O mercado de crédito da Coreia do Sul mostrou resiliência relativa em julho após a decisão do Banco da Coreia de elevar a taxa de juros. Antes da reunião do Comitê de Política Monetária, o apetite de compra enfraqueceu diante de preocupações com novas altas de juros, mas surgiu alguma recuperação da demanda depois. A taxa de câmbio won-dólar, mais estabilizada, melhorou a capacidade de compra das instituições, enquanto níveis absolutos mais altos de juros aumentaram o apelo dos investimentos. Ainda assim, os participantes do mercado seguem cautelosos ao afirmar uma recuperação completa, já que a força permanece concentrada nas grandes compras da SK Hynix, em vez de refletir um aquecimento amplo do mercado. Possibilidades de elevação consecutiva de juros em agosto e a retomada das tensões no Oriente Médio continuam a limitar o sentimento dos investidores, com maior volatilidade nas taxas dos títulos do governo.
Emissão de títulos públicos AAA abaixo das taxas da 민평 impulsionada por compras da SK Hynix
De acordo com fontes do setor de bancos de investimento no dia 27, a maior parte dos títulos públicos de grau AAA leiloados na semana passada foi emitida com taxas inferiores às da 민평. No dia 20, a Korea Western Power e a Korea South-East Power, classificadas como debêntures corporativas, emitiram a totalidade dos volumes alocados abaixo das taxas da 민평 do dia anterior. Somente na semana passada, a Korea District Heating Corp (AAA) e a Daejeon Urban Corp (AA+) apresentaram spreads inferiores às taxas da 민평. A Korea Student Aid Foundation, que realizou募集 no dia 22, fixou seu título de 4 anos em 3bp abaixo do título garantido pelo governo com o mesmo prazo. No mesmo dia, a Korea Expressway Corp募集ou seu título de 5 anos em níveis de taxa da 민평 para o mesmo prazo. A maioria dos títulos bancários continuou com emissões a taxas inferiores às da 민평. Para títulos financeiros, títulos de grau AA foram, em geral, emitidos ao par (nível da 민평), enquanto títulos de grau A foram emitidos abaixo das taxas da 민평. Isso contrasta com os rendimentos dos títulos do governo de 3 anos da semana passada, que geralmente subiram e mostraram fraqueza.
Os instrumentos de crédito também exibiram força relativa no mercado secundário, revelando um ambiente resiliente. Fontes da indústria apontaram que as compras sustentadas em grande escala da SK Hynix foram o principal fator. A taxa won-dólar, um pouco mais estabilizada, melhorou a capacidade de compra de algumas instituições, apoiando o clima. A combinação de alta dos rendimentos dos títulos do governo e ampliação dos spreads de crédito aumentou ainda mais o atrativo do juro absoluto, segundo as explicações. Um executivo de IB afirmou: “A SK Hynix segue fazendo compras em grande escala e os níveis de taxa de juros subiram bastante, o que torna o investimento um pouco mais confortável”, acrescentando: “Porém, com os rendimentos dos títulos do governo subindo e exibindo hesitação, fica difícil avaliar facilmente o ambiente neste momento”.
Compras da SK Hynix impulsionam polarização do mercado com emissões parcialmente não vendidas
A polarização após a demanda da SK Hynix permanece evidente. Nem todas as emissões alcançaram vendas completas no contexto do forte ritmo geral de aquisição de títulos AAA. No dia 24, o leilão de securities lastreadas em hipotecas (MBS) da Korea Housing Finance Corp deixou 40 bilhões de won em títulos de 2 anos sem colocação. A Korea Western Power, que fez leilão no dia 20, decidiu não emitir títulos de 10 anos, enquanto a Korea South-East Power decidiu não emitir títulos de 5 anos. Um oficial do mercado de bonds observou: “A demanda de investimento se recuperou um pouco em comparação ao período anterior, mas a polarização impulsionada pelas compras da SK Hynix continua”, acrescentando: “A folga foi se abrindo, de forma um pouco mais concentrada, nos locais que realizam emissões em grande escala”.
Preocupações com alta de juros em sequência e tensões no Oriente Médio pesam sobre o mercado
A direção futura da política monetária também pesa no sentimento dos investidores. Um dealer de bonds em uma corretora afirmou: “Graças às compras da SK Hynix, o mercado de crédito deve se sustentar em alguma medida, mas a possibilidade de altas em sequência é uma variável”, acrescentando: “Se as taxas forem elevadas consecutivamente até agosto, a possibilidade de novas altas ao longo do ano será inevitavelmente precificada, o que pode aumentar a volatilidade do mercado de crédito”. Além disso, a escalada das tensões ligadas à situação no Oriente Médio elevou ainda mais a volatilidade do mercado. Um gestor de financiamentos de um emissor expressou preocupação: “A recente reativação da situação no Oriente Médio está aumentando a volatilidade do mercado, e o ambiente um pouco melhorado no mercado de crédito parece estar diluindo isso”.
Perguntas Frequentes
Q1: Como foi o desempenho do mercado de crédito da Coreia do Sul após a alta de juros do Banco da Coreia em julho?
A1: O mercado de crédito mostrou resiliência relativa após a alta de juros de julho. A maior parte dos títulos públicos de grau AAA emitidos na semana passada foi precificada abaixo das taxas da 민평, e os instrumentos de crédito demonstraram força no mercado secundário, em contraste com a alta dos rendimentos dos títulos do governo.
Q2: Qual foi o papel da SK Hynix no mercado de crédito durante este período?
A2: A SK Hynix realizou compras sustentadas em grande escala, que funcionaram como o principal fator de suporte do mercado de crédito. Porém, isso gerou polarização no mercado, já que a força permaneceu concentrada nas compras da SK Hynix em vez de refletir uma demanda ampla; com algumas emissões, como o MBS de 2 anos da Korea Housing Finance Corp, deixando 40 bilhões de won sem colocação no dia 24.
Q3: Quais fatores limitam o sentimento dos investidores no mercado de crédito da Coreia do Sul?
A3: O sentimento dos investidores sofre limitações pela possibilidade de novas altas consecutivas de juros em agosto e pela retomada das tensões no Oriente Médio. Os participantes do mercado destacam que aumentos de juros consecutivos até agosto podem levar à precificação de altas adicionais ao longo do ano, potencialmente elevando a volatilidade do mercado de crédito.
