Базельський комітет BIS закликає до глобальної узгодженості регулювання стабільних монет: попередження Tether, Circle — 85% мають «ознаки цінних паперів»

Згідно з повідомленням Reuters, керівник Банку міжнародних розрахунків (Bank for International Settlements, BIS) цього тижня знову озвучив заклик: глобальна узгодженість регулювання стейблкоїнів є «критично важливою», щоб уникнути серйозного розколу ринку. Глава Банку Англії — виконувач ролі голови Ради з питань фінансової стабільності (FSB) — Ендрю Бейлі додав, що прогрес у міжнародних стандартах для стейблкоїнів за минулий рік «суттєво сповільнився», а координаційні прогалини між наглядовими органами розширюються.

Основні три питання BIS щодо стейблкоїнів

У нещодавньому звіті BIS зазначив, що наразі стейблкоїни мають три ключові ризики: по-перше, надто швидка швидкість транскордонних потоків — жодне окреме регулювання в межах однієї юрисдикції не здатне впоратися з проблемою самостійно; по-друге, стейблкоїни з глобальною капіталізацією 315 млрд доларів США дуже сильно зосереджені — Tether і Circle разом займають 85%, а така концентрація в одній точці сама по собі є системним ризиком; по-третє, структурні характеристики цих двох основних стейблкоїнів «ближчі до цінних паперів, ніж до грошей» — їх резервні активи переважно є дохідними активами, такими як короткострокові державні облігації, комерційні векселі та готівка, при цьому відсотки залишаються емітенту, а не розподіляються між власниками.

Мова BIS має вагу — якщо термін «цінні папери» буде офіційно прийнятий наглядовими органами в багатьох країнах як основа для класифікації, Tether і Circle зіткнуться не лише з фінансовим регулюванням, а й з повним набором нормативних вимог щодо цінних паперів, включно з випуском цінних паперів, придатністю інвесторів, зобов’язаннями щодо розкриття інформації тощо. Така оцінка ризику раніше обговорювалася на ринку після того, як Circle зазнав події, розкритої ZachXBT, про невідповідність на 420 млн доларів США; заява BIS переводить це в статус офіційної позиції міжнародного наглядового органу.

Принцип технологічної нейтральності та чесна конкуренція

BIS підкреслює, що принцип «технологічної нейтральності» (technology neutrality) не можна послаблювати через інноваційний характер стейблкоїнів — функції стейблкоїнів із платежів і збереження вартості за економічною сутністю є такими самими, як і традиційні банківські депозити або електронні гроші, тож регуляторні стандарти не повинні відрізнятися лише тому, що їхня базова технологія — це блокчейн. Якщо цей принцип буде застосовано в усіх країнах, це зменшить нинішню перевагу стейблкоїнів у вартості комплаєнсу порівняно з банківськими послугами.

Порівняння для Азійсько-Тихоокеанського регіону: Японія включила криптоактиви до Закону про біржову торгівлю фінансовими продуктами, Гонконг просуває транскордонну платіжну рамкову основу для ренміньбі стейблкоїнів, а Тайвань — через законопроєкт про послуги з віртуальних активів — реалізує режим ліцензування для VASP. Якщо ці регіони узгодять підходи з BIS, це сформує ефективнішу мережу транскордонного нагляду за стейблкоїнами.

Альтернативний підхід, запропонований BIS: єдиний реєстр

BIS не просто виступає проти токенізованої форми грошей, а пропонує альтернативну архітектуру — «єдиний реєстр» (Unified Ledger). Ця концепція інтегрує центральнобанківські гроші (CBDC), банківські депозити комерційних банків (токенізовані депозити) та державні облігації на єдиній технічній платформі, стверджуючи, що основою має бути класичний принцип «здорових грошей» (sound money) і що так має бути побудована наступна генерація токенізованої фінансової системи. Головна відмінність цієї архітектури від нинішньої моделі Tether і Circle полягає в тому, що керівництво здійснюють центральний банк або державою уповноважені установи, а не приватний сектор.

BIS закликає центральні банки та публічні інституції «встелити дорогу для цього наступного етапу» — це означає цифровий шлях для міжнародної валютної системи, який, імовірно, звужується до напряму «під керівництвом центрального банку», а не «приватних стейблкоїнів». Для наявних гравців, таких як Tether і Circle, це є структурним викликом для їхніх довгострокових комерційних моделей.

Практичні наслідки для Тайваню та ринку Азії й Тихого океану

Для тайванських учасників індустрії віртуальних активів і інвесторів можливі три впливи заяви BIS: по-перше, напрямок розробки норм для VASP з боку фінансового регулятора Тайваню (комісії з фінансового нагляду) може бути ближчим до стандартів BIS і FSB, ніж до окремого наслідування шаблонів США або Японії; по-друге, якщо місцеві оператори VASP (наприклад BitoPro, MAX, HOYA BIT, XREX, TWEX) у майбутньому надаватимуть послуги, пов’язані зі стейблкоїнами, вимоги до комплаєнсу можуть орієнтуватися на стандарти для індустрії цінних паперів; по-третє, транскордонний криптобізнес, де USDT і USDC використовуються як основні інструменти розрахунків, продовжить стикатися зі зростанням регуляторної невизначеності.

Ключові моменти для подальшого спостереження: чи зможе FSB у другій половині 2026 року оприлюднити конкретні транскордонні регуляторні стандарти для стейблкоїнів, чи перейдуть BIS і ключові центральні банки (Fed, ECB, BoJ, PBoC, FSC) на етап узгоджувальних зустрічей, і чи подадуть Tether та Circle проактивно пропозиції щодо підвищення рівня комплаєнсу. 2026 рік імовірно стане роздільною межею, коли стейблкоїни перейдуть від «технічних інновацій» до «сек’юритизованого регулювання».

Ця стаття BIS із закликом до глобальної координації регулювання стейблкоїнів: попередження для Tether, Circle, які становлять 85% і мають «ознаки цінних паперів» уперше з’явилася на Chain News ABMedia.