JPMorgan: volume de negociações de stablecoins dispara, mas o mecanismo de Velocity impede que a capitalização cresça proporcionalmente

Analistas do JPMorgan publicaram no dia 1º de maio a mais recente observação sobre o mercado de stablecoins e apontaram que o volume de transações com stablecoins está subindo rapidamente, mas o aumento da “velocity (velocidade)” pode não significar crescimento proporcional do valor total de mercado. O JPM também reafirmou sua visão de longo prazo: em 2028, o valor de mercado das stablecoins deve ficar em cerca de US$ 500-600 bilhões, e não nas previsões “de trilhões” frequentemente citadas pelos mais otimistas do mercado. Esse ponto de vista segue em direção diferente do debate com a a16z em 30/4, que defende que “as stablecoins já são uma base (fundação), e o futuro será uma moeda programável”.

Números no momento: Q1 valor de mercado 315 bilhões, Q1 volume 28 trilhões, anualizado 17,2 trilhões

Números do mercado de stablecoins no 1T de 2026: valor de mercado total de US$ 315 bilhões (recorde histórico) e volume do 1T de US$ 28 trilhões (alta de 51% trimestre contra trimestre). Analistas do JPM estimaram, com base em dados do início do ano até agora, que o volume anualizado do ano deve chegar a aproximadamente US$ 17,2 trilhões. Se esse número se concretizar, representará mais do que o dobro do tamanho de 2025.

O ponto central da visão do JPM é o “mecanismo de velocity”: quando a mesma stablecoin é usada repetidas vezes em um período mais curto, o volume de transações cresce de forma acentuada; porém, o mercado ainda precisa apenas do mesmo patamar de estoque de stablecoins. Em outras palavras, a expansão do volume de transações e a expansão do valor de mercado são duas curvas de crescimento diferentes: a primeira é mais rápida, a segunda, mais lenta.

Previsão para 2028: 500-600 bilhões, e não trilhões

O JPM reiterou o intervalo estimado para o valor de mercado de stablecoins em 2028: US$ 500-600 bilhões. Esse número é claramente mais conservador do que outras previsões otimistas no mesmo setor (algumas instituições estimam que pode chegar a US$ 1-2 trilhão em 2030). O argumento do JPM é que a demanda por stablecoins ainda é, principalmente, uma “história do mercado cripto”, e não uma “história de pagamentos” — a grande maioria dos casos de uso dos usuários ainda envolve negociação cripto, arbitragem e transferências entre plataformas, enquanto a penetração real em pagamentos de varejo ainda está no começo.

Essa posição contrasta com a a16z, em 1º/5, que defende que “as stablecoins vão ficar obsoletas; no futuro, haverá uma moeda programável”. São dois diagnósticos em direções diferentes: a a16z acredita que a tecnologia já amadureceu o suficiente para ser descrita pelo que consegue fazer; o JPM, por sua vez, considera que a aplicação principal para “o que dá para fazer” ainda não saiu do mercado cripto e que o crescimento de escala tem um limite. Para a indústria cripto, o fato de duas das maiores instituições publicarem seus posicionamentos em 24 horas mostra que o tema das stablecoins já entrou na “fase de debate” entre investidores mainstream.

Próximas observações: se o JPM ajustará o intervalo de valuation no 2T e o impacto do GENIUS Act

O JPM costuma atualizar suas estimativas a cada trimestre; o próximo ponto de atenção é se o relatório intermediário do 2T de 2026 (previsto para ser divulgado no fim de julho) ajustará o intervalo de valor de mercado para 2028. Outra variável estrutural é o CLARITY Act, que pode entrar em maio na revisão item a item do Comitê de Bancos do Senado — caso a legislação esclareça de forma objetiva a situação legal das stablecoins, os limites regulatórios e como será a interação com a indústria bancária, isso pode acelerar a expansão das stablecoins de “ferramenta do mercado cripto” para “cenários reais de pagamento”.

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