Stablecoins como Infraestrutura de Pagamentos: Seminário da Coreia sobre Harmonização Regulatória

Os especialistas num seminário realizado no dia 17 nas instalações do Edifício da Assembleia Nacional da Coreia do Sul apelaram para que as stablecoins sejam abordadas como infraestrutura de pagamentos e não como produtos financeiros, com destaque para a harmonização regulatória global, estruturas de colateral flexíveis e transparência em tempo real baseada na tecnologia. O seminário, intitulado “U.S. Stablecoin Regulatory Framework and Korea’s Digital Asset Legislation Tasks”, incluiu uma discussão em painel sobre a convergência da regulação de stablecoins Coreia-EUA e as escolhas estratégicas para a política coreana.

Stablecoins como infraestruturas digitais de pagamento

Lee Jong-seop, professor da Universidade Nacional de Seul, enquadrou as stablecoins como “infraestruturas digitais de pagamento” — infraestrutura em vez de produtos de investimento. “Se não houver um sistema de pagamentos em vigor, qualquer ativo carregado inevitavelmente criará um gargalo”, afirmou Lee. Ele salientou que compreender a orientação regulatória dos EUA exige encarar as stablecoins como infraestrutura, e não como produtos financeiros.

Lee referiu que a análise de dados on-chain revela padrões de utilização diferenciados: transações de elevado valor e baixa frequência ocorrem em cadeias focadas na estabilidade, como a Ethereum, enquanto cadeias de baixo custo, como Tron e Solana, lidam com transações de alta frequência e pequeno valor. “O desenho regulatório deve ter em conta a diferenciação da infraestrutura por tipo de pagamento”, disse.

Flexibilidade dos ativos de colateral

Lee defendeu-se contra a restrição das stablecoins a um suporte baseado em depósitos. “Limitar as stablecoins apenas a depósitos poderia travar o desenvolvimento do mercado”, afirmou. Em alternativa, propôs que os reguladores definam critérios de liquidez, permitindo ao mesmo tempo que os participantes do mercado determinem a composição dos ativos. “As stablecoins poderiam tornar-se um catalisador para o avanço do mercado de obrigações e para a modernização do mercado de capitais”, observou Lee.

Ele também levantou preocupações sobre a fragmentação regulatória global: se entidades estrangeiras emitirem stablecoins em won coreano sob padrões regulatórios no estrangeiro, as stablecoins domésticas podem enfrentar desvantagem competitiva por operarem sob múltiplos regimes regulatórios.

Transparência em tempo real e tecnologia

Nicky Ariyasinghe, Vice-Presidente para Ásia-Pacífico e Médio Oriente da Chainlink Labs, identificou três elementos essenciais para a conformidade regulatória: transparência, atualizações periódicas e em tempo real da informação, e segurança. “Em vez de mera divulgação, é necessária uma transparência verificável em tempo real”, afirmou Ariyasinghe. Ele salientou que as informações sobre os ativos de reserva devem ser verificadas quase em tempo real, e não divulgadas retrospectivamente, e que os contratos inteligentes devem controlar automaticamente os limites de emissão.

As autoridades reguladoras, observou ele, passaram a ver agora a transparência, a acessibilidade à informação e a segurança como referências centrais para a supervisão de stablecoins.

Competição de infraestruturas e desenho de blockchain

Park Hyuk-jae, Diretor-Geral da Base para a Ásia de Leste, previu que o mercado irá mudar da competição por emissão para a competição por infraestrutura. “A adoção de blockchains públicas sem permissão é crítica para garantir a escalabilidade das stablecoins”, afirmou Park. “Ambientes flexíveis permitem casos de uso diversos.”

Park projetou que, à medida que as economias de agentes baseadas em IA se expandirem, o papel das stablecoins como mecanismos de pagamento automatizados irá crescer, tornando cada vez mais importante a competitividade de infraestruturas de pagamento baseadas em blockchain. Base, uma blockchain da Ethereum Layer 2 incubada pela Coinbase, detém atualmente cerca de 50% de quota de mercado em métricas relacionadas com a rede principal da Ethereum, segundo Park.

Abordagem legislativa e debate público

An Su-hyun, professora na Faculdade de Direito da Hankuk University of Foreign Studies e moderadora do painel, observou que o (OCC), Office of the Comptroller of the Currency dos EUA, colocou 211 questões e recolheu contributo extensivo junto das partes interessadas antes de estabelecer a direção regulatória. “O próprio processo de recolha de pareceres oferece lições significativas”, disse An.

Um membro do Partido Democrático, Min Byung-deok, criticou o nível atual do debate na Assembleia Nacional, afirmando que a discussão sobre a identidade do emissor, os ativos de colateral, as estruturas de custódia e os mecanismos de resgate continua insuficiente. “A ideia de que apenas estruturas centradas em bancos garantem estabilidade está incorreta”, afirmou Min.

Min destacou o risco primário como a dolarização — enfraquecimento da função do won coreano — e apelou a uma estratégia que aproveite tendências globais, assegurando ao mesmo tempo vantagens competitivas específicas da Coreia. “O debate público deve continuar a avançar para progresso legislativo real”, enfatizou Min. “As partes interessadas que reconhecem a necessidade deste negócio devem continuar a explicá-lo aos decisores.”

Considerações sobre o enquadramento regulatório

A professora acrescentou que a futura política dos EUA parece estar orientada para a competição por infraestrutura, e não apenas para facilitar requisitos de emissão de stablecoins. Os elementos-chave incluem serviços de cadeia que respondem à procura institucional, tecnologia que satisfaz necessidades de supervisão, prevenção de tokens falsificados e automação da supervisão. Ela referiu que as proteções de privacidade e as disposições de direito a ser esquecido devem ser examinadas em paralelo com o desenvolvimento de infraestrutura tecnológica.

Os oradores do painel salientaram que o desenho regulatório não deve fixar as condições de mercado atuais, pois isso constrangeria oportunidades de crescimento. Em vez disso, os enquadramentos devem permanecer flexíveis para acomodar casos de uso em evolução e capacidades tecnológicas.