O presidente do Fed, Kevin Wicks, encerra a era de orientação prospectiva com uma mudança de política

Kevin Wash, o novo presidente do Federal Reserve, anunciou uma mudança significativa na estratégia de comunicação do Fed durante depoimento no Congresso na semana passada, afirmando que o banco central adotará uma abordagem mais cautelosa ao reduzir a orientação futura e eliminar o dot plot. Isso marca uma saída da era de transparência sob o ex-presidente Jerome Powell, que ampliou as coletivas de imprensa do FOMC de quatro para oito vezes por ano e frequentemente usou canais não oficiais para antecipar movimentos de política. Wash citou preocupações de que a orientação futura excessiva cria viés de confirmação, em que os mercados ignoram dados inconsistentes com as projeções anteriores do Fed. A mudança de política devolve o Fed mais perto do enfoque com menos comunicação do ex-presidente Alan Greenspan, cuja gestão exigia que os mercados interpretassem sinais indiretos, como o tamanho de sua pasta, para avaliar as intenções de política.

Powell Expandiu as Coletivas de Imprensa do FOMC para Oito Anualmente

Sob a liderança de Jerome Powell, o Federal Reserve realizou coletivas de imprensa após todas as oito reuniões anuais do FOMC, dobrando as quatro coletivas trimestrais realizadas durante o mandato de Janet Yellen. Yellen só fazia coletivas de imprensa em reuniões no fim do trimestre, quando o Summary of Economic Projections (SEP) era divulgado, emitindo apenas comunicados para as outras quatro reuniões.

Powell também recorreu a canais de comunicação não oficiais para evitar surpresas para o mercado. Em setembro de 2024, antes do primeiro corte de juros do Fed em quatro anos e meio desde março de 2020, o repórter do Wall Street Journal Nick Timiraos — conhecido como porta-voz não oficial do Fed — sinalizou a possibilidade de um corte de 50 basis points ao citar declarações de John Faust, assessor sênior de Powell. O Fed fez o corte de 50bp conforme os mercados ajustavam as expectativas. De forma semelhante, em junho de 2022, Timiraos relatou dois dias antes da reunião do FOMC que o Fed estava considerando um aumento de 75bp, revertendo o consenso do mercado antes da decisão oficial.

Wash Elimina Dot Plot e Orientação Futura no Depoimento no Congresso

Durante o depoimento na Câmara na semana passada, Kevin Wash afirmou que “uma abordagem um pouco mais cautelosa para a comunicação é melhor para distinguir strike de ball”, acrescentando que “se fornecermos previsões sobre o que faremos na reunião daqui a duas semanas ou para o resto do ano, corremos o risco de cair numa situação em que só aceitamos informações consistentes com nosso julgamento anterior e rejeitamos informações que não estejam alinhadas.” Wash também disse que o dot plot é desnecessário e que não forneceu orientação futura na reunião recente.

Wash baseia sua abordagem em Alan Greenspan, que raramente fazia declarações que ele considerava desnecessárias, forçando os mercados a interpretar indicadores indiretos. Um desses indicadores era o “indicador da pasta” — quando Greenspan carregava uma pasta maior, os mercados interpretavam isso como ele acumulando mais evidências para justificar ajustes nas taxas de juros.

Participantes do Mercado Desenvolvem Ferramentas Alternativas para Interpretar Sinais do Fed

O CEO da F/m Investments, Alexander Morris, demonstrou preocupação, dizendo: “Nós fomos muito bem no negócio de decodificar Fedês”, e acrescentou: “Agora Wash nos disse que vai manter a boca fechada.” A empresa lançou o “WashGPT”, um serviço treinado com aproximadamente 1.800 documentos e transcrições escritos por Wash, projetado para interpretar as implicações de suas futuras declarações.

David Kelly, Chief Global Strategist da JPMorgan Asset Management, afirmou que, se o Fed parar de divulgar indicadores-chave, “nós vamos analisar ainda mais de perto as declarações dos membros do FOMC com direito de voto”. Gary Richardson, professor de economia na UC Irvine, observou que “se o Fed fornece muita ou pouca informação, os investidores precisam descobrir quais ações o Fed provavelmente fará”, acrescentando que “quando a informação é limitada, as pessoas tentam de tudo para descobrir o que o Fed está pensando.”

A última decisão “surpresa” do Fed ocorreu em março de 2016, quando o Fed de Yellen congelou as taxas, apesar das expectativas de aumento.

FAQ

Por que Kevin Wash eliminou a orientação futura e o dot plot do Fed?
Wash disse durante o depoimento no Congresso na semana passada que a orientação futura excessiva cria viés de confirmação, em que os mercados só aceitam informações consistentes com as projeções anteriores do Fed e rejeitam dados contraditórios. Ele acredita que uma abordagem mais cautelosa de comunicação atende melhor à tomada de decisões da política monetária.

Como os participantes do mercado estão se adaptando à comunicação reduzida do Fed sob Wash?
A F/m Investments lançou o “WashGPT”, uma ferramenta treinada com 1.800 documentos de Wash para interpretar suas declarações. A JPMorgan Asset Management planeja analisar com mais proximidade os comentários dos membros votantes do FOMC se a publicação do dot plot cessar. Analistas estão desenvolvendo métodos alternativos para decodificar as intenções de política do Fed na ausência de orientação futura explícita.