Корпоративна облігація Hanjin стикається з частково непогашеною сумою на ринку за контрактами класу BBB

Ханжин — південнокорейська логістична компанія з рейтингом BBB+, — під час прогнозування попиту 14-го числа зазнала непродажу облігацій на 10 млрд вон зі строком 1 рік, попри те, що отримала 440 млрд вон сумарних замовлень проти цільового показника募集 400 млрд вон. Частина непроданого обсягу виникла через послаблення участі роздрібних інвесторів і попиту з боку фондів із високою прибутковістю після корпоративних дефолтів, пов’язаних із JR Global REIT та Joong-Ang Group. Це відображає ширше скорочення ринку корпоративних облігацій рівня BBB у Південній Кореї: у першому півріччі обсяг випусків BBB+ скоротився на 60,9% у річному вираженні до 260 млрд вон.

Прогнозування попиту Hanjin показує нерівномірні результати за строками

Hanjin провела прогнозування попиту для загального випуску публічних корпоративних облігацій на суму 400 млрд вон із планом збільшити обсяг до 800 млрд вон залежно від результатів. Транш зі строком 1 рік募集 200 млрд вон, але отримав 190 млрд вон у замовленнях, тож залишився непроданим обсяг 10 млрд вон. Транш зі строком 1,5 року募集 200 млрд вон і отримав 250 млрд вон у замовленнях. Компанія здійснила окреме прогнозування попиту для кожного строку, що призвело до непроданого обсягу в транші на 1 рік, попри те, що загальні замовлення перевищили募集 ціль.

Учасники ринку зазначили, що Hanjin має прогноз кредитного рейтингу «positive» в межах рівня BBB+, що позиціонує її як відносно якіснішого емітента. Непроданий обсяг виник навіть на верхньому кінці діапазону希望 відсоткової ставки. Офіційний представник кредитної індустрії заявив, що результат відображає ослаблення традиційних джерел попиту на облігації рівня BBB, а не проблеми кредитоспроможності конкретної компанії.

Ринок облігацій рівня BBB- зазнає скорочення попиту з боку інвесторів

Одразу вплинули на попит на облігації рівня BBB- зняття коштів роздрібними інвесторами та зменшення приток у фонди з високою прибутковістю. Після випадків дефолту JR Global REIT та Joong-Ang Group індивідуальні інвестори почали уникати інвестицій в облігації рівня BBB. Притоки у фонди з високою прибутковістю, орієнтовані на переваги пріоритетного розподілу під час IPO, суттєво знизилися через мляві умови на ринку первинних публічних розміщень.

Абсолютна привабливість відсоткових ставок корпоративних облігацій BBB- послабла як підтримувальний фактор. Високі відсоткові ставки раніше стимулювали приймати кредитний ризик, але недавнє сприйняття ринку вказує на недостатню компенсацію відсотками щодо рівня ризику.

Випуск облігацій BBB+ знижується на 60,9% у першому півріччі

Обсяг випуску корпоративних облігацій BBB+ у першому півріччі становив 260 млрд вон, що на 60,9% менше, ніж 665 млрд вон за аналогічний період минулого року, за даними BondWeb. Погашення корпоративних облігацій BBB+ зросло з 432 млрд вон до 560 млрд вон упродовж того ж періоду. Ринок перейшов від чистих випусків на 233 млрд вон у першому півріччі попереднього року до чистих погашень на 300 млрд вон у поточному першому півріччі.

Зменшення обсягів нових випусків у поєднанні зі зростанням погашень існуючих облігацій суттєво звузило доступ компаній рівня BBB до публічних ринків облігацій. Спостерігачі очікують, що публічне корпоративне фінансування компаній рівня BBB залишатиметься складним у найближчій перспективі. Деякі аналітики прогнозують, що диференціація за фінансовою структурою та результативністю окремих компаній знову проявиться, коли наслідки випадків дефолтів стихнуть і настрої інвесторів стабілізуються.

Корпоративний ринок облігацій демонструє поляризацію між кредитними рівнями

Поляризація між облігаціями вищої якості та нижчої якості посилилася протягом того ж періоду. Kiwoom Securities (рейтинг AA, прогноз stable outlook) отримала замовлення, що суттєво перевищили її募集 обсяг під час прогнозування попиту, тоді як Hanjin зіткнулася з частково непроданими обсягами.

Дослідник NH Investment & Securities Чхве Сон-джонг заявив, що поляризація посилюється, оскільки Kiwoom Securities залучила кошти, що перевищили запланований募集 обсяг, тоді як Hanjin зазнала частково непроданих обсягів. Чхве додав, що кредитні продукти наразі мають привабливість «carry» завдяки підвищеним рівням відсоткових ставок, оскільки базова ставка Банку Кореї відобразилася в ринкових ставках. Чхве спрогнозував, що попит на інвестиції з «carry» продовжить зберігатися, адже можливість швидкого підвищення відсоткових ставок обмежена, попри збережену обережність щодо строків і частоти підвищення базової ставки.

FAQ

Що сталося під час прогнозування попиту Hanjin на корпоративні облігації 14-го числа?

Hanjin отримала 440 млрд вон у замовленнях на корпоративний випуск на 400 млрд вон, але зазнала непроданого обсягу 10 млрд вон у транші зі строком 1 рік. Транш зі строком 1 рік募集 200 млрд вон, але отримав лише 190 млрд вон, тоді як транш зі строком 1,5 року募集 200 млрд вон і отримав 250 млрд вон.

Чому зменшився випуск облігацій BBB+ у першому півріччі?

Випуск корпоративних облігацій BBB+ знизився на 60,9% до 260 млрд вон у першому півріччі проти 665 млрд вон у першому півріччі минулого року. Виведення коштів роздрібними інвесторами та зменшення приток у фонди з високою прибутковістю після випадків корпоративних дефолтів сприяли послабленню попиту на облігації рівня BBB.

Чим відрізнилися результати прогнозування попиту Kiwoom Securities від результатів Hanjin?

Kiwoom Securities, маючи рейтинг AA зі stable outlook, отримала замовлення, що перевищили її募集 обсяг під час прогнозування попиту, проведеного в той самий період. Це контрастувало з частково непроданими обсягами Hanjin, демонструючи посилення поляризації між облігаціями вищої якості та нижчої якості на ринку.