Os serviços de supervisão financeira da Coreia do Sul (FSS) e a Korea Exchange (KRX) encurtaram significativamente o processo de aprovação de listagem para fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados sobre uma única ação, classificados como produtos de risco ultraelevado, segundo fontes do setor financeiro. O prazo de aprovação dos 16 ETFs alavancados sobre uma única ação, que foram simultaneamente listados a 27 de maio, foi substancialmente comprimido em comparação com os procedimentos de revisão padrão de ETFs. Os intervenientes do setor criticaram o processo acelerado, defendendo que os produtos de risco ultraelevado mereciam uma avaliação mais aprofundada em vez de uma aprovação rápida, apesar do objetivo da política de estabilizar a taxa de câmbio e repatriar os fundos dos investidores.
KRX Comprimiu o Cronograma Padrão de Aprovação de ETFs
De acordo com fontes do setor de investimento financeiro, a análise de listagem dos 16 produtos de ETFs alavancados sobre uma única ação, que foram simultaneamente listados a 27 de maio, decorreu num calendário significativamente acelerado face aos ETFs em geral. O processo padrão de aprovação de ETFs normalmente exige que as sociedades gestoras concluam várias fases: consulta preliminar sobre o pedido de revisão preliminar de listagem (em média 2-3 semanas), apresentação do pedido oficial de revisão preliminar de listagem à bolsa (notificação dos resultados da revisão de listagem no prazo de 20 dias úteis, em média 2 semanas), coordenação de calendário com a FSS (variável, máximo 4 semanas), preparação e submissão do contrato fiduciário e do documento de registo de valores mobiliários à FSS (com efeitos no 17.º dia, incluindo a data de submissão) e preparação e submissão do pedido de listagem à bolsa (listagem possível após 5 dias úteis). O processo completo demora no mínimo 7 semanas e no máximo 12 semanas, o que significa que o período de revisão para um produto de ETF sobre uma única ação requer pelo menos 2-3 meses. Produtos com estruturas complexas ou com questões atuais podem demorar mais.
No caso dos ETFs alavancados sobre uma única ação, o período de revisão foi substancialmente encurtado para aproximadamente um mês. De acordo com os calendários compilados por cada sociedade gestora de ativos, o período de revisão da KRX para o projeto do pedido de revisão preliminar normalmente demora cerca de 2 semanas, mas desta vez foi concluído em 8 dias. O período entre a submissão do pedido oficial preliminar e a obtenção de aprovação foi de 8 dias úteis, em comparação com o prazo típico de 15 dias. Após aprovação na revisão preliminar de listagem, as empresas devem submeter um documento de registo de valores mobiliários à FSS e passar pela revisão dos termos e condições. Em geral, as sociedades gestoras submetem o documento de registo de valores mobiliários à FSS em simultâneo com os resultados da revisão preliminar de listagem, ficando o documento de registo de valores mobiliários com efeitos no 17.º dia a contar da data de submissão.
Embora as empresas recebam a aprovação da bolsa, avançar imediatamente com o processo de revisão dos termos e condições é difícil porque a FSS recentemente limitou o número de novos lançamentos de ETF permitidos por empresa a 1-2 por mês. Ainda assim, os 16 produtos de ETFs alavancados sobre uma única ação terão, segundo se diz, sido submetidos à revisão dos termos e condições da FSS antes de a KRX anunciar os resultados da aprovação. O procedimento subsequente de revisão dos termos e condições da FSS foi conduzido em paralelo antes de receber a aprovação formal da bolsa. O governador da FSS, Lee Chan-jin, afirmou a 22 do mês passado que lamenta ter introduzido ETFs alavancados sobre uma única ação e referiu que os documentos de registo de valores mobiliários para estes ETFs terão chegado um pouco cedo durante a introdução.
Fontes do Setor Criticam Processo de Revisão Acelerado
Um responsável de uma sociedade gestora de ativos afirmou que a FSS tem sido muito conservadora ao aceitar submissões de termos e condições este ano, com muitos ETFs a aguardar apesar de terem recebido aprovação da bolsa, porque não conseguem submeter os termos e condições. O responsável assinalou que, excepcionalmente para estes ETFs alavancados, a revisão da FSS decorreu em paralelo antes da aprovação da bolsa. Autoridades governamentais e financeiras normalmente fazem revisões rápidas para cumprir os calendários de produtos impulsionados por políticas que promovem ativamente. A listagem simultânea de ETFs alavancados da Samsung Electronics e da SK Hynix foi também promovida com rapidez, em linha com os objetivos das autoridades de estabilizar as taxas de câmbio e repatriar os fundos dos investidores.
Os participantes no mercado salientaram que os ETFs alavancados sobre uma única ação deveriam ter sido abordados de forma diferente. Como produtos de risco ultraelevado com o nível mais alto de risco esperado para os investidores, deveriam ter sido sujeitos a deliberações com tempo suficiente. Um responsável de uma sociedade gestora de ativos afirmou que os ETFs alavancados sobre uma única ação são produtos sem precedentes na Coreia e têm características de alto risco, pelo que deveriam ter sido submetidos a uma avaliação e revisão mais aprofundadas. O responsável referiu que apenas lhes foram comunicadas as opções do produto quando foram chamados à bolsa, com a listagem já iminente, e que não foram realizadas audições públicas oficiais nem briefings com antecedência. O responsável acrescentou que, durante a listagem do ETF de value-up em 2024, houve discussões intensas com o setor desde a fase inicial de seleção de ações, mas esta foi a primeira vez que se viu uma comercialização tão rápida sem recolha significativa de opiniões.
Estas preocupações foram levantadas continuamente durante o processo de promoção de listagem. Um responsável de uma sociedade gestora de ativos afirmou que, antes da listagem, a FSS e a bolsa recolheram informalmente opiniões de cada empresa por telefone ou por métodos verbais, perguntando sobre questões operacionais durante a introdução, possíveis ações por empresa e a possibilidade de aumento da volatilidade devido ao rebalanceamento diário da alavancagem. Segundo se diz, a maioria das empresas transmitiu preocupações, incluindo riscos de cauda (riscos com baixa probabilidade de ocorrência mas que causam um choque significativo no mercado se ocorrerem). O responsável assinalou que a recolha de opiniões permaneceu uma formalidade à medida que o processo avançava, com apenas um número reduzido de ações num curto espaço de tempo. Outro responsável de uma sociedade gestora de ativos afirmou que, independentemente do objetivo de política de estabilização da taxa de câmbio, existe também a dimensão de introduzir produtos de alto risco de forma demasiado apressada, questionando se ocorreu uma revisão suficientemente profunda por parte das autoridades e das instituições.
KRX Nega Tratamento Prioritário dos ETFs Alavancados sobre uma Única Ação
A Korea Exchange sustentou que não deu prioridade nem encurtou o processo de revisão dos ETFs alavancados sobre uma única ação face aos ETFs em geral. Um responsável da bolsa disse que os ETFs têm características de produto diferentes, incluindo tipos domésticos, no exterior e de obrigações, o que dificulta comparar uniformemente os períodos de revisão. O responsável afirmou que não houve pressa no processamento face a outros produtos durante o processo de revisão.
