Консолідація акцій KOSDAQ запускає падіння ціни ваучерів, що спричинено правилами делістингу

Компанії, котирувані на KOSDAQ, які впроваджують консолідації акцій, щоб уникнути нових правил виключення з біржі, спричиняють різкі падіння цін на варанти — про це свідчать дані галузі, оприлюднені цього місяця. Південнокорейський фінансовий регулятор цього місяця почав застосовувати жорсткіші критерії виключення з бірж: він вимагає, щоб статус менеджменту був наданий, а також можливе виключення для акцій, що торгуються нижче 1 000 вон протягом 30 послідовних днів. Понад 240 компаній ухвалили консолідації акцій цього року — це в 20 разів більше, ніж за той самий період минулого року — при цьому більшість зосередилася в березні — червні. Консолідації автоматично підвищили ціни виконання варантів у 10 разів, але в багатьох компаній ціни акцій впали одразу після поновлення торгів, що створило розширення розриву між ринковими цінами та цінами виконання. Реформа регулювання має на меті підвищити якість ринку KOSDAQ, прибираючи низькоцінні «копійчані акції», але в похідному ринку з’явилися небажані наслідки, оскільки компанії проводять консолідації без фундаментальних покращень у бізнесі.

Консолідації акцій зростають у 20 разів, коли компанії коригують ціни виконання варантів

Фінансова інвестиційна індустрія повідомила, що рішення щодо консолідацій концентрувалися в березні — червні: 80, 19, 34 і 36 рішень відповідно протягом цих місяців. Загалом понад 240 компаній, котируваних на KOSDAQ та основній біржі, які цього року ухвалили провести консолідації акцій, становить понад 20 разів показник за той самий період минулого року.

Ці консолідації автоматично коригують ціни виконання варантів у бік підвищення у тому самому співвідношенні. Наприклад, компанія з ціною акцій 800 вон і ціною виконання варанта 1 000 вон до консолідації «10-к-1» побачить, що ціна акцій стане 8 000 вон, а ціна виконання варанта зросте до 10 000 вон.

Ціна варанта Unichem падає більш ніж на 20 % після консолідації

Варант Unichem (Unichem 41WR) є показовим прикладом негативного впливу. Згідно з даними ціноутворення варантів Yonhap Infomax (екран № 3111), ціна варанта Unichem торгувалася на рівні 82 вон після консолідації «10-к-1» — падіння, що перевищує 20 %.

Після консолідації ціна акцій компанії впала до діапазону початку 3 000 вон, тоді як ціна виконання зросла до 9 140 вон, створивши розрив, який неможливо подолати. Учасники ринку втратили будь-який стимул виконувати варанти за 9 140 вон, коли акції можна було придбати за 3 000 вон на відкритому ринку.

Це спричинило ситуацію «глибоко поза-доходністю» (Deep OTM), де ймовірність виконання прямує до нуля, через що ціни варантів, що торгуються на біржі, різко обвалилися. Відсутність у ринку варантів щоденних лімітів ціни (на відміну від ліміту ±30 % для акцій) дозволяє падінням бути стрімкішими.

Галузь попереджає про «розпродажі», спричинені регулюванням, на ринках деривативів

Офіційний представник компанії з управління активами заявив, що «консолідації акцій, орієнтовані на виживання», які компанії застосовують, щоб уникнути регулювання щодо копійчаних акцій, неможливо заблокувати інституційно, оскільки вони дотримуються процедур коригування прав на законних підставах. Водночас офіційний представник зазначив, що «ймовірність хвиль розпродажів на ринку деривативів — зокрема варантів — через запровадження державного регулювання — залишається, попри корпоративні фундаментальні ризики».

FAQ

Яке нове правило виключення з біржі Південна Корея запровадила цього місяця для акцій KOSDAQ?

Південнокорейський фінансовий регулятор почав цього місяця застосовувати правило, яке відносить акції, що торгуються нижче 1 000 вон протягом 30 послідовних торгових днів, до категорії акцій менеджменту, а потім запускає процедури виключення з біржі. Це регулювання націлене на низькоцінні «копійчані акції», щоб підвищити якість ринку KOSDAQ.

Чому ціна варанта Unichem впала більш ніж на 20 % після консолідації акцій?

Ціна варанта Unichem впала до 82 вон, оскільки консолідація «10-к-1» підвищила ціну виконання варанта до 9 140 вон, тоді як фактична ціна акцій знизилася приблизно до 3 000 вон. Це створило ситуацію «глибоко поза-доходністю», коли виконання варанта стало економічно невиправданим, усунувши попит інвесторів і спричинивши обвал ринкової ціни варанта.