Приватні інвестфонди надають перевагу виплатам готівкою замість показника IRR, оскільки затримки виведення коштів досягають рекордних рівнів

Глобальна компанія приватного капіталу EQT розподілила майже €170 млрд готівкою для фінансування інвесторів у першому півріччі року, а генеральний директор Пер Франзен у звіті компанії підкреслив пріоритет грошових виплат над вартістю активів або внутрішніми ставками дохідності (IRR). Зміни відображають тривалі затримки виходів, зумовлені високими відсотковими ставками, зниженням оцінок компаній і стагнацією ринку IPO. У результаті фактичне перерахування готівки стало більш критичним показником ефективності для обмежених партнерів, ніж приріст за балансовою вартістю. Станом на кінець 2025 року, за даними глобальної платформи фінансової аналітики Pitchbook, фонди викупів у США віком 10 років або більше мали рекордні $348,5 млрд чистої вартості активів (NAV) — найвищий показник за всю історію.

Старі фонди накопичують рекордні нереалізовані активи, поки скорочується «альфа»

Фонди викупів у США з «вінтажами» понад 10 років мали $348,5 млрд у залишковій чистій вартості активів на кінець 2025 року — найвищий рівень, який коли-небудь фіксували, за даними Pitchbook. Залишкові активи у фондах віком від семи років або старше також різко зросли в останні роки, оскільки затримки виходів зберігалися. Високі відсоткові ставки та розриви в оцінках між продавцями й покупцями перешкоджали своєчасним продажам активів, залишаючи старі фонди з накопиченими нереалізованими позиціями.

Середовище сприяло зростанню continuation funds, які переносять наявні активи фонду в нові структури, щоб подовжити період утримання. Такі конструкції дають legacy обмеженим партнерам варіанти ліквідності, водночас дозволяючи генеральним партнерам відтерміновувати строки виходу. Тренд підкреслює підвищену увагу обмежених партнерів до відновлення готівки та графіків розподілу.

Середня дохідність фондів викупів у 2025 році становила приблизно 7%, що суттєво нижче, ніж 18% у S&P 500 і 22% у MSCI World, за звітом McKinsey & Company, опублікованим у лютому. Невдача зберігалася навіть за винятком акцій великої капіталізації, зокрема «Magnificent Seven». McKinsey зазначила, що 54% обмежених партнерів у її опитуванні визначили розподіли на сплачений капітал (DPI) як базовий або найкритичніший індикатор ефективності. Компанія підкреслила, що зростання вартості активів лишається важливим, але більше не є вирішальним фактором — пріоритети обмежених партнерів явно змістилися до ліквідності.

Національна пенсійна служба Південної Кореї змінює оціночну рамку на грошові виплати

Національна пенсійна служба Південної Кореї — найбільший обмежений партнер країни — переглянула критерії оцінювання генеральних партнерів, надаючи перевагу фактичним грошовим виплатам над внутрішніми ставками дохідності. У 2025 році пенсійний фонд упровадив рамку Total Portfolio Approach (TPA), оцінюючи альтернативні інвестиції, зокрема приватний капітал, порівняно з бенчмарками «альтернативної вартості», прив’язаними до традиційних активів, як-от акції та облігації. За TPA фонд оцінює, чи генерує певний клас активів або стратегія вищі результати порівняно з гіпотетичними розподілами в публічні акції чи фіксований дохід.

Шин Ван-геон, керівник центру з governance в Samil PwC, у березневому звіті пояснив, що Національна пенсійна служба оцінює інвестиції в вітчизняний приватний капітал на основі value-add відносно бенчмарків альтернативної вартості. Це еволюціонує від простого розподілу активів до вибору стратегії та управління з фокусом на «альфу». Шин заявив, що пенсійний фонд є організацією, орієнтованою на дохід, де фактична результативність виходів і реалізований DPI мають істотну вагу в оцінках — не лише внутрішні ставки дохідності. Він спрогнозував, що підхід, зорієнтований на дохідність генеральних партнерів, посилюватиметься надалі.

Шин назвав нещодавні тенденції на ринку приватного капіталу Південної Кореї, зокрема зниження leverage, падіння мультиплікаторів оцінки, відкладені виходи, менше виходів через IPO та зростання активності continuation fund протягом останніх трьох років — умови, що повторюють глобальне ринкове середовище.

FAQ

Що EQT розподілила інвесторам фондів у першому півріччі року?
EQT розподілила майже €170 млрд готівкою обмеженим партнерам у першому півріччі року, згідно зі звітом генерального директора Пер Франзена.

Скільки чистої вартості активів лишалося у фондах викупів у США віком 10 років або більше на кінець 2025 року?
Фонди викупів у США з «вінтажами» понад 10 років мали $348,5 млрд у чистій вартості активів на кінець 2025 року, за даними Pitchbook.

Яку оціночну рамку ухвалила Національна пенсійна служба Південної Кореї у 2025 році?
Національна пенсійна служба ухвалила рамку Total Portfolio Approach (TPA) у 2025 році, оцінюючи приватний капітал порівняно з бенчмарками альтернативної вартості, прив’язаними до традиційних активів, і підкреслюючи фактичні грошові виплати над внутрішніми ставками дохідності.