Южнокорейская Национальная пенсионная служба (NPS) ослабила давление по ребалансировке: падение KOSPI вывело долю внутренних акций в портфеле в пределах стратегических ограничений. Meritz Securities оценил долю внутренних акций NPS на уровне 26,3% по состоянию на 8-е число — ниже 31,1% на 22-е число прошлого месяца и теперь ниже верхнего предела 26,8% Стратегического распределения активов (SAA). Снижение KOSPI на 20,5% — с 9 114,55 до 7 246,79 — снизило автоматическое давление на продажи, которое ожидалось, когда доля превышала допустимый диапазон. Пенсионные фонды в чистом виде продали 2 158 млрд вон с 1-го по 3-е и 989 млрд вон с 6-го по 8-е, но на 9-е (735 млрд вон) и 10-е (355 млрд вон) перешли к чистым покупкам, сигнализируя об изменении по сравнению с концентрированными продажами в начале месяца.
Доля внутренних акций NPS снизилась до 26,3% на фоне снижения KOSPI
Meritz Securities оценил долю внутренних акций Национальной пенсионной службы на уровне 26,3% по цене закрытия 8-го числа — по данным, которые были сообщены в отрасли финансовых инвестиций. Ранее эта доля оценивалась в 29,9% на конец мая, затем выросла до 31,1% 22-го числа прошлого месяца по мере роста KOSPI, а потом снизилась до 29,5% на конец прошлого месяца, прежде чем достигнуть 26,3% 8-го числа текущего месяца. В этот период KOSPI достиг пика на уровне 9 114,55 22-го числа прошлого месяца и закрылся на отметке 7 246,79 8-го числа, показав снижение на 20,5%. Samsung Electronics и SK Hynix упали на 23,5% и 28,9% соответственно за тот же период. Падение котировок акций снизило оценку внутренних долевых активов NPS, что уменьшило долю внутренних акций во всем портфеле.
Доля NPS опустилась ниже верхнего предела SAA, снижая давление продаж
Целевая доля внутренних акций NPS на 2026 год составляет 20,8%. При добавлении надбавки Стратегического распределения активов (SAA) в 6 процентных пунктов доля внутренних акций может вырасти до 26,8% и оставаться в операционном диапазоне. Если также включить надбавку Тактического распределения активов (TAA) в 2 процентных пункта, доля могла бы достичь 28,8%, но известно, что NPS не использует максимум этой гибкости. Применяя оценку Meritz Securities 26,3%, доля внутренних акций, которая превышала верхний предел SAA до прошлого месяца, вернулась в допустимый диапазон после недавней рыночной коррекции. Это означает, что необходимость срочно продавать внутренние акции для сокращения избыточного веса снизилась. Ранее участники рынка высказывали опасения по поводу объема продаж, обусловленного действиями NPS: резкий рост KOSPI в первой половине года, как считалось, существенно поднял долю внутренних акций NPS выше целевого верхнего предела. NPS откладывала ребалансировку, чтобы минимизировать влияние на рынок, но льготный период завершился в конце прошлого месяца, что привело к прогнозам, что фонд может начать сокращать holdings в этом месяце, при возможном объеме продаж до 74 трлн вон. Йом Сын-джун, исследователь из Meritz Securities, заявил, что по состоянию на цену закрытия 8-го доля внутренних акций составляла 26,3%, находясь в допустимом диапазоне SAA, и что ожидается ослабление механического давления на продажи со стороны NPS.
Пенсионные фонды зафиксировали рекордные чистые покупки на 9-е и 10-е после продаж в начале месяца
Недавняя активность пенсионных фондов по торговле отражает аналогичный сдвиг. Согласно данным KOSCOM CHECK, пенсионные фонды и подобные организации в чистом виде продали на рынке ценных бумаг 2 057 млрд вон (в совокупности Korea Exchange и Nextrade) с 1-го по 10-е. Сразу после завершения льготного периода ребалансировки, с 1-го по 3-е, они в чистом виде продали 2 158 млрд вон. С 6-го по 8-е, когда снижение рынка усилилось, они сохраняли чистую позицию на продажу 989 млрд вон, но 9-го в чистом виде купили 735 млрд вон, а затем 10-го — 355 млрд вон. Несмотря на то что в целом за месяц наблюдаются чистые продажи, последовательные чистые покупки на 9-е и 10-е указывают, что концентрированные продажи, наблюдавшиеся в начале месяца, пошли на спад. Категория «пенсионные фонды и подобные организации» включает не только Национальную пенсионную службу, но и Пенсионный фонд учителей частных школ, Пенсионный фонд государственных служащих, а также различные ассоциации взаимопомощи. Однако с учетом доминирующего масштаба NPS в управлении активами рынок использует эти данные спроса-предложения как ориентир для оценки влияния ребалансировки NPS.
Аналитики предостерегают от трактовки активности как сдвига к активным покупкам
Недавние изменения в предложении и спросе пенсионных фондов нельзя объяснить исключительно облегчением бремени ребалансировки со стороны NPS. Покупки «на падении» могли быть направлены в акции с чрезмерным снижением после рыночного обвала, либо отскок рынка 9-го и 10-го мог повлиять на торговую активность. Представитель индустрии ценных бумаг заявил, что недавнее падение цен на акции, по-видимому, заметно ослабило немедленное давление на NPS с целью крупномасштабного сокращения доли внутренних акций, но что более уместно трактовать это как снижение механического давления на продажи, а не как активный сдвиг в сторону покупок. Он добавил, что отскок рынка 9-го и 10-го мог снова поднять оценку и долю внутренних акций, поэтому условия для ребалансировки могут измениться в зависимости от дальнейших движений рынка.
FAQ
Какова текущая доля внутренних акций Национальной пенсионной службы?
Meritz Securities оценил долю внутренних акций Национальной пенсионной службы на уровне 26,3% по цене закрытия 8-го числа — ниже 31,1% на 22-е число прошлого месяца.
Почему недавно ослабло давление продаж NPS?
Снижение KOSPI на 20,5% с 9 114,55 22-го числа прошлого месяца до 7 246,79 8-го уменьшило оценку внутренних акций NPS, опустив долю ниже верхнего предела Стратегического распределения активов 26,8% и снизив необходимость в механических продажах.
Как пенсионные фонды торговали 9-го и 10-го?
Пенсионные фонды в чистом виде купили 735 млрд вон 9-го и 355 млрд вон 10-го, развернув тренд чистых продаж, наблюдавшийся с 1-го по 8-е.
