Японская иена достигла минимума за 40 лет, поскольку доходность ETF снизилась на 5% за месяц

Японская иена на 27-м опустилась до 40-летнего минимума: курс иена/доллар приближался к 163,69 иены, а связанные с иеной биржевые фонды (ETF) показали отрицательную доходность. Причина слабости — низкие темпы роста Японии (Международный валютный фонд прогнозирует 0,6% на этот год) и сохраняющиеся длительное время низкие процентные ставки. Разрыв в ставках Япония–США в 2,5–2,75 процентного пункта подпитывает иеновый кэрри-трейд: инвесторы занимают иены под более доходные зарубежные активы, что давит на валюту вниз.

ETF, связанные с иеной, фиксируют отрицательную доходность и разрыв в результатах

По данным KOSCOM ETF Check, TIGER Japan Yen Futures показал 1-месячную доходность -5,13% (с учетом реинвестирования дивидендов) на 27-е, продолжая отрицательную динамику с начала года. PLUS Japan Yen Ultra-Short-Term Government Bonds (Synthetic) также удерживал отрицательную доходность.

ETF, ориентированные на иену, показывали более низкую доходность даже при отслеживании того же индекса. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H), который инвестирует в S&P500 в иенах без долларовой экспозиции, с начала года принес 3,01%. В тот же период RISE US S&P500 вернулся 11,11% — разница составила 8,1 процентного пункта по сравнению с продуктом с экспозицией в иену.

SOL US S&P500 Yen Exposure (H) с начала года вернулся к 3,18%, что на 7,66 процентного пункта ниже SOL US S&P500 (доходность 10,84%). RISE US 30-Year Treasury Yen Exposure (Synthetic H) и ACE US 30-Year Treasury Yen Exposure Active (H) отставали от других продуктов без экспозиции к иене на 4,69 процентного пункта и 7,07 процентного пункта соответственно.

Дифференциал ставок Япония–США подпитывает активность иенового кэрри-трейда

Падение иены стало результатом снижения темпов экономического роста Японии и длительного периода низких процентных ставок. МВФ недавно спрогнозировал рост экономики Японии на этот год на уровне 0,6% — ниже апрельского прогноза 0,7%.

Разрыв процентных ставок между Японией и США существенно не сокращается. Текущая процентная ставка в Японии находится на уровне 1% — на 2,5–2,75 процентного пункта ниже ставок в США. Когда японские ставки остаются низкими, инвесторы включаются в «yen carry trade», занимая иены для инвестирования в активы в других странах. Этот процесс постоянно высвобождает занятые иены на рынок, создавая давление вниз на иену.

Банк Японии (BOJ) продолжает повышать ставки в медленном темпе. Недавно кабинет Такаичи Санаэ опубликовал базовые ориентиры по экономической и фискальной политике, вставив формулировки, поощряющие BOJ удерживать низкие ставки. Это привело к предположениям, что BOJ будет испытывать трудности с быстрым продолжением повышения ставок. Сдерживают иену также опасения по фискальной устойчивости Японии и по торговым дефицитам. Между тем инфляционные риски из-за иранской войны повышают вероятность дальнейшего роста процентных ставок в США.

Аналитик KB Securities прогнозирует сохранение слабости иены

Эксперты отрасли финансовых инвестиций ожидают продолжения слабости иены. Рю Джин-и, исследователь KB Securities, заявил: «Чтобы иена развернулась в сторону укрепления, необходимо урегулирование неопределенности вокруг иранской войны, снижение опасений по поводу повышения ставок в США или ранний сигнал о повышении ставок от BOJ».

Рю также проанализировал: «Японские финансовые власти уже применили сильную словесную интервенцию и фактическую интервенцию с продажей долларов», добавив: «Накопленный размер шорт-позиции по иене настолько обременителен для BOJ, что занять ястребиную позицию представляется весьма сложным, из-за чего смена краткосрочной позиции выглядит затрудненной».

FAQ

Что стало причиной падения японской иены до 40-летнего минимума 27-го?

Иена снизилась из-за низкого экономического роста Японии (МВФ прогнозирует 0,6% на этот год), затяжных низких процентных ставок и разрыва в ставках с США в 2,5–2,75 процентного пункта. Этот разрыв подпитывает активность иенового кэрри-трейда, при котором инвесторы занимают иены для вложений в более доходные зарубежные активы, создавая устойчивое давление вниз на валюту.

Как показали себя ETF с экспозицией к иене по сравнению с обычными ETF, отслеживающими тот же индекс?

ETF с экспозицией к иене заметно уступили своим аналогам без экспозиции. RISE US S&P500 Yen Exposure (Synthetic H) с начала года принес 3,01%, тогда как RISE US S&P500 вернулся 11,11% — разница составила 8,1 процентного пункта. SOL US S&P500 Yen Exposure (H) вернулся к 3,18% — это на 7,66 процентного пункта меньше, чем 10,84% доходности SOL US S&P500.

Какие условия, по словам KB Securities, нужны для укрепления иены?

Рю Джин-и из KB Securities отметил, что укрепление иены требует снятия неопределенности вокруг иранской войны, ослабления опасений по поводу повышения ставок в США либо раннего сигнала о повышении ставок со стороны Банка Японии. Рю подчеркнул, что BOJ сталкивается с трудностями при переходе к ястребиной позиции из-за существенного накопленного размера шорт-позиции по иене, что делает затруднительной смену позиции в краткосрочной перспективе.