A empresa chinesa fabricante de chips de memória ChangXin Memory Technologies (CXMT) está a ser avaliada em cerca de 425 mil milhões de dólares na plataforma cripto Hyperliquid, onde um contrato de futuros perpétuos associado à CXMT era negociado perto de 6,35 dólares por ação na quinta-feira, depois de ter atingido recentemente um pico de 8,60, dias antes da listagem de segunda-feira no STAR Market da bolsa de Xangai. A avaliação implícita de cerca de 2,9 biliões de yuan excederia a capitalização bolsista de 2,56 biliões de yuan do Industrial and Commercial Bank of China, tornando a CXMT a empresa cotada mais valiosa do continente, apesar de um preço oficial de IPO fixado em 8,66 yuan (1,28 dólares) por ação—uma avaliação de 579 mil milhões de yuan que ainda assim marcaria a maior oferta tecnológica do STAR Market. O prémio acentuado é impulsionado por investidores offshore impedidos do estreio em Xangai, que está, de facto, fechado a estrangeiros, e por investidores retalhistas do continente que enfrentam barreiras ao STAR Market, exigindo um saldo de conta de 500.000 yuan e dois anos de experiência em negociação. A startup cripto Trade.xyz disponibiliza o contrato na Hyperliquid, uma bolsa descentralizada de derivados, permitindo a especulação sobre a quarta maior fabricante mundial de chips de memória DRAM, antes de uma captação que pode chegar a 8,6 mil milhões de dólares—o maior IPO da Ásia este ano—num contexto de procura de memória impulsionada por IA e de escassez global de oferta.
Contrato CXMT negocia a 6,35 dólares na Hyperliquid antes da estreia de segunda-feira
O contrato de futuros perpétuos que acompanha a CXMT era negociado perto de 6,35 dólares por ação na Hyperliquid na quinta-feira. O preço atual implica uma capitalização bolsista de cerca de 425 mil milhões de dólares, ou aproximadamente 2,9 biliões de yuan, o que a tornaria mais valiosa do que o Industrial and Commercial Bank of China, a maior empresa cotada do continente, a cerca de 2,56 biliões de yuan. O preço de oferta foi inicialmente definido em 8,66 yuan (1,28 dólares) por ação, dando à empresa uma avaliação de apenas 579 mil milhões de yuan no momento da listagem. Os contratos perpétuos da Hyperliquid são derivados que permitem que os traders especulem sobre vários ativos, como criptoativos, commodities e ações, sem deter o ativo subjacente. A CXMT não respondeu imediatamente a um pedido de comentário sobre a avaliação.
Investidores offshore impulsionam prémio perante barreiras de acesso a Xangai
O prémio acentuado foi alimentado, em parte, por investidores offshore que, impedidos de uma das listagens mais aguardadas do mundo, recorreram a vias cripto para construir um mercado paralelo para o fabricante chinês de chips. A estreia em Xangai está, de facto, fechada a estrangeiros, e mesmo os investidores retalhistas do continente enfrentam barreiras elevadas para o STAR Market, que exige um saldo de conta de 500.000 yuan e dois anos de experiência em negociação. "Um mercado como este não está a valorizar a empresa; está a prever onde o preço da ação pode abrir", disse Eric Chen, cofundador e diretor executivo da empresa de finanças Web3 Injective Labs. Tendo em conta como os IPOs chineses são tipicamente precificados e o free float inicial reduzido, uma estreia forte é uma expectativa razoável, disse. Mas, como a maior parte dos investidores globais não consegue aceder às ações subjacentes e há poucos locais líquidos para short, o preço reflete os participantes mais otimistas. "Parte do prémio é uma previsão", disse Chen. "Parte é simplesmente o que o mundo vai pagar para ter exposição que não consegue obter diretamente no mercado acionista."
Contratos pré-IPO na Hyperliquid mostram registo de liquidação misto
As plataformas nativas de cripto estão cada vez mais a servir como uma descoberta informal de preços para ativos que os investidores não conseguem alcançar de outra forma, e alguns contratos iniciais acompanharam de perto os preços de abertura que acabariam por acontecer, disse Chen. "Quando esse caminho é limitado, deve ser lido como uma medida da procura, não como um evento preciso de fixação de preço." As perpétuas pré-IPO da Hyperliquid criaram "mercados de derivados sintéticos, 24/7" para empresas tecnológicas privadas, escreveu Tanay Ved, investigador sénior de uma equipa de investigação para ativos digitais na Coin Metrics, num relatório do mês passado. O contrato da Cerebras Systems liquidou-se a cerca de 1,3% do preço de abertura no Nasdaq das ações, disse Ved. O contrato da SpaceX negociou a cerca de 20% acima do preço de oferta fixo de 135 dólares antes da estreia de junho, depois de ter atingido acima de 220 dólares em maio. "O que o financiamento e os juros em aberto lhe dizem é que este é ainda um mercado pequeno, movido pelo sentimento: longs entusiasmados de um lado, e um grupo menor posicionado para a convergência do outro", disse Chen. "Com este tamanho, acredito que a avaliação do destaque está a ser definida por uma quantidade muito modesta de capital."
MAS adiciona Hyperliquid à lista de alertas para investidores em junho
A febre está a atrair um escrutínio novo para a própria Hyperliquid. A Autoridade Monetária de Singapura adicionou a plataforma à sua Investor Alert List em junho, notificando publicamente as pessoas de que uma entidade não está licenciada nem autorizada no estado-cidade. A Hyperliquid disse que a listagem não é uma proibição nem uma ação de execução e que nunca afirmou ser regulada pela MAS. Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital e presidente da Forward Industries, afirmou que "a Hyperliquid não é permissionless", uma alegação que a plataforma faz no seu site, e acusou a empresa de deturpar a sua arquitetura, dada a sua base de código fechada e um conjunto concentrado de validadores. A Hyperliquid não respondeu ao pedido de comentário da CNBC.
Contrato reancora ao preço negociado após a listagem de segunda-feira
Assim que a CXMT for listada, o contrato irá reancorar ao preço negociado, e lacunas como esta tendem a fechar-se de forma abrupta, em vez de gradualmente, disse Chen. "A questão mais interessante é o que sobra depois: um mercado 24/7 numa ação que só negocia durante as horas de Xangai", disse Chen. "Qualquer lacuna persistente reflete as próprias barreiras de acesso, e não a empresa."
FAQ
A que preço está a negociar a CXMT na Hyperliquid antes do seu IPO de segunda-feira?
O contrato de futuros perpétuos associado à CXMT negociou perto de 6,35 dólares por ação na Hyperliquid na quinta-feira, após ter atingido recentemente um pico de 8,60. O preço atual implica uma capitalização bolsista de cerca de 425 mil milhões de dólares, ou aproximadamente 2,9 biliões de yuan, em comparação com o preço oficial do IPO de 8,66 yuan (1,28 dólares) por ação definido para a listagem de segunda-feira no STAR Market de Xangai.
Porque é que o contrato da Hyperliquid está a negociar com um prémio tão elevado face ao preço do IPO da CXMT?
O prémio acentuado é impulsionado por investidores offshore impedidos do estreio em Xangai, que está, de facto, fechado a estrangeiros, e por investidores retalhistas do continente que enfrentam barreiras ao STAR Market, exigindo um saldo de conta de 500.000 yuan e dois anos de experiência em negociação. Eric Chen, da Injective Labs, disse que o preço reflete o que os investidores globais vão pagar para ter exposição que não conseguem obter diretamente no mercado acionista, já que a maioria não consegue aceder às ações subjacentes e há poucos locais líquidos para fazer short.
Que escrutínio regulatório está a enfrentar a Hyperliquid?
A Autoridade Monetária de Singapura adicionou a Hyperliquid à sua Investor Alert List em junho, notificando publicamente as pessoas de que a plataforma não está licenciada nem autorizada no estado-cidade. Kyle Samani, da Multicoin Capital, acusou a plataforma de deturpar a sua arquitetura como "permissionless", dado o seu código-fonte fechado e o conjunto concentrado de validadores. A Hyperliquid disse que a listagem da MAS não é uma proibição nem uma ação de execução e que nunca afirmou ser regulada pela MAS.
