Empresas de private equity priorizam a distribuição de caixa em vez do IRR, enquanto atrasos na saída atingem recordes

A gestora global de private equity EQT distribuiu quase €170 bilhões em dinheiro para financiar investidores no primeiro semestre do ano, com o CEO Per Franzen destacando retornos em caixa em vez de valores de ativos ou taxas internas de retorno no relatório da empresa. A mudança reflete atrasos prolongados nas saídas impulsionados por juros altos, queda nas avaliações das empresas e mercados de IPOs estagnados, tornando a distribuição efetiva de caixa um indicador de desempenho mais crítico para sócios limitados do que a valorização do valor contábil. No fim de 2025, fundos de buyout dos EUA com 10 anos ou mais acumularam um recorde de US$ 348,5 bilhões em valor líquido de ativos, o mais alto já registrado, segundo a plataforma global de dados financeiros PitchBook.

Fundos mais antigos acumulam ativos não realizados recordes à medida que a alpha se estreita

Fundos de buyout dos EUA com vintages superiores a 10 anos mantiveram US$ 348,5 bilhões em valor líquido de ativos remanescentes no fim de 2025, o maior nível já registrado, de acordo com dados da PitchBook. Ativos residuais em fundos com sete anos ou mais também subiram de forma acentuada nos últimos anos, à medida que os atrasos nas saídas persistiram. Juros altos e diferenças de valuation entre vendedores e compradores impediram vendas de ativos em tempo hábil, deixando fundos mais antigos com participações acumuladas não realizadas.

O cenário impulsionou o crescimento de fundos de continuação, que transferem ativos existentes do fundo para novos veículos para estender os períodos de detenção. Essas estruturas oferecem opções de liquidez para sócios limitados legados, ao mesmo tempo que permitem que os sócios gerais adiem o momento da saída. A tendência ressalta o foco maior dos sócios limitados na recuperação de caixa e nos cronogramas de distribuição.

Os retornos de fundos de buyout ficaram, em média, em aproximadamente 7% em 2025, bem abaixo dos 18% do S&P 500 e dos 22% do retorno do MSCI World, segundo um relatório da McKinsey & Company publicado em fevereiro. O desempenho inferior persistiu mesmo ao excluir ações de large cap como o Magnificent Seven. A McKinsey observou que 54% dos sócios limitados em sua pesquisa identificaram distribuições ao capital integralizado (DPI) como um indicador de desempenho essencial ou o mais crítico. A empresa afirmou que a valorização do valor do ativo continua importante, mas não é mais o fator decisivo, com as prioridades dos sócios limitados mudando claramente para liquidez.

Serviço de Pensão Nacional da Coreia do Sul muda estrutura de avaliação para retornos em caixa

O Serviço de Pensão Nacional da Coreia do Sul, o maior sócio limitado do país, revisou os critérios de avaliação de sócios gerais para enfatizar retornos em caixa efetivos em vez de taxas internas de retorno. O fundo de pensão adotou uma estrutura de Total Portfolio Approach (TPA) em 2025, avaliando investimentos alternativos, incluindo private equity, em comparação com benchmarks de custo de oportunidade vinculados a ativos tradicionais como ações e títulos. No TPA, o fundo avalia se uma determinada classe de ativos ou estratégia gera retornos superiores a alocações hipotéticas em ações negociadas publicamente ou em renda fixa.

Shin Wang-geon, chefe do centro de governança da Samil PwC, explicou em um relatório de março que o Serviço de Pensão Nacional julga investimentos domésticos em private equity com base no valor adicionado em relação a benchmarks de custo de oportunidade, evoluindo de uma simples alocação de ativos para seleção de estratégia e gestão com foco em alpha. Shin afirmou que o fundo de pensão é uma organização orientada a retornos, em que o desempenho real da saída e o DPI realizado têm peso substancial nas avaliações, e não apenas as taxas internas de retorno. Ele projetou que a avaliação centrada em retornos de sócios gerais se intensificará daqui para frente.

Shin identificou tendências recentes no mercado de private equity da Coreia do Sul, incluindo redução de alavancagem, queda de múltiplos de valuation, saídas adiadas, menos saídas via IPO e aumento da atividade de fundos de continuação nos últimos três anos — condições que espelham o ambiente do mercado global.

FAQ

O que a EQT distribuiu aos investidores no primeiro semestre do ano?
A EQT distribuiu quase €170 bilhões em caixa para sócios limitados no primeiro semestre do ano, segundo o relatório do CEO Per Franzen.

Quanto valor líquido de ativos permaneceu em fundos de buyout dos EUA com 10 anos ou mais no fim de 2025?
Fundos de buyout dos EUA com vintages superiores a 10 anos mantiveram US$ 348,5 bilhões em valor líquido de ativos no fim de 2025, de acordo com dados da PitchBook.

Qual estrutura de avaliação o Serviço de Pensão Nacional da Coreia do Sul adotou em 2025?
O Serviço de Pensão Nacional adotou em 2025 uma estrutura de Total Portfolio Approach (TPA), avaliando private equity em comparação com benchmarks de custo de oportunidade ligados a ativos tradicionais e enfatizando retornos em caixa efetivos acima das taxas internas de retorno.