon) tiếp tục nâng chi tiêu vốn AI; liệu giá và đơn hàng chip nhớ có hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận; và liệu đơn hàng cổ phiếu thiết bị xác nhận việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI. Cả ba đều quan trọng.
Q: Tình hình cung cầu chip nhớ hiện tại ra sao?
Nguồn cung chip nhớ vẫn căng thẳng, với nhu cầu trung tâm dữ liệu AI liên tục đẩy công suất flash và bộ nhớ tiên tiến vào tình trạng thiếu hụt. SK Hynix dự báo nhu cầu chip bán dẫn AI năm sau tăng 60% đến 100% so với cùng kỳ. TrendForce dự báo giá DRAM tăng 13% đến 18% từng quý trong quý III, và NAND tăng 10% đến 15%.
