Губернатор BOK Шін і голова ФРС Варш віддають пріоритет реальній економіці, а не акціям

Голова Банку Кореї Шин Хюн-сонг і голова Федеральної резервної системи США Кевін Варш обидва підкреслили необхідність надавати пріоритет реальній економіці над коливаннями фінансових ринків у недавніх повідомленнях щодо політики. Шин зробив ці зауваження на пресконференції після засідання Комітету з монетарної політики 16 липня, тоді як Варш виступив на слуханнях у Сенаті США 15 липня. Обидва центральні банкіри відповіли на занепокоєння щодо волатильності фондового ринку, уточнивши, що ціни активів не є ключовими змінними в ухваленні рішень із монетарної політики. Ці заяви відображають традиційну рамку центрального банкінгу, де інструменти політики націлені на вимоги щодо інфляції та зайнятості, а не на оцінки акцій.

Шин Хюн-сонг уточнює роль фондового ринку в монетарній політиці на пресконференції 16 липня

Шин відповів на питання, чи може посилення волатильності на фондовому ринку обмежити підвищення процентних ставок через ослаблення настроїв споживачів або через жорсткіше фінансування для корпорацій. За даними Банку Кореї, Шин заявив: «З погляду здійснення монетарної політики ми маємо приділяти найбільшу увагу тому, який вплив це має на реальну економіку, і який вплив це має на фінансову систему». Він додав, що «акції, на відміну від інших індикаторів, пов’язаних із боргом або ліквідністю, не мають багатьох каналів, що ведуть до системного ризику».

На запитання, чи може більш жорстке зміщення спровокувати корекції на фондовому ринку, Шин відповів: «Я не на 100% погоджуюся з оцінкою, що процентні ставки визначають ціни акцій. Є багато інших змінних». Він знову наголосив, що тренди на фондовому ринку не є пріоритетом під час ухвалення рішень щодо процентних ставок. Шин визначив як цінову змінну в майбутньому самі ціни на напівпровідники, а не ціни акцій компаній із напівпровідникового сектору.

Ці зауваження узгоджуються із заявою Шина на брифінгу щодо цілі цінової стабільності 19 червня: «Коли здійснюють монетарну політику, центральні банки ніколи не реагують на ринкові умови день за днем, а натомість дивляться на важливі базові тренди».

Кевін Варш свідчить про фокус на реальній економіці перед Сенатом США

Варш з’явився перед Сенатом США 15 липня та дав зрозуміти, що його увага буде зосереджена на Main Street, а не на Wall Street. За даними джерела, Варш заявив: «Під час моєї роботи як голови увага ФРС буде спрямована на те, що насправді відбувається в реальній економіці, бо саме це найбільш безпосередньо пов’язано з нашим двовимірним мандатом». Він додав: «Не думайте, що ФРС зосереджуватиметься на Wall Street».

Заява має особливе значення з огляду на досвід Варша як банкіра з Wall Street.

Академічна рамка щодо реакції центрального банку на ціни активів

У джерелі згадується робота 2001 року колишнього голови ФРС Бена Бернанке (на той час професора Принстона) та професора NYU Марка Гертлера під назвою «Should Central Banks Respond to Movements in Asset Prices?». У роботі зроблено висновок, що центральні банки, які дотримуються цільового показника інфляції, не мають реагувати незалежно на ціни активів, окрім випадків, коли вони впливають на прогнози інфляції. Автори визначили, що додаткова користь від незалежної реакції на рівні цін активів є незначною.

Це пов’язано з правилом Тінбергена, яке говорить, що кількість інструментів політики має відповідати кількості цілей політики. Член Виконавчої ради ЄЦБ Ізабель Шнабель заявила в промові на конференції в травні 2023 року, що центральні банки можуть незалежно досягати цінової стабільності та фінансової стабільності, використовуючи різні інструменти політики.

Професор економіки Університету Йонсей у відставці Кім Чон-сік прокоментував: «Оскільки підвищення процентних ставок безпосередньо впливає на реальну економіку, голова Варш вважає, що фінансова стабільність може бути досягнута через зниження цін активів шляхом скорочення балансових активів. Губернатор Шин також вважає фінансову стабільність важливою, тож він надаватиме перевагу політикам, які поєднують макропруденційний нагляд».

Шин наголосив на пресконференції 16 липня, що монетарна політика та макропруденційна політика мають взаємодоповнювальні аспекти, і фінансова стабільність може бути досягнута, коли обидві використовують разом.

FAQ

Що сказав голова Банку Кореї Шин Хюн-сонг про ціни акцій на пресконференції 16 липня?

Шин заявив, що ціни акцій не є вирішальними змінними в ухваленні рішень із монетарної політики. Він сказав, що акції не мають багатьох шляхів, які пов’язують їх із системним ризиком, порівняно з індикаторами боргу або ліквідності, і підкреслив, що монетарна політика фокусується на впливах на реальну економіку та фінансову систему, а не на рухи на ринку акцій.

Чому голова ФРС Кевін Варш підкреслив Main Street замість Wall Street у своїх свідченнях у Сенаті?

Варш свідчив 15 липня, що під час його головування фокус ФРС буде на тому, що насправді відбувається в реальній економіці, бо саме це найбільш безпосередньо пов’язано з двовимірним мандатом ФРС. Він прямо заявив, що люди не повинні думати, ніби ФРС фокусуватиметься на Wall Street, уточнивши пріоритети політики центрального банку.