Південнокорейські банки та політично-державні фінансові установи стикаються з різними стимулами вже через два тижні після того, як адміністративні вказівки зобов’язали перевести опорні ставки для нот із плаваючою ставкою (FRN) із ставок депозитних сертифікатів (CD) на Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR). Банки виграють від нижчих витрат на фінансування завдяки KOFR, який зазвичай торгується нижче за ставки CD через статус безризикового бенчмарку, тоді як інституційні інвестори й далі віддають перевагу продуктам, прив’язаним до CD, які нині приносять приблизно на 0,2 відсоткового пункту вищу процентну ставку. Нижчі витрати на фінансування, досягнуті через впровадження KOFR, можуть у середньо- та довгостроковій перспективі знизити ставки за іпотечними та корпоративними кредитами, однак миттєва втрата в ставці стримує попит інвесторів і спричиняє нерівномірні темпи переходу між установами.
Політично-державні фінансові установи ведуть впровадження KOFR із часткою 32,5% в обсягах випуску
Дані, зібрані Yonhap Infomax щодо випуску FRN у воні 20 банками та політично-державними фінансовими установами, підпорядкованими адміністративним вказівкам, показали, що випуск, прив’язаний до KOFR, склав 15,29 трлн вон із 47,09 трлн вон загалом, тобто приблизно 32,5%. Ціль на перший рік становить 10% для комерційних банків і 25% для політично-державних фінансових установ. Служба фінансового нагляду планує щороку збільшувати цілі з випуску KOFR на 10 відсоткових пунктів, довівши їх до 50% для загальних банків і 65% для політично-державних установ до червня 2031 року.
Політично-державні фінансові установи забезпечили приблизно три чверті випуску KOFR FRN. Industrial Bank of Korea досяг 57% частки KOFR, Export-Import Bank of Korea — 53,2%, а Industrial Bank of Korea — 46,9%, при цьому їхній сукупний випуск становив 11,48 трлн вон. За винятком цих трьох установ частка KOFR у загальних банках падає до 15,9%.
Woori Bank очолює загальні банки з часткою KOFR FRN 54,6%
Woori Bank очолив загальні банки: шість випусків KOFR FRN на суму 1,61 трлн вон, що дало частку 54,6%. Усі три випуски (900 млрд вон), здійснені після того, як у цьому місяці набули чинності адміністративні вказівки, були на основі KOFR. Далі йшли Hana Bank із 22,3%, Shinhan Bank із 16,6%, BNK Busan Bank із 13,2%, iM Bank із 12,9%, KB Kookmin Bank із 12,0% та BNK Kyongnam Bank із 11,4% — усі вони перевищили ціль 10% на перший рік.
Nonghyup Bank зафіксував частку KOFR 5,9%, не дотягнувши до цілі 10%. Цього місяця банк випустив лише FRN, прив’язані до CD (740 млрд вон). П’ять банків — SC First Bank, Gwangju Bank, Jeonbuk Bank, Jeju Bank і Sh Suhyup Bank — не мали жодного випуску KOFR FRN цього року. Korea Citibank і три банки з цифровим форматом без відділень (Kakao Bank, K bank, Toss Bank) узагалі не мали випусків FRN.
Різниця ставок підштовхує інвесторів до переваги CD-привахованих продуктів
Розбіжність зумовлена конфліктом інтересів між банками та інвесторами, а також прогалинами в готовності систем. KOFR як безризиковий бенчмарк зазвичай торгується нижче за ставки CD, що включають кредитний ризик банку. FRN із прив’язкою до CD, випущені банками цього місяця, мали «поверхневі» ставки приблизно 3%, тоді як KOFR FRN — близько 2,8%.
Банки пропонують спреди близько 40 базисних пунктів за продуктами на KOFR — більше ніж на 10 базисних пунктів порівняно з 20 базисними пунктами, що пропонуються за продуктами на CD. Попри вищі спреди інвестори й далі віддають перевагу продуктам на CD через вищі «поверхневі» ставки. Представник казначейського підрозділу в банку заявив, що регіональні банки без випусків здебільшого перебувають на етапі внутрішньої підготовки, і хоча одного випуску могло б вистачити для досягнення цілі 10% з огляду на невеликі обсяги FRN, для досягнення 50% потрібні надходження від інвесторів.
Учасники ринку розглядають засідання Комітету з монетарної політики 16-го числа як потенційну точку повороту. На відміну від ставок CD, які вже врахували очікування підвищення ставок, KOFR одразу відображає зміни базової ставки, потенційно звужуючи розрив між двома бенчмарками, якщо базову ставку підвищать.
Фінансові органи роблять KOFR єдиним бенчмарком для фінансування та кредитування
Фінансові органи прагнуть перейти до того, щоб встановити KOFR як комплексний бенчмарк як для фінансування, так і для кредитування. Якщо фінансування на основі KOFR перетвориться на реальну економію витрат, це може чинити тиск на зниження ставок за кредитами в середньо- та довгостроковій перспективі. Ставки за споживчими та корпоративними кредитами визначаються насамперед додаванням спредів до COFIX (Cost of Funds Index) або ставок фінансових облігацій. Відчутний ефект потребує запровадження кредитів, прив’язаних до KOFR. У межах плану реформи бенчмарків Комісія з фінансових послуг зобов’язала Industrial Bank of Korea та Industrial Bank of Korea надати кожному по 500 млрд вон у кредитах на основі KOFR — разом 1 трлн вон — для регіональних підприємств, малих і середніх компаній та власників малого бізнесу в другій половині року.
Питання та відповіді
Яка поточна частка впровадження KOFR серед випусків FRN із плаваючою ставкою в корейських банках?
Станом на дані, які було зібрано, випуск, прив’язаний до KOFR, склав 15,29 трлн вон із 47,09 трлн вон загалом у всіх FRN-випусках 20 банків і політично-державних фінансових установ, що становить приблизно 32,5%. Політично-державні фінансові установи забезпечили приблизно три чверті випуску KOFR FRN, тоді як частка KOFR у загальних банках становила 15,9% без урахування трьох основних політично-державних установ.
Чому інвестори надають перевагу FRN, прив’язаним до CD, замість продуктів на KOFR, попри вищі спреди за продуктами на KOFR?
Інвестори обирають FRN, прив’язані до CD, бо вони пропонують вищі «поверхневі» ставки — приблизно 3% проти близько 2,8% для KOFR FRN. Хоча банки пропонують спреди близько 40 базисних пунктів для продуктів на KOFR проти 20 базисних пунктів для продуктів на CD, абсолютна «поверхнева» ставка, яку отримують інвестори, лишається вищою на продуктах, прив’язаних до CD, через нижчу базову лінію KOFR як безризикового бенчмарку.
Які цілі фінансових органів щодо впровадження KOFR у випусках FRN банків?
Служба фінансового нагляду встановила цілі на перший рік: 10% для загальних банків і 25% для політично-державних фінансових установ. Органи планують підвищувати цілі з випуску KOFR на 10 відсоткових пунктів щороку, прагнучи досягти 50% для загальних банків і 65% для політично-державних фінансових установ до червня 2031 року.
