Participantes do mercado de títulos sul-coreano estão elevando as expectativas para a taxa terminal diante do aumento das previsões de elevações consecutivas da taxa em agosto. O consenso de mercado havia antecipado que a taxa básica chegaria a cerca de 3,5% em meados do próximo ano por meio de aumentos trimestrais graduais. Após o anúncio da taxa de crescimento do PIB da semana passada, as expectativas passaram a considerar cortes/elevações mais rápidos da taxa, o que poderia levar a taxa terminal além das projeções iniciais. A preocupação não se limita a aumentos imediatos no custo de financiamento, mas também à possibilidade de que uma aceleração no ritmo de aperto eleve a taxa final do ciclo acima do patamar-base de 3,5%.
Mercado eleva projeções de taxa terminal após dados do PIB
De acordo com participantes do mercado de títulos no dia 27, a visão predominante era de que a taxa básica subiria para cerca de 3,5% em meados do próximo ano, com aumentos graduais ocorrendo uma vez por trimestre durante este ciclo de aperto monetário. No entanto, após o anúncio da taxa de crescimento do PIB da semana passada, as expectativas de elevações consecutivas da taxa se espalharam pelo mercado. Os participantes observaram que, embora as elevações imediatas da taxa de financiamento de 25 pontos-base sejam uma preocupação, o receio maior é que o ritmo geral de alta da taxa dentro do ciclo possa acelerar, potencialmente levando a taxa terminal a níveis mais altos do que o esperado anteriormente. Se elevações consecutivas não resultarem em uma taxa final mais alta, o impacto no mercado seria limitado; porém, se o número de elevações aumentar, a fraqueza do mercado poderia se aprofundar.
JP Morgan eleva previsão de taxa terminal para 3,75%
A JP Morgan, que elevou sua previsão de taxa terminal para 3,75% após a reunião deste mês do Monetary Policy Board, afirmou após o anúncio da taxa de crescimento do PIB que "ainda julgamos que existem riscos adicionais de alta relacionados às discussões sobre taxa terminal". Park Seok-gil, economista da JP Morgan, destacou que o PIB do segundo trimestre saiu um pouco mais forte do que o esperado e que o impulso de crescimento deve se fortalecer ainda mais até 2027, levando a revisões substanciais para cima na previsão de crescimento do próximo ano. A empresa elevou a previsão de crescimento deste ano de 3,7% para 3,8% e a do próximo ano de 2,7% para 3,3%. Park ressaltou que "embora queiramos enfatizar que a composição do crescimento permanece desequilibrada, ainda é prematuro impor um limite superior estrito à taxa terminal". Ele observou que melhorias nos termos de troca podem afetar tanto o poder de compra real quanto a dinâmica de preços com defasagem, e que a reavaliação recente da empresa aponta para a possibilidade de uma mudança para cima na tendência da taxa potencial de crescimento.
Riscos de preço do petróleo e da taxa de câmbio citados por participantes
A possibilidade de uma escalada renovada nas tensões EUA-Irã e de aumentos significativos no preço do petróleo foi apontada como um fator que poderia elevar a taxa terminal. Um dealer de títulos em um banco afirmou: "Em vez de elevações consecutivas, se os preços internacionais do petróleo subirem acima de US$ 100 e permanecerem nesse patamar por vários meses, a taxa terminal pode subir". O dealer explicou: "Quanto à direção, há a possibilidade de as taxas irem mais alto. Em última instância, câmbio e preços do petróleo são importantes, mas os preços do petróleo são mais críticos porque precisamos considerar também as ligações entre as taxas de juros globais". Embora a taxa de câmbio dólar-won tenha caído significativamente para cerca de 1.460 won, o que compensaria choques inflacionários de uma alta do petróleo, se as taxas de juros globais subirem por causa dos preços do petróleo internacional, a Coreia do Sul não pode ficar imune a um aperto adicional.
Citi mantém taxa terminal de 3,5% apesar de expectativa de alta em agosto
A Citi projetou que, apesar de elevações consecutivas da taxa em agosto, a taxa terminal permaneceria inalterada em 3,5%. A empresa previu que elevações preventivas permitiriam encerrar o ciclo de alta da taxa mais rapidamente. Anteriormente, a Citi via abril do próximo ano como o momento final das altas da taxa, mas adiantou isso em dois meses para fevereiro. Algumas previsões sugerem que, após elevações consecutivas em agosto, o banco central manteria as taxas por um período prolongado. Choi Ji-wook, pesquisador da Korea Investment & Securities, apontou que "o emprego privado e as taxas de crescimento dos salários regulares continuam fracas, e é difícil vê-las subindo na segunda metade, então, embora a inflação subjacente continue na faixa de meados dos 2%, a possibilidade de novas elevações é baixa". Considerando que correções no mercado de ações podem reduzir o impulso das exportações de semicondutores até o fim do ano, e que, se os preços do petróleo caírem como espera o consenso, a inflação subjacente poderia atingir o pico no fim do ano; as taxas de juros reais continuariam subindo mesmo com manutenção da taxa básica, o que tornaria mais difícil promover novas altas agressivas.
Comentários do governador do BOK sobre a trajetória da política monetária
O governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, disse na coletiva de imprensa do Monetary Policy Board em 16 de julho que "a inflação subjacente não desenha sua própria parábola, mas muda sua trajetória dependendo de como a política monetária responde. Então, se usarmos a política monetária bem, ela não vai ficar acima do nível-alvo por muito tempo". Ele acrescentou: "Como o ritmo precisa levar em conta toda a trajetória da política monetária e a política deve ser usada de acordo, isso não é como pedalar uma bicicleta, mas como operar um grande petroleiro".
FAQ
Qual é a expectativa atual do mercado para a taxa de juros terminal da Coreia do Sul?
Participantes do mercado inicialmente esperavam que a taxa básica chegasse a cerca de 3,5% em meados do próximo ano por meio de aumentos trimestrais graduais. Após dados do PIB do segundo trimestre mais fortes do que o esperado, algumas previsões foram revisadas para cima, com a JP Morgan elevando sua projeção de taxa terminal para 3,75%.
Por que a JP Morgan elevou a previsão de crescimento da Coreia do Sul?
A JP Morgan elevou a previsão de crescimento deste ano de 3,7% para 3,8% e a do próximo ano de 2,7% para 3,3% depois que o PIB do segundo trimestre veio ligeiramente mais forte do que o esperado. A empresa citou o fortalecimento do impulso de crescimento até 2027 e possíveis revisões para cima na tendência da taxa potencial de crescimento.
Quais fatores externos podem levar a taxa terminal da Coreia do Sul a ficar mais alta?
Participantes do mercado apontaram que preços internacionais do petróleo acima de US$ 100 e mantidos em patamar elevado por vários meses seriam um fator de risco-chave. Tensões renovadas EUA-Irã e ligações das taxas de juros globais foram citadas como razões para que aumentos no petróleo possam exigir um aperto monetário adicional, mesmo com a taxa de câmbio dólar-won caindo para cerca de 1.460 won.
