Участники рынка облигаций в Южной Корее повышают ожидания по конечной (terminal) процентной ставке на фоне растущих прогнозов о серии повышений процентной ставки подряд в августе. Рыночный консенсус ранее ожидал, что базовая ставка достигнет примерно 3,5% к середине следующего года за счет постепенных квартальных повышений. После объявления на прошлой неделе темпов роста ВВП ожидания сместились в сторону более быстрых повышений, которые могут поднять конечную ставку выше первоначальных прогнозов. Опасения связаны не только с ростом текущих издержек финансирования, но и с тем, что ускорение темпа ужесточения может привести к тому, что финальная ставка по итогам цикла окажется выше базового прогноза 3,5%.
Рынок повышает прогнозы по конечной ставке после данных по ВВП
По данным участников рынка облигаций на 27-е число, преобладающим взглядом на рынке было то, что базовая ставка вырастет примерно до 3,5% к середине следующего года, при этом в рамках этого цикла ужесточения ставка будет повышаться постепенно — один раз в квартал. Однако после объявления на прошлой неделе темпов роста ВВП ожидания серии повышений ставки подряд распространились по рынку. Участники отмечали, что хотя рост ставки финансирования в ближайшей перспективе на 25 базисных пунктов вызывает беспокойство, главная тревога заключается в том, что общий темп повышения ставок внутри цикла может ускориться, потенциально подталкивая конечную ставку выше, чем ожидалось ранее. Если последовательные повышения не приведут к более высокой итоговой ставке, влияние на рынок будет ограниченным, но если число повышений ставки увеличится, слабость на рынке может усилиться.
JP Morgan повышает прогноз конечной ставки до 3,75%
JP Morgan, повысившая прогноз конечной ставки до 3,75% по итогам заседания Комитета по денежно-кредитной политике в этом месяце, после объявления темпов роста ВВП заявила, что «мы по-прежнему считаем, что в обсуждениях конечной ставки существуют дополнительные повышательные риски». Пак Сок-гиль, экономист JP Morgan, отметил, что ВВП за второй квартал оказался чуть сильнее ожиданий и что импульс роста будет укрепляться дальше в 2027 году, что приведет к существенным пересмотрам вверх прогнозов роста на следующий год. Фирма повысила прогноз роста на этот год с 3,7% до 3,8%, а на следующий год — с 2,7% до 3,3%. Пак подчеркнул, что «хотя мы хотим подчеркнуть, что структура роста остается несбалансированной, пока преждевременно устанавливать жесткий верхний предел по конечной ставке». Он также отметил, что улучшение торговых условий может с лагом повлиять как на реальную покупательную способность, так и на ценовую динамику, а недавняя переоценка фирмы указывает на возможность сдвига тренда потенциального роста вверх.
Риски цен на нефть и обменного курса, отмеченные участниками рынка
Вероятность возобновления эскалации напряженности между США и Ираном и существенного роста цен на нефть была названа фактором, который может повысить конечную ставку. Дилер по облигациям в банке сказал: «Вместо повышений подряд, если международные цены на нефть поднимутся выше $100 и останутся на этом уровне в течение нескольких месяцев, конечная ставка может вырасти». Дилер пояснил: «С точки зрения направления есть вероятность, что ставки уйдут выше. В конечном итоге важны обменные курсы и цены на нефть, но цены на нефть более критичны, потому что нам также нужно учитывать глобальные связи по процентным ставкам». Хотя курс доллара к вону существенно снизился примерно до 1 460 вон, что должно компенсировать инфляционные шоки от роста цен на нефть, если глобальные процентные ставки вырастут из-за удорожания нефти на международном рынке, Южной Корее не удастся избежать дополнительного ужесточения.
Citi сохраняет конечную ставку 3,5%, несмотря на ожидание повышения в августе
Citi прогнозирует, что, несмотря на повышения ставки подряд в августе, конечная ставка останется без изменений на уровне 3,5%. Фирма ожидала, что упреждающие повышения позволят быстрее завершить цикл повышения ставки. Ранее Citi рассматривала апрель следующего года как момент финального повышения, но передвинула этот срок на два месяца — на февраль. Некоторые прогнозы предполагают, что после повышений подряд в августе центральный банк сохранит ставки в течение длительного периода. Чой Джи-вук, исследователь из Korea Investment & Securities, отметил, что «частная занятость и темпы роста регулярных зарплат остаются слабыми, и трудно ожидать их роста во второй половине, поэтому, хотя базовая инфляция сохранит диапазон в середине 2%, вероятность дальнейших повышений низкая». Учитывая, что коррекции на фондовом рынке могут к концу года ослабить импульс экспорта полупроводников, а если цены на нефть снизятся, как ожидает консенсус, базовая инфляция может достигнуть пика к концу года; реальные процентные ставки продолжат расти даже при сохранении базовой ставки, что усложнит дальнейшие агрессивные повышения.
Комментарий губернатора BOK Син Хён-сона о траектории ДКП
Губернатор Банка Кореи Син Хён-сон на пресс-конференции по итогам заседания Комитета по денежно-кредитной политике 16 июля заявил, что «базовая инфляция не рисует собственную параболу, а меняет свою траекторию в зависимости от того, как денежно-кредитная политика реагирует. Поэтому, если мы будем использовать денежно-кредитную политику правильно, она не будет долго оставаться выше целевого уровня». Он добавил: «Поскольку темп должен учитывать весь путь денежно-кредитной политики и политику нужно использовать соответствующим образом, это не как кататься на велосипеде, а как управлять большим нефтяным танкером».
FAQ
Каково текущее рыночное ожидание по конечной процентной ставке Южной Кореи?
Изначально участники рынка ожидали, что базовая ставка достигнет примерно 3,5% к середине следующего года за счет постепенных квартальных повышений. После выхода данных по ВВП за второй квартал сильнее ожиданий некоторые прогнозы были повышены, а JP Morgan подняла прогноз конечной ставки до 3,75%.
Почему JP Morgan повысил прогноз роста Южной Кореи?
JP Morgan повысила прогноз роста на этот год с 3,7% до 3,8% и на следующий год — с 2,7% до 3,3% после того, как ВВП за второй квартал оказался чуть сильнее ожиданий. Фирма сослалась на укрепление импульса роста через 2027 год и потенциальные сдвиги вверх в тренде потенциального роста.
Какие внешние факторы могут подтолкнуть конечную ставку Южной Кореи выше?
Участники рынка назвали ключевым фактором риска рост международных цен на нефть выше $100 и сохранение этих уровней в течение нескольких месяцев. В качестве причин роста цен на нефть, который может потребовать дополнительного денежно-кредитного ужесточения, несмотря на падение курса доллар/вон примерно до 1 460 вон, приводились возобновление напряженности между США и Ираном, а также глобальные связи по процентным ставкам.
