A antiga empresa sul-coreana de realidade aumentada Bitmax anunciou a fusão de ações 1 por 4 em 9 de março, para eliminar prejuízos acumulados. No dia seguinte, o preço das ações caiu mais de 10%, chegando a cerca de 0,63 dólares (909 won), uma queda de aproximadamente 88% em relação à máxima de 52 semanas. Em comparação, a estratégia Strategy, que também utilizou o mesmo cofre de Bitcoin, caiu cerca de 70% no mesmo período, enquanto o Bitcoin caiu apenas 12%.
Dificuldades estruturais da Bitmax: negociações OTC com partes relacionadas e preocupações regulatórias
Atualmente, a Bitmax possui 551 Bitcoins: 539 adquiridos por meio de 13 negociações OTC realizadas pelo presidente, por aproximadamente 55 milhões de dólares, e o restante por troca com Ethereum. A primeira negociação teve um prêmio de até 17,7%. Segundo relatos locais, o valor total pago nas 13 negociações foi cerca de 6 milhões de dólares acima da taxa de câmbio na época.
As autoridades regulatórias sul-coreanas planejam permitir, até meados de 2025, que empresas listadas negociem diretamente nas bolsas. No entanto, quase 60% dos Bitcoins adquiridos pela Bitmax continuam sendo comprados via negociações OTC com o presidente após essa data, levantando preocupações sobre a dependência de negociações com partes relacionadas.
Indicadores-chave de deterioração financeira: crescimento triplo da dívida em nove meses
O relatório financeiro do terceiro trimestre de 2025 da Bitmax revela a velocidade de deterioração do balanço:
Dívida total: aumentou de 4,4 milhões para 74 milhões de dólares em nove meses, quase toda proveniente de títulos conversíveis emitidos para compra de Bitcoin.
Razão dívida/capital: subiu de 18% para 73%.
Perda líquida consolidada (três primeiros trimestres): 52 milhões de dólares, sendo 43 milhões de dólares de perdas de avaliação de derivativos de títulos conversíveis.
Negócios de AR existentes: fluxo de caixa quase inexistente, com redução de dois terços nos gastos com P&D no primeiro semestre de 2025.
Após a redução de capital, o capital social efetivo caiu de 14,5 milhões para 3,6 milhões de dólares, e o número de ações em circulação de 41,9 milhões para 10,5 milhões. Em fevereiro de 2026, a gestão revelou que, nos últimos três anos fiscais, dois tiveram prejuízo operacional antes de impostos superior a 50% do patrimônio dos acionistas.
Falhas sistêmicas na versão sul-coreana da Strategy: o custo para quatro empresas do KOSDAQ
O caso da Bitmax não é isolado. Pelo menos quatro empresas do KOSDAQ — Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet e Apton — adotaram, em 2025, estratégias quase idênticas: troca de controladores, mudança de nome, emissão adicional de ações para captação de recursos e compra de Bitcoin. Essas quatro empresas tiveram uma queda média de 29% no preço das ações em fevereiro de 2026.
Parataxis Korea possui mais de 200 Bitcoins e uma hipoteca de cerca de 10 milhões de dólares em USDT, aumentando o risco de chamadas adicionais de margem sob pressão de diluição.
O sucesso do modelo Strategy reside na posse de 640 mil Bitcoins, na inclusão no índice Nasdaq 100, na capacidade de levantar bilhões de dólares de uma só vez, além de escala, acesso ao mercado de capitais e credibilidade institucional difíceis de replicar. Essas pequenas empresas sul-coreanas, sem esses atributos, adotaram a mesma estratégia, ficando quase sem margem de manobra quando o preço do Bitcoin caiu.
Perguntas frequentes
Por que a estratégia de cofre de Bitcoin da Bitmax na Coreia fracassou?
A Bitmax carece de três condições essenciais para sustentar o modelo Strategy: escala significativa, forte capacidade de captação de recursos no mercado de capitais e confiança institucional. Além disso, a empresa já operava com prejuízo, financiando-se por títulos conversíveis adquiridos via negociações OTC com partes relacionadas, o que a deixou vulnerável à queda do preço do Bitcoin.
Quais empresas do KOSDAQ adotaram estratégias semelhantes de Bitcoin?
Pelo menos quatro empresas listadas no KOSDAQ — Bitmax, Parataxis Korea, Bitplanet e Apton — usaram estratégias similares em 2025, envolvendo troca de controladores, mudança de nome, emissão de ações e compra de criptomoedas. Em fevereiro de 2026, essas empresas tiveram uma queda média de 29% no preço das ações, evidenciando o fracasso sistêmico do modelo sem escala de suporte.
O que a redução de capital de 1 por 4 da Bitmax significa para os acionistas?
A fusão de ações 1 por 4 significa que cada 4 ações foram consolidadas em 1, reduzindo o número de ações em circulação de 41,9 milhões para 10,5 milhões, e o capital social efetivo de 14,5 milhões para 3,6 milhões de dólares. A redução de capital visa eliminar prejuízos acumulados e melhorar a situação financeira, mas não resolve os problemas subjacentes de dívida e fluxo de caixa, sem impacto real na participação proporcional dos acionistas.
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