Vào ngày 31 tháng 07 năm 2025, Figma chính thức niêm yết trên sàn NYSE với giá khởi điểm 33 USD/cổ phiếu, tăng vọt 250% lên 115,50 USD trong ngày đầu tiên và có lúc đạt vốn hóa thị trường gần 68 tỷ USD. Chưa đầy một năm sau, vào ngày 23 tháng 07 năm 2026, cổ phiếu FIG dao động quanh mức 21 USD—giảm khoảng 85% so với mức đỉnh lịch sử 142,92 USD và thấp hơn khoảng 81% so với giá đóng cửa ngày IPO.
Một hiện tượng hiếm gặp đã xuất hiện: giá cổ phiếu Figma tách rời khỏi các chỉ số cơ bản của doanh nghiệp. Trong khi cổ phiếu giảm mạnh, hoạt động kinh doanh của Figma vẫn tiếp tục cải thiện, doanh thu không chỉ giữ vững mà còn tăng tốc. Sự phân kỳ này là chìa khóa để hiểu định giá thị trường hiện tại của Figma.
Định giá Figma đã thay đổi như thế nào từ đỉnh đến đáy
Định giá IPO của Figma được xây dựng trên đỉnh cao của câu chuyện tăng trưởng SaaS. Mức giá kỷ lục 142,92 USD vào tháng 08 năm 2025 chủ yếu xuất phát từ sự khan hiếm cổ phiếu giao dịch trong ngày đầu và làn sóng đầu cơ ngắn hạn. Quá trình điều chỉnh định giá sau đó diễn ra qua ba giai đoạn.
Giai đoạn đầu tiên là sự xả hơi tự nhiên của bong bóng IPO. Việc giảm từ 142,92 USD xuống vùng 50 USD chủ yếu phản ánh việc loại bỏ các khoản premium phi lý trong ngày đầu, quá trình này diễn ra trong vài tháng sau niêm yết.
Giai đoạn thứ hai là sự điều chỉnh định giá trên toàn ngành SaaS trong thị trường chứng khoán Mỹ. Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, các ông lớn phần mềm như ServiceNow, SAP, Microsoft và Adobe đều giảm mạnh. Cổ phiếu tăng trưởng với hệ số định giá cao chịu áp lực bán lớn nhất, và Figma—một trong những doanh nghiệp được định giá cao nhất—bị ảnh hưởng nặng nề.
Giai đoạn thứ ba xuất phát từ lo ngại về sự gián đoạn do AI—nay đã trở thành tâm điểm tranh luận về định giá. Tính đến ngày 23 tháng 07 năm 2026, vốn hóa thị trường của Figma khoảng 11,59 tỷ USD, giá trị doanh nghiệp (EV) khoảng 9,99 tỷ USD. Dựa trên mức trung bình dự báo doanh thu cả năm 2026 (~1,425 tỷ USD), hệ số EV/Sales hiện tại của Figma vào khoảng 7 lần. Nếu loại trừ khoảng 1,6 tỷ USD tiền mặt, hệ số này giảm xuống còn khoảng 6 lần.
Để so sánh: các công ty phần mềm có tốc độ tăng trưởng tương tự (trên 30%) đang giao dịch với hệ số EV/Sales từ 15 đến 36 lần. Figma, với mức tăng trưởng 46% và tốc độ ngày càng nhanh, lại được định giá thấp hơn nhiều—cho thấy sự tách biệt rõ rệt giữa giá thị trường và thực lực doanh nghiệp.
Cục diện cạnh tranh đang chuyển dịch về mặt cấu trúc ra sao?
Figma vẫn giữ vị thế thống trị trong thị trường công cụ thiết kế UI/UX. Dữ liệu ngành cho thấy Figma chiếm 80–90% thị phần, bỏ xa các đối thủ như Adobe XD, Sketch và Canva. Hơn 130.000 doanh nghiệp toàn cầu sử dụng công cụ thiết kế và tạo mẫu cộng tác, trong đó Figma chiếm khoảng 38% phân khúc này.
Tuy nhiên, vào mùa xuân năm 2026, cục diện cạnh tranh đã có bước chuyển biến về chất. Google ra mắt Stitch 2.0 và giao thức Design.md, hướng tới chuẩn hóa thông số thiết kế thành định dạng AI có thể đọc được. Anthropic tung ra Claude Design, cho phép tự động đọc codebase doanh nghiệp và tệp thiết kế lịch sử để tạo mẫu phù hợp với thương hiệu. OpenAI tiếp tục giới thiệu GPT Image 2, có khả năng suy luận chuỗi ý tưởng.
Ba ông lớn AI đều tham gia vào quy trình thiết kế từ những góc độ khác nhau, làm dấy lên mối lo ngại cốt lõi: nếu AI có thể tạo giao diện trực tiếp từ yêu cầu, liệu giá trị của Figma với vai trò "canvas thiết kế" trung gian có bị thu hẹp?
Mối lo này lập tức phản ánh lên giá cổ phiếu—nhưng báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 của Figma lại cho thấy một câu chuyện khác.
Các chỉ số cơ bản của Figma có hỗ trợ định giá hiện tại không?
Ngày 14 tháng 05 năm 2026, Figma công bố kết quả kinh doanh quý 1 với nhiều chỉ số vượt kỳ vọng thị trường.
Doanh thu đạt 333,4 triệu USD, tăng 46% so với cùng kỳ năm trước—vượt dự báo của công ty và đánh dấu quý thứ hai liên tiếp tăng tốc (hai quý trước lần lượt tăng 40% và 38% so với cùng kỳ). Dự báo doanh thu cả năm được nâng lên mức 1,422–1,428 tỷ USD, tương ứng tăng khoảng 35% ở mức trung bình.
Chỉ số Net Dollar Retention (NDR) đạt 139%, cao nhất trong hơn hai năm và tăng ba điểm phần trăm so với quý trước. Số khách hàng trả phí có doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) trên 100.000 USD tăng lên 15.218, tăng 37% so với cùng kỳ; nhóm khách hàng ARR trên 1 triệu USD đạt 1.525, tăng 48%. Tổng số khách hàng trả phí lên tới khoảng 690.000, tăng 54%.
Về dòng tiền, dòng tiền hoạt động đạt 97,3 triệu USD (biên lợi nhuận 29%), dòng tiền tự do đạt 88,6 triệu USD (biên lợi nhuận 27%). Cuối quý, tổng tiền mặt và chứng khoán có thể giao dịch khoảng 1,6 tỷ USD.
Theo chuẩn non-GAAP, lợi nhuận hoạt động đạt 52,1 triệu USD (biên lợi nhuận 16%), lợi nhuận ròng là 56,5 triệu USD. Lỗ ròng theo GAAP (142,4 triệu USD) chủ yếu do chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu (SBC) và đầu tư hạ tầng AI—điển hình cho các công ty SaaS tăng trưởng cao đang mở rộng.
Kết luận: Hoạt động kinh doanh của Figma không bị ảnh hưởng bởi cạnh tranh AI; ngược lại, còn tăng tốc.
AI là mối đe dọa hay động lực cho Figma?
Dù thị trường coi AI là thách thức lớn nhất đối với Figma, dữ liệu về mức độ sử dụng sản phẩm lại cho thấy điều ngược lại.
Bộ sản phẩm AI của Figma gồm Figma Make (thiết kế hỗ trợ AI), MCP (máy chủ Model Context Protocol cho phép các agent AI đọc/ghi tệp Figma) và Figma Weave (tạo và chỉnh sửa media bằng AI). Tỷ lệ sử dụng các sản phẩm AI này tăng nhanh: khoảng 60% khách hàng có ARR trên 100.000 USD dùng Figma Make hàng tuần, tăng từ 50% quý trước. Người dùng hoạt động hàng tuần của MCP tăng gấp 5 lần so với quý trước.
Quan trọng hơn, dữ liệu hành vi cho thấy khách hàng doanh nghiệp sử dụng máy chủ MCP của Figma tăng số lượng ghế trung bình nhanh hơn khoảng 70% so với nhóm không sử dụng. Điều này chứng tỏ các tính năng AI không làm hao hụt hoạt động cốt lõi của Figma—mà còn giúp thâm nhập sâu hơn vào khách hàng và mở rộng phạm vi sử dụng trong tổ chức.
Tháng 07 năm 2026, Bank of America tái khuyến nghị mua cổ phiếu Figma với giá mục tiêu 30 USD, nhận định AI "nhiều khả năng là động lực tăng trưởng hơn là rào cản" đối với Figma. Ngân hàng định giá Figma ở mức 8 lần EV/Sales năm 2027—cao hơn mức trung bình ngành là 5,9 lần—dựa trên triển vọng tăng trưởng vượt trội và vai trò trung tâm trong phát triển phần mềm dựa trên AI. Dự báo doanh thu của Figma sẽ tăng 35,6% năm 2026 và 23% năm 2027, đều cao hơn mức trung bình ngành.
Nhà đồng sáng lập kiêm CEO Dylan Field của Figma chia sẻ trong báo cáo tài chính: "Khi code trở thành hàng hóa, thiết kế chính là lợi thế cạnh tranh—chính kỹ năng, góc nhìn và phán đoán con người tạo nên sản phẩm xuất sắc." Logic cốt lõi là: khi AI hạ thấp rào cản tạo code, quyết định thiết kế, định hướng sản phẩm và trải nghiệm người dùng càng trở nên khan hiếm và giá trị. Tệp thiết kế, với vai trò "nguồn dữ liệu duy nhất" trong phát triển sản phẩm, có thể càng quan trọng chiến lược trong kỷ nguyên AI.
Những tranh luận chính trên thị trường tập trung vào đâu?
Cuộc tranh luận về định giá Figma hiện xoay quanh ba khía cạnh:
Thứ nhất, mức độ thay thế thực tế của AI. Nhóm bi quan cho rằng các công cụ như Claude Design có thể bỏ qua hoàn toàn Figma trong quy trình thiết kế; nhóm lạc quan chỉ ra NDR 139% và dữ liệu sử dụng AI để phản bác luận điểm này.
Thứ hai, phạm vi định giá hợp lý. Có 14 nhà phân tích với giá mục tiêu trung bình là 30,50 USD, dao động từ 22 đến 38 USD—khoảng chênh lệch lớn cho thấy sự bất định đáng kể. Với giá hiện tại khoảng 21 USD, mục tiêu đồng thuận ngụ ý khả năng tăng khoảng 42%.
Thứ ba, thời gian áp lực bán cổ phiếu sau IPO. Một năm sau niêm yết, việc giải phóng lượng lớn cổ phiếu nội bộ là yếu tố đè nặng lên giá cổ phiếu. Dù áp lực này đang dần giảm, cần thêm thời gian để giải quyết hoàn toàn.
Dòng vốn và vị thế giao dịch tiết lộ điều gì?
Tỷ lệ bán khống và khối lượng giao dịch của Figma cung cấp thêm góc nhìn.
Tính đến ngày 30 tháng 06 năm 2026, có khoảng 400 triệu cổ phiếu FIG bị bán khống. Từ tháng 07, cổ phiếu phục hồi từ mức 18,09 USD cuối tháng 06 lên 21,47 USD vào ngày 22 tháng 07, với mức tăng trong ngày 13 tháng 07 là 12,03%. Trong ba ngày giao dịch liên tiếp (20–22 tháng 07), khối lượng giao dịch mỗi ngày vượt 13 triệu cổ phiếu.
Xét theo góc độ luân chuyển ngành, một phần vốn đã chuyển từ nhóm cổ phiếu chip sang phần mềm từ tháng 07, khi lo ngại về sự quá nóng của ngành chip thúc đẩy sự dịch chuyển này. Là một cái tên phần mềm tăng trưởng cao, Figma đã thu hút sự quan tâm trở lại của dòng vốn.
Ngành đang trải qua một đợt điều chỉnh định giá rộng hơn?
Trường hợp của Figma không phải ngoại lệ—mà là hình mẫu thu nhỏ của quá trình điều chỉnh logic định giá SaaS trên diện rộng.
Năm 2021, các công ty SaaS tăng trưởng cao thường được giao dịch với hệ số EV/Sales trên 30 lần. Đến năm 2025–2026, hệ số này đã giảm mạnh. Đồng thời, khoảng cách định giá giữa doanh nghiệp "AI-native" và "AI-augmented" ngày càng lớn—công ty AI-native được kỳ vọng tăng trưởng cao hơn, còn nhóm AI-augmented chịu "chiết khấu gián đoạn".
Figma nằm đúng ở vùng giao thoa này. Vừa là sản phẩm AI-augmented (dùng AI tăng hiệu quả thiết kế), vừa cạnh tranh trực tiếp với công cụ AI-native. Thị trường hiện nghiêng về phân loại Figma vào nhóm sau—nhưng điều này đúng hay không phụ thuộc vào câu hỏi trọng tâm: Vai trò của tệp thiết kế sẽ như thế nào trong quy trình phát triển sản phẩm tương lai?
Nếu thiết kế do AI tạo ra có thể tồn tại độc lập mà không cần nền tảng Figma, chuỗi giá trị của Figma có thể bị thu hẹp. Nhưng nếu nội dung AI cuối cùng vẫn cần chuyển vào Figma để cộng tác, lặp lại và bàn giao—như mô hình MCP đã chứng minh—Figma không chỉ tồn tại mà còn có thể trở thành trung tâm phát triển sản phẩm trong kỷ nguyên AI.
Kết luận
Diễn biến cổ phiếu Figma từ ngày IPO là ví dụ điển hình cho bong bóng định giá SaaS và tác động của câu chuyện AI. Mức giảm khoảng 85% từ đỉnh đối lập hoàn toàn với tốc độ tăng trưởng doanh thu, NDR kỷ lục và tỷ lệ sử dụng sản phẩm AI tăng nhanh—tạo nên một trong những sự tách biệt nổi bật nhất trong ngành phần mềm Mỹ hiện nay.
Việc khoảng cách này có thu hẹp hay không phụ thuộc vào ba biến số: mức độ thay thế thực tế của công cụ thiết kế AI-native, tốc độ thương mại hóa sản phẩm AI của Figma, và sự sẵn sàng của thị trường trong việc định giá lại giá trị "thiết kế là nguồn dữ liệu duy nhất". Báo cáo tài chính tiếp theo vào ngày 05 tháng 08 năm 2026 sẽ là phép thử quan trọng cho luận điểm này.
FAQ
Q1: Giá cổ phiếu và vốn hóa thị trường của Figma hiện tại là bao nhiêu?
Tính đến phiên đóng cửa ngày 22 tháng 07 năm 2026, cổ phiếu Figma (FIG) giao dịch ở mức 21,47 USD, vốn hóa thị trường khoảng 11,59 tỷ USD. Biên độ giá 52 tuần là 16,60–142,92 USD.
Q2: Figma đạt kết quả tài chính như thế nào trong quý 1 năm 2026?
Doanh thu quý 1 năm 2026 đạt 333,4 triệu USD, tăng 46% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng tăng liên tiếp hai quý. Net Dollar Retention đạt 139%, cao nhất trong hơn hai năm. Dòng tiền tự do đạt 88,6 triệu USD, biên lợi nhuận 27%. Dự báo doanh thu cả năm được nâng lên 1,422–1,428 tỷ USD.
Q3: AI là mối đe dọa hay cơ hội cho hoạt động kinh doanh của Figma?
Dữ liệu hiện tại cho thấy các sản phẩm AI giúp Figma thâm nhập sâu hơn vào khách hàng. Người dùng hoạt động hàng tuần của MCP tăng gấp 5 lần quý trước, khách hàng doanh nghiệp sử dụng MCP tăng số lượng ghế khoảng 70% nhanh hơn nhóm không dùng. Khoảng 60% khách hàng giá trị cao dùng Figma Make hàng tuần. Nhiều tổ chức nhận định AI có khả năng là động lực tăng trưởng hơn là mối đe dọa đối với Figma.
Q4: Các nhà phân tích đánh giá cổ phiếu Figma như thế nào?
Theo khảo sát của S&P Global với 14 nhà phân tích, FIG có khuyến nghị "Mua" với giá mục tiêu trung bình là 30,50 USD. Giá mục tiêu dao động từ 22 đến 38 USD.
Q5: Vị thế của Figma trên thị trường ngành ra sao?
Figma chiếm khoảng 80–90% thị phần công cụ thiết kế UI/UX. Hơn 130.000 doanh nghiệp toàn cầu sử dụng công cụ thiết kế và tạo mẫu cộng tác, trong đó Figma chiếm khoảng 38% phân khúc này. Gần 95% công ty thuộc Fortune 500 sử dụng Figma.
