Правительственная перестройка нефтехимической отрасли в Южной Корее поставила на кон защиту кредитного рейтинга сектора: 22-го Министерство торговли, промышленности и энергетики объявило о своём одобрении «Проекта бизнес-реорганизации Йосу № 1», который охватывает Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions и DL Chemical; при этом одобрение было выдано 20-го. Аналитики отрасли считают, что успех этой перестройки будет зависеть больше от остановки понижения кредитных рейтингов, чем от восстановления прибыли, на фоне сложных перспектив отрасли. Korea Ratings оценило, что финансовая устойчивость Yeocheon NCC существенно улучшится, тогда как Lotte Chemical потребуется дальнейший мониторинг, чтобы подтвердить фактический эффект облегчения долговой нагрузки. Это вторая крупная перестройка нефтехимии в Южной Корее после проекта Daesan № 1, объявленного в феврале.
Yeosu No. 1 Project: Проект перестраивает четыре нефтехимические компании
По плану реорганизации Hanwha Solutions и DL Chemical внесут в основном трубо- и трубопроводные направления, включая полиэтилен (PE), посредством неденежных вкладов в капитал, тогда как Lotte Chemical физически разделит свой завод в Йосу NCC и бизнес по базовым материалам, чтобы создать интегрированную корпорацию с Yeocheon NCC. Hanwha Solutions и DL Chemical инвестируют в общей сложности 545 миллиардов вон, чтобы выделить средства на погашение рыночных заимствований Yeocheon NCC. Правительство намерено обеспечить поддержку, включая до 450 миллиардов вон в новом финансировании, отсрочку погашения ковенантного долга и налоговые льготы.
Внимание рынка сосредоточено на том, сможет ли эта перестройка защитить кредитные рейтинги, а не на самой реорганизации. Понижение кредитного рейтинга может привести не только к более высоким расходам на заимствования, но и к срабатыванию оговорок о наступлении события дефолта (EOD) в кредитных соглашениях, что требует досрочного погашения крупномасштабных заимствований.
Yeocheon NCC: сработало погашение облигаций на 40 миллиардов вон после понижения рейтинга
Yeocheon NCC столкнулась с событием EOD по частным облигациям на общую сумму 40 миллиардов вон, предусмотренным условиями досрочного погашения, если рейтинг опустится ниже BBB+, после того как Korea Ratings понизило кредитный рейтинг необеспеченных облигаций компании с A- до BBB+. Компания избежала цепного кризиса ликвидности, погасив обязательства с использованием кредитных линий транзакционных банков, однако этот случай показал, что понижение рейтинга на одну ступень напрямую конвертируется в риск для рынка финансирования.
Korea Ratings сравнивает прогнозы по Yeocheon NCC и Lotte Chemical
Korea Ratings заявило в отчёте от 23-го, что «финансовая устойчивость Yeocheon NCC существенно улучшится в результате этой бизнес-реорганизации». В анализе сослались на укрепление капитала за счёт неденежных вкладов в PE-бизнес и поглощение-слияние завода Lotte Chemical в Йосу, а также на увеличение капитала на 545 миллиардов вон для погашения рыночных заимствований и отсрочку погашения ковенантного долга, что существенно облегчит бремя по ликвидности. При этом компания отметила, что краткосрочное восстановление прибыли остаётся затруднительным из‑за продолжающегося избытка предложения в Китае, а потенциальные убытки от обесценения вследствие частичного отключения объектов NCC являются факторами нагрузки.
В отличие от этого, Korea Ratings дало более осторожную оценку перспективам Lotte Chemical. Хотя консолидированные заимствования могут снизиться по мере перевода долгов, связанных с заводом в Йосу, в интегрированную корпорацию, фактический эффект облегчения долговой нагрузки может оказаться ограниченным, если компания предоставит гарантийные обязательства по платежам или соглашения о финансовом обеспечении по заимствованиям интегрированной корпорации. Фирма также допустила расширение убытков по методу долевого участия, если у интегрированной корпорации продолжатся слабые результаты.
Ким Хо-соп, исследователь Korea Ratings, заявил: «Мы планируем дополнительно подтвердить масштаб активов и заимствований, переданных в интегрированную корпорацию, будут ли предоставлены гарантии по платежам, а также конкретные детали финансовой поддержки со стороны правительства, чтобы оценить кредитное воздействие».
Ким Сан-ман, исследователь Hana Securities, прокомментировал: «Эта перестройка значима в снижении масштаба убытков, но сама по себе её сложно будет изменить по конкурентоспособности затрат. Однако ожидаются эффекты противостояния продолжающейся тенденции понижения кредитных рейтингов за счёт улучшения финансовой структуры».
FAQ
Что одобрило правительство Южной Кореи 20-го числа в отношении нефтехимической перестройки?
Министерство торговли, промышленности и энергетики одобрило «Проект бизнес-реорганизации Йосу № 1» 20-го числа, а объявление было сделано 22-го. Проект затрагивает четыре компании: Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions и DL Chemical. Hanwha Solutions и DL Chemical инвестируют в общей сложности 545 миллиардов вон, тогда как правительство предоставит до 450 миллиардов вон новой поддержки финансированием.
Почему Yeocheon NCC столкнулась с досрочным погашением облигаций на 40 миллиардов вон?
Yeocheon NCC столкнулась с событием Event of Default (EOD) по частным облигациям на общую сумму 40 миллиардов вон после того, как Korea Ratings понизило кредитный рейтинг необеспеченных облигаций компании с A- до BBB+. Облигации были структурированы так, чтобы срабатывать на досрочное погашение, если рейтинг опустится ниже BBB+. Компания погасила облигации, используя кредитные линии транзакционных банков.
Как Korea Ratings оценивает перспективы перестройки Lotte Chemical?
Korea Ratings дало осторожную оценку для Lotte Chemical, заявив, что хотя консолидированные заимствования могут снизиться по мере перевода долгов, связанных с заводом в Йосу, в интегрированную корпорацию, фактические эффекты облегчения долговой нагрузки могут быть ограниченными, если предоставляются гарантии по платежам или соглашения о финансовом обеспечении по заимствованиям интегрированной корпорации. Фирма также отметила возможное расширение убытков по методу долевого участия, если у интегрированной корпорации продолжатся слабые результаты.
