Vào ngày 21 tháng 07 năm 2026, Zhipu (02513.HK), công ty niêm yết tại Hồng Kông được mệnh danh là "cổ phiếu mô hình lớn đầu tiên trên thế giới", đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ được mong đợi từ lâu về giá cổ phiếu. Đến giữa ngày, Zhipu đóng cửa ở mức 1.116 HKD/cổ phiếu, tăng 25,32%, với tổng vốn hóa thị trường phục hồi lên khoảng 500 tỷ HKD. Trong hai phiên giao dịch trước đó, cổ phiếu này đã giảm lần lượt 28,49% và 19,56%, tổng mức giảm trong ba ngày gần 50%.
Động lực trực tiếp cho sự phục hồi mạnh mẽ này đến từ hai diễn biến lớn trong ngành: Zhipu chính thức hoàn tất thương vụ mua lại XCore Sigma, một công ty phần mềm tính toán dị thể AI trong nước, đồng thời đưa vào vận hành trung tâm dữ liệu AI trong nước công suất 1GW, trang bị hoàn toàn chip AI sản xuất tại Trung Quốc.
Hai động thái này nhắm vào hai khía cạnh "nguồn cung tính toán" và "kích hoạt tính toán", báo hiệu sự chuyển mình của Zhipu từ một công ty mô hình lớn tập trung vào mô hình sang một hệ thống cạnh tranh toàn diện bao gồm mô hình, năng lực tính toán, hạ tầng và hệ sinh thái. Cục diện cạnh tranh toàn cầu về Frontier AI đang trải qua những thay đổi cấu trúc sâu sắc.
XCore Sigma là gì? Vì sao Zhipu mua lại công ty này?
Được thành lập năm 2023, XCore Sigma là công ty hạ tầng phần mềm tính toán dị thể AI tập trung vào công nghệ trình biên dịch, xuất thân từ Phòng thí nghiệm Compiler thuộc Viện Công nghệ Máy tính, Viện Khoa học Trung Quốc. Nhà sáng lập, tiến sĩ Huimin Cui, từng tốt nghiệp cử nhân và thạc sĩ tại Khoa Khoa học Máy tính Đại học Thanh Hoa, và lấy bằng tiến sĩ tại Viện Công nghệ Máy tính, đồng thời dẫn dắt nhóm trình biên dịch. Đội ngũ cốt lõi đã chủ trì hoặc tham gia phát triển trình biên dịch cho nhiều chip trong nước như Loongson, Sunway, Cambricon và Huawei Ascend, sở hữu năng lực toàn diện từ thiết kế tập lệnh ảo đến tạo, chuyển đổi và tối ưu hóa toán tử.
Về sản phẩm, XCore Sigma cung cấp chuỗi công cụ phần mềm thống nhất cho nhiều loại chip tính toán như CPU, GPU, NPU. Các sản phẩm gồm công cụ tối ưu hóa suy luận mô hình lớn, công cụ tự động tạo toán tử và nền tảng phần mềm tính toán dị thể. Mục tiêu là xây dựng nền tảng phần mềm AI tiêu chuẩn hóa cho ngành mô hình lớn AI Trung Quốc, áp dụng cho nhiều thương hiệu và mô hình. Công cụ suy luận SigInfer của công ty tuyên bố giảm đáng kể độ trễ suy luận và tăng thông lượng. Lợi thế cốt lõi của XCore Sigma nằm ở công nghệ tập lệnh ảo—sử dụng middleware để thống nhất hệ sinh thái chip khác nhau, tập hợp các chip trong nước phân mảnh thành một cụm lớn duy nhất.
Thương vụ mua lại có giá trị lên đến hàng trăm triệu RMB, trở thành một trong những thương vụ lớn nhất của Zhipu kể từ khi niêm yết. Về tài chính, XCore Sigma đã hoàn tất các vòng gọi vốn seed, angel và pre-A từ tháng 08 năm 2023, với các nhà đầu tư gồm Oriza Seed, NewShang Capital, CAS Venture Capital, Morning Hill Capital và BV Baidu Ventures.
Vì sao cổ phiếu lao dốc trước đó? Đợt phục hồi này chỉ là điều chỉnh kỹ thuật?
Để hiểu sức mạnh của đợt phục hồi này, trước tiên cần làm rõ nguyên nhân sâu xa của đợt giảm mạnh trước đó.
Ngày 08 tháng 01 năm 2026, Zhipu lên sàn chứng khoán Hồng Kông với giá 116,2 HKD/cổ phiếu, trở thành cổ phiếu mô hình lớn đầu tiên trên thế giới. Giá cổ phiếu tăng vọt, đạt mức cao nhất trong ngày là 2.980 HKD vào ngày 22 tháng 06—tăng hơn 24 lần so với giá IPO, vốn hóa thị trường từng vượt ngưỡng 1,33 nghìn tỷ HKD. Tuy nhiên, đà tăng này chủ yếu dựa trên lượng cổ phiếu tự do lưu hành cực kỳ hạn chế—trước khi hết thời gian lock-up, chỉ có 11,74 triệu cổ phiếu được tự do giao dịch. Sự khan hiếm này làm gia tăng độ đàn hồi giá nhưng cũng tạo tiền đề cho biến động dữ dội.
Bước ngoặt xảy ra vào tháng 07. Ngày 08 tháng 07, Zhipu đối mặt với đợt hết lock-up lớn đầu tiên sau IPO, khoảng 25,68 triệu cổ phiếu do 11 nhà đầu tư nền tảng nắm giữ trở nên có thể giao dịch, chiếm khoảng 5,76% tổng số cổ phiếu. Chỉ một tuần sau, ngày 13 tháng 07, Zhipu phát hành thêm 19,78 triệu cổ phiếu H mới với giá 1.588 HKD/cổ phiếu, huy động khoảng 31,4 tỷ HKD. Giá phát hành thấp hơn 12,99% so với giá đóng cửa trước đó. Việc tăng mạnh lượng cổ phiếu tự do lưu hành đã tạo áp lực ngắn hạn lớn lên cổ phiếu.
Cùng lúc, Moonshot AI ra mắt mô hình mã nguồn mở Kimi K3 với 2,8 nghìn tỷ tham số và được đồn đoán sẽ đẩy nhanh IPO tại Hồng Kông, làm dấy lên lo ngại về cạnh tranh khốc liệt trong phân khúc mô hình lớn cao cấp. Dưới áp lực tổng hợp này, giá cổ phiếu Zhipu giảm gần 70% từ đỉnh.
Trong bối cảnh đó, đợt phục hồi ngày 21 tháng 07 phản ánh cả điều chỉnh kỹ thuật sau khi bị bán quá mức và sự đánh giá lại của thị trường về vị thế chiến lược của Zhipu. Việc đồng thời củng cố nguồn cung tính toán (trung tâm dữ liệu) và kích hoạt tính toán (tối ưu hóa phần mềm) tạo nền tảng để thị trường định giá lại năng lực cạnh tranh dài hạn của Zhipu.
Thương vụ mua lại giải quyết những nút thắt kỹ thuật nào của Zhipu?
Thương vụ này nhắm trực tiếp vào các vấn đề kỹ thuật hệ thống mà Zhipu từng đối mặt.
Do năng lực tính toán hạn chế, tháng 01 Zhipu phải cắt giảm suất đăng ký người dùng mới hàng ngày cho GLM Coding Plan xuống chỉ còn 20% mức bình thường. Sau khi ra mắt GLM-5 vào tháng 03, số lượt gọi hàng ngày của Coding Agent đạt hàng trăm triệu, một số người dùng phản ánh kết quả bất thường khi xử lý tác vụ phức tạp. Công ty xác định nguyên nhân là các thách thức kỹ thuật trong kiến trúc suy luận và quản lý KV Cache dưới điều kiện đồng thời cao. Gần đây, sau khi GLM-5.2 ra mắt trên các nền tảng tổng hợp, số lượt gọi token hàng ngày tăng gấp 27 lần trong tuần đầu, tiếp tục bộc lộ nút thắt về hạ tầng suy luận cho các kịch bản đồng thời cao, ngữ cảnh dài.
Sau khi bị đưa vào Danh sách Entity List của Mỹ, Zhipu đẩy nhanh quá trình nội địa hóa và đã hoàn tất thích ứng suy luận cho tám nền tảng tính toán lớn của Trung Quốc, gồm Huawei Ascend, Pingtouge, Moore Threads,… Tuy nhiên, hệ sinh thái chip trong nước phân mảnh—khác biệt lớn về tập lệnh, thư viện toán tử, khung lập trình—khiến việc triển khai mô hình và tối ưu hóa suy luận gặp nhiều khó khăn.
Đây chính là giá trị của XCore Sigma. Với trình biên dịch, runtime và công cụ suy luận thống nhất, XCore Sigma giúp Zhipu di chuyển và tối ưu hóa mô hình trên nhiều chip Trung Quốc một cách hiệu quả, giảm đáng kể chi phí thích ứng lặp lại. Các chuyên gia nhận định thương vụ nhằm củng cố mắt xích "kích hoạt tính toán", sử dụng phần mềm nền tảng để nâng cao hiệu suất sử dụng chip dị thể, giảm chi phí suy luận và tăng hiệu quả triển khai.
Theo thông tin, Zhipu đã hoàn tất tích hợp XCore Sigma trong nửa đầu năm nay, tiếp tục nâng cao năng lực về trình biên dịch, runtime, công cụ suy luận và phần mềm tính toán dị thể. Đối với GLM-5.2, Zhipu đã xây dựng hệ sinh thái middleware tương đương CUDA dựa trên năng lực tính toán trong nước, hiện bao phủ toàn bộ chuỗi phần mềm suy luận từ mô hình, trình biên dịch, công cụ suy luận, runtime đến điều phối tính toán dị thể.
Trung tâm dữ liệu 1GW mang ý nghĩa gì?
Song song với thương vụ mua lại, Zhipu đã đưa vào vận hành trung tâm dữ liệu AI trong nước công suất 1GW, trang bị hoàn toàn chip AI sản xuất tại Trung Quốc. Trong bối cảnh nguồn cung tính toán trong nước còn nhiều nút thắt cấu trúc, động thái này giúp Zhipu chủ động về năng lực tính toán, thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào mua ngoài.
Trung tâm tính toán 1GW thuộc nhóm đầu bảng các trung tâm dữ liệu AI trong nước. Theo báo cáo, Zhipu đã xây dựng hoặc vận hành nhiều cụm máy tính, mỗi cụm có hơn 10.000 chip. Trung tâm này sẽ là một trong những trung tâm máy chủ lớn nhất từng được phòng thí nghiệm AI Trung Quốc xây dựng.
Trung tâm cung cấp nguồn lực tính toán cần thiết cho đào tạo mô hình lớn, trong khi đội ngũ AI Infra sử dụng trình biên dịch, runtime và công cụ suy luận để tối ưu hóa hiệu suất sử dụng chip dị thể. Hai yếu tố này lần lượt giải quyết "năng lực tính toán sẵn có" và "hiệu quả sử dụng tính toán". Phương pháp kết hợp "phần cứng + phần mềm" đang trở thành chuẩn mực để các công ty AI hàng đầu xây dựng lợi thế cạnh tranh.
Từ cạnh tranh mô hình đến cạnh tranh hệ thống: Cục diện đang được định hình lại
Các chuyên gia nhận định cạnh tranh Frontier AI toàn cầu đang chuyển từ hiệu suất đơn mô hình sang cạnh tranh hệ thống trên nhiều phương diện: mô hình, năng lực tính toán, hạ tầng và hệ sinh thái. Nỗ lực gần đây của Zhipu trong củng cố năng lực nền tảng và mở rộng chiến lược mô hình, agent, MaaS và hệ sinh thái cho thấy công ty đang xây dựng một hệ thống cạnh tranh hoàn chỉnh với tư cách là công ty mô hình nền tảng—không chỉ dựa vào các lần ra mắt mô hình đơn lẻ.
Quan điểm này phù hợp với logic ngành. Trong kỷ nguyên mô hình lớn, tiến bộ về năng lực mô hình phụ thuộc sâu sắc vào quy mô năng lực tính toán và hiệu quả hạ tầng. Nếu thiếu nguồn lực tính toán, quá trình đào tạo và lặp lại mô hình không thể tiếp tục; nếu thiếu hạ tầng hiệu quả, năng lực tính toán không thể chuyển hóa thành năng lực mô hình hữu dụng. Cả hai đều không thể thiếu.
Về thương mại hóa, logic tăng trưởng của Zhipu cũng đang được kiểm chứng. Tính đến tháng 07 năm 2026, ARR (doanh thu định kỳ hàng năm) của Zhipu đạt 1 tỷ USD, toàn bộ đến từ doanh thu API và Coding Plan, không có đóng góp từ sản phẩm hướng tới người dùng cuối. Từ tháng 01 đến tháng 07 năm 2026, ARR của Zhipu tăng gấp 15 lần so với cùng kỳ năm trước. Trong khi Anthropic mất 15 tháng để tăng ARR từ 100 triệu USD lên 1 tỷ USD, Zhipu chỉ mất năm tháng.
Với năng lực tính toán quy mô lớn, hệ thống hạ tầng trưởng thành và khả năng đào tạo hậu kỳ dài hạn, mô hình nền tảng thế hệ mới của Zhipu được kỳ vọng sẽ tiến tới số lượng tham số lớn hơn và trí tuệ cao hơn, đồng thời duy trì hiệu quả suy luận và khả năng triển khai kỹ thuật.
Rủi ro và triển vọng: Cần thận trọng sau đợt phục hồi
Dù phục hồi mạnh vào ngày 21 tháng 07, định giá của Zhipu vẫn đối mặt với nhiều bất định.
Thứ nhất, tác động của việc hết lock-up và phát hành cổ phiếu mới lên cấu trúc sở hữu vẫn chưa được hấp thụ hoàn toàn. Đợt mở khóa đầu tiên có tổng cộng khoảng 25,68 triệu cổ phiếu, cộng thêm 19,78 triệu cổ phiếu H mới phát hành, tạo áp lực nguồn cung ngắn hạn lớn.
Thứ hai, cạnh tranh trong lĩnh vực Frontier AI ngày càng gay gắt. Sau khi Moonshot AI ra mắt Kimi K3, thị trường đã đánh giá lại cục diện cạnh tranh mô hình lớn. Nhiều công ty mô hình lớn Trung Quốc đang tích cực gọi vốn và chuẩn bị IPO, thu hút sự chú ý của thị trường vốn theo nhiều hướng khác nhau.
Thứ ba, năng lực và hiệu suất chip AI trong nước vẫn đang được nâng cấp. Việc trung tâm dữ liệu 1GW vận hành hoàn toàn bằng chip nội địa có thể đạt hiệu quả đào tạo và chi phí suy luận ngang với các giải pháp quốc tế chủ đạo hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ.
Ở góc nhìn rộng hơn, hai động thái "mua lại + hạ tầng" của Zhipu đánh dấu sự chuyển dịch của các công ty AI hàng đầu Trung Quốc từ cạnh tranh mô hình sang cuộc đua hệ thống bao gồm hạ tầng tính toán, phần mềm nền tảng và năng lực mô hình. Kết quả cuộc đua này sẽ phụ thuộc không chỉ vào các lần ra mắt mô hình nổi bật, mà còn vào ai xây dựng được hệ sinh thái công nghệ hoàn chỉnh, tự chủ và bền vững.
Tóm tắt
Ngày 21 tháng 07 năm 2026, Zhipu chính thức hoàn tất thương vụ mua lại XCore Sigma, công ty phần mềm tính toán dị thể AI trong nước, với giá trị hàng trăm triệu RMB. Đồng thời, công ty đưa vào vận hành trung tâm dữ liệu AI công suất 1GW trang bị hoàn toàn chip nội địa. Nhờ tin tức này, giá cổ phiếu Zhipu tăng hơn 25% trong ngày, vốn hóa thị trường phục hồi lên khoảng 500 tỷ HKD. Việc mua lại XCore Sigma giúp Zhipu khắc phục các điểm yếu về trình biên dịch, runtime, công cụ suy luận và các tầng hạ tầng khác, trong khi trung tâm dữ liệu 1GW giải quyết nút thắt cấu trúc về nguồn cung tính toán. Hai sáng kiến này nhắm vào "nguồn cung tính toán" và "kích hoạt tính toán", báo hiệu cạnh tranh Frontier AI đang chuyển từ hiệu suất đơn mô hình sang cạnh tranh hệ thống trên các phương diện mô hình, tính toán, hạ tầng và hệ sinh thái. Với ARR đã đạt 1 tỷ USD và tăng gấp 15 lần trong nửa năm, Zhipu đang xây dựng một trong số ít hệ thống cạnh tranh hoàn chỉnh trong nhóm các công ty AI hàng đầu Trung Quốc. Tuy nhiên, thay đổi cấu trúc sở hữu, cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt và mức độ trưởng thành của hệ sinh thái tính toán nội địa vẫn là những biến số cần theo dõi.
FAQ
Q1: Giá trị thương vụ mua lại XCore Sigma của Zhipu là bao nhiêu?
Thương vụ mua lại có giá trị hàng trăm triệu RMB, trở thành một trong những thương vụ lớn nhất của Zhipu kể từ khi niêm yết. XCore Sigma, thành lập năm 2023, đã hoàn tất các vòng gọi vốn seed, angel và pre-A với các nhà đầu tư như Oriza Seed, CAS Venture Capital, BV Baidu Ventures và các đơn vị khác.
Q2: Lợi thế kỹ thuật của XCore Sigma là gì?
Công nghệ của XCore Sigma xuất phát từ Phòng thí nghiệm Compiler thuộc Viện Khoa học Trung Quốc. Đội ngũ cốt lõi đã đóng góp vào phát triển trình biên dịch cho các chip trong nước như Loongson, Sunway, Cambricon, Huawei Ascend. Công ty cung cấp chuỗi công cụ phần mềm thống nhất cho CPU, GPU, NPU và các chip tính toán khác. Thông qua công nghệ tập lệnh ảo, XCore Sigma tích hợp chip nhiều thương hiệu và mô hình thành các cụm hợp tác, nâng cao hiệu suất sử dụng tính toán.
Q3: Trung tâm dữ liệu 1GW mang ý nghĩa gì với Zhipu?
Trung tâm dữ liệu 1GW, trang bị hoàn toàn chip AI nội địa, cho thấy Zhipu đang chủ động đưa năng lực tính toán vào hệ thống cạnh tranh của mình, trong bối cảnh nguồn cung tính toán trong nước còn nhiều nút thắt cấu trúc. Trung tâm này sẽ thuộc nhóm máy chủ lớn nhất do phòng thí nghiệm AI Trung Quốc xây dựng, cung cấp nguồn lực tính toán khổng lồ cho đào tạo và lặp lại mô hình lớn của Zhipu.
Q4: ARR hiện tại của Zhipu là bao nhiêu?
Tính đến tháng 07 năm 2026, ARR (doanh thu định kỳ hàng năm) của Zhipu đạt 1 tỷ USD, toàn bộ đến từ doanh thu API và Coding Plan. Từ tháng 01 đến tháng 07 năm 2026, ARR tăng gấp 15 lần so với cùng kỳ năm trước. Trong khi Anthropic mất 15 tháng để tăng ARR từ 100 triệu USD lên 1 tỷ USD, Zhipu chỉ mất năm tháng.
Q5: Cục diện cạnh tranh Frontier AI đang thay đổi như thế nào?
Cạnh tranh toàn cầu giữa các công ty Frontier AI đang chuyển từ hiệu suất đơn mô hình sang cạnh tranh hệ thống trên các phương diện mô hình, tính toán, hạ tầng và hệ sinh thái. Các công ty AI hàng đầu phải xuất sắc trong R&D mô hình, sở hữu hạ tầng tính toán vững mạnh, duy trì chuỗi phần mềm nền tảng hiệu quả và có năng lực thương mại hóa bền vững để tạo lợi thế trong giai đoạn cạnh tranh tiếp theo.
