Главный экономист State Street Симона Мокута выпустила доклад 21 июля (по местному времени), заявив, что ФРС не нужно повышать процентные ставки в этом году — исходя из ситуации на рынках жилья и труда. Мокута объяснила, что, хотя рынок жилья и рынок труда подают разные сигналы о направлении политики ФРС, оба приходят к выводу, что повышение ставок не является срочным: рынок жилья показывает, что политика носит сдерживающий характер, тогда как рынок труда указывает на в целом нейтральную позицию. Оценка прозвучала на фоне сложных и противоречивых рыночных сигналов относительно денежно-кредитной политики ФРС: данные по индексу потребительских цен (CPI) за июнь и индексу цен производителей (PPI) вышли ниже ожиданий, снижая краткосрочное давление в пользу повышения ставок.
Рынок жилья показывает сигналы сдерживающей политики
Мокута выделила рынок жилья как один из наиболее чувствительных к ставкам секторов экономики, поскольку и предложение, и спрос сильно зависят от условий кредитования. Количество стартов жилищного строительства в США в мае резко упало до минимального уровня за пять лет, а доступность жилья остается на исторически низких значениях, что давит на ускорение роста цен на жилье. «Боль на рынке жилья реальна и сильна», — заявила Мокута. «Сообщение, которое жилищный сектор передает ФРС, заключается в том, что нужны снижения ставок, а не повышения».
Экономист прогнозирует, что замедление на рынке жилья станет фактором, который будет снижать инфляцию издержек на жилье в дальнейшем. Темпы роста цен на жилье часто служат опережающим индикатором будущих тенденций инфляции в секторе shelter, а уровень незанятости при аренде растет неуклонно с их минимума в 2022 году, достигнув максимума с 2017 года. Мокута оценила, что инфляция арендной платы shelter замедлится с 3,7% в прошлом году до 3,2% в этом году, потенциально компенсируя инфляционные опасения, связанные с тарифами и ростом цен на энергоносители.
Рынок труда указывает на нейтральную позицию при замедлении роста зарплат
Мокута считает, что на рынке труда слишком много неопределенности, чтобы оправдать повышение ставок ФРС. Уровень безработицы в США в июне составил 4,2%, совпав с оцененной ФРС не ускоряющей инфляцию ставкой безработицы (NAIRU). Теоретически это означает, что рынок труда находится в ситуации полной занятости и ставка политики ФРС на подходящем уровне. Однако Мокута указала на устойчивое ослабление давления на зарплаты как на признак того, что реальная NAIRU может быть ниже 4,2%.
«Если мы предполагаем, что рынок труда сейчас находится в полной занятости, трудно объяснить, почему рост зарплат продолжает замедляться», — заявила Мокута. Экономист предложил два возможных объяснения: изменения в составе рабочей силы, связанные с возрастными факторами, снижают количество переходов между рабочими местами и ослабляют переговорную силу работников; либо искусственный интеллект снижает способность работников торговаться. Мокута также отметила, что дальнейший рост безработицы исключать нельзя, особенно ссылаясь на резкое падение участия в рабочей силе среди основных возрастных групп, что поднимает вопросы об оценке состояния рынка труда. «В любом случае сложно сделать вывод, что экономика США сейчас находится в полной занятости», — сказала Мокута. «Сообщение, которое рынок труда передает ФРС, также заключается в том, что нет необходимости спешить с повышением ставок».
Глава ФРС Уоллер сигнализирует о подходе, зависящем от данных
Губернатор ФРС Кристофер Уоллер заявил в недавнем выступлении, что «денежно-кредитная политика находится на перекрестке, и правильное действие зависит от поступающих данных». Мокута диагностировала, что в текущей экономической ситуации каждый ключевой индикатор, включая данные по инфляции и рынку труда, может оказывать более сильное, чем обычно, влияние на ожидания рынка. «Каждый выпуск индикаторов, особенно не только по инфляции, но и по рынку труда, будет давать гораздо более крупные сигналы, чем обычно», — сказала Мокута. «Волатильность может быть выше обычной, поскольку рыночные ожидания снова и снова устанавливаются и перенастраиваются».
State Street сохранила свой прежний прогноз: ФРС удержит базовую ставку без изменений до конца года.
Данные по инфляции за июнь снижают давление в пользу повышения ставок в краткосрочном периоде
Июньские CPI и PPI вышли ниже рыночных ожиданий, снизив необходимость спешить с повышением ставок в краткосрочной перспективе. «Поскольку CPI и PPI за июнь оказались лучше ожиданий, краткосрочное давление, связанное с повышением ставок, ослабло», — заявила Мокута. «Поток экономических индикаторов, которые будут опубликованы в дальнейшем, может продлить период удержания ставки ФРС еще дальше — до конца этого года».
Часто задаваемые вопросы
Что Симона Мокута сказала о политике ФРС по ставкам 21 июля?
Симона Мокута, главный экономист State Street, выпустила доклад 21 июля (по местному времени), заявив, что Федеральной резервной системе не нужно повышать процентные ставки в этом году на основании ситуации на рынках жилья и труда. Она объяснила, что оба рынка приходят к выводу, что повышение ставок не является срочным: рынок жилья демонстрирует сигналы сдерживающей политики, а рынки труда указывают на в целом нейтральную позицию.
Почему рынок жилья сигнализирует, что ФРС не следует повышать ставки?
Старт строительства жилья в США в мае снизился до минимального уровня за пять лет, а доступность жилья остается на исторически низких значениях. Мокута заявила, что боль на рынке жилья реальна и сильна, и что сообщение жилищного сектора для ФРС заключается в том, что нужны снижения ставок, а не повышения. Уровень незанятости при аренде достиг максимума с 2017 года, а Мокута прогнозирует, что инфляция арендной платы shelter замедлится с 3,7% в прошлом году до 3,2% в этом году.
Как данные по инфляции за июнь повлияли на ожидания повышения ставок ФРС?
CPI и PPI за июнь вышли ниже рыночных ожиданий, снизив краткосрочное давление в пользу повышения ставок. Мокута заявила, что поскольку данные по инфляции за июнь пришли лучше ожиданий, краткосрочное давление, связанное с повышением ставок, ослабло, а поток экономических индикаторов, которые будут опубликованы, может продлить период удержания ставки ФРС еще до конца этого года.
