Cette semaine, les marchés financiers mondiaux vont se focaliser sur le Capitole américain. Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, comparaîtra pour la première fois en tant que président de la Fed devant la commission des services financiers de la Chambre le 14 juillet à 22 h (heure de Pékin), puis témoignera le lendemain à 22 h devant la commission bancaire du Sénat. Il s’agit de la première fois que Warsh, depuis son entrée en fonction, accepte de répondre aux questions du Congrès au sujet du rapport semestriel sur la politique monétaire ; et, côté marché, cela est considéré comme l’événement de trading le plus important de la semaine.
Ce qui rend cette audition particulière, c’est la triple superposition des calendriers. Le département américain du Travail publiera mardi à 20 h 30 l’indice des prix à la consommation (CPI) de juin, puis mercredi à 20 h 30 l’indice des prix à la production (PPI) de juin. Le CPI, publié à seulement 90 minutes de la première audition de Warsh, signifie que Warsh aura pratiquement impossible de se soustraire à une évaluation des toutes dernières données sur l’inflation. Dans le même temps, des géants de la finance comme JPMorgan, Bank of America, Citigroup et Goldman Sachs publieront, en ordre groupé avant l’ouverture du marché le mardi, leurs résultats du deuxième trimestre.
Inflation, résultats bancaires et témoignage du président de la Fed devant le Congrès se retrouvent ainsi sur la même fenêtre temporelle. Le marché fait face à la période la plus dense, depuis le début de l’année, d’émission de signaux de politique et de signaux fondamentaux. À partir des signaux de politique émis par l’audition de Warsh, de la résilience économique révélée par les résultats bancaires, et des ajustements des anticipations de baisse des taux induits par les données d’inflation, une analyse systématique permettra d’évaluer comment ce cycle de variables multiples influencera la prochaine trajectoire des actions américaines.
Premier face-à-face de Warsh : de la « stratégie du silence » à l’épreuve de force avec le Congrès
Warsh a pris ses fonctions de président de la Fed il y a tout juste un mois. Pendant cette période, il a transformé le « moins de paroles » en un style de communication bien marqué : sur les perspectives économiques et les sujets liés aux marchés, il est resté presque constamment silencieux. Lors de la conférence de presse de la Fed en juin, il a refusé de se prononcer sur les décisions de taux pour la réunion de juillet, et a cherché à imiter le style de ses prédécesseurs Paul Volcker et Alan Greenspan, consistant à « dire le moins possible en public ».
Mais cette semaine, cette retenue sera testée pour la première fois par le Congrès. Le directeur des investissements de Potomac River Capital, Mark Spindler, a déclaré : « Warsh doit répondre aux “chefs” sur la Colline du Congrès. » Jonathan Pingler, économiste en chef pour les États-Unis chez UBS, a également indiqué que la raison fondamentale pour laquelle les parlementaires convoquent Warsh est de l’amener à préciser comment ramener l’inflation à l’objectif de 2 %, ce qu’il lui sera difficile de contourner en invoquant un « sujet non discutable ».
La première question centrale sur laquelle le marché se concentre est la trajectoire des taux. Lors de son témoignage, la position au sein de la Fed a déjà nettement évolué vers un biais « hausse possible ». Le diagramme des points de juin montre que neuf responsables de la Fed prévoient une hausse des taux au cours de l’année, et que six d’entre eux estiment que l’ampleur de la hausse sera supérieure à une seule fois. L’outil CME FedWatch indique qu’au 13 juillet, la probabilité que la réunion du 28 au 29 juillet maintienne les taux inchangés est de 79,5 % ; celle d’une hausse de 25 points de base est de 20,5 % ; et la probabilité de hausse lors de la réunion de septembre a déjà grimpé à 62 %.
Le point de départ de ce débat remonte à l’année dernière. La Fed, craignant un affaiblissement du marché du travail, avait alors baissé ses taux trois fois, mais l’inflation est restée entre 3 % et 4 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 %. L’actuel intervalle cible du taux des fonds fédéraux est de 3,50 % à 3,75 %. Les responsables favorables à une hausse estiment que, après les baisses de l’an dernier, la politique pourrait encore être plus accommodante que ce qui était initialement prévu, et que l’économie n’a plus vraiment besoin de ce soutien. James A. Engelhof, économiste en chef pour les États-Unis chez BNP Paribas, prévoit que la Fed procédera à des hausses au plus tard avant décembre, soit trois hausses.
Le deuxième sujet à surveiller concerne l’impact de l’IA sur l’inflation. Dans son rapport semestriel sur la politique monétaire publié la semaine dernière, la Fed a explicitement classé l’intelligence artificielle parmi les moteurs de l’inflation à court terme. Même si Warsh pensait auparavant que l’IA améliore la productivité et freine l’inflation, il a récemment reconnu que les tensions sur les coûts dues à l’explosion des besoins en électricité, en puces et en matériaux liés aux infrastructures d’IA ont un calendrier d’implémentation encore incertain. Les centaines de milliards de dollars qui affluent vers les centres de données constituent une demande persistante, tandis que les taux peuvent freiner directement ce type de demande.
Warsh subit aussi des pressions politiques. Les démocrates au Congrès considèrent Warsh comme un allié proche de la Maison-Blanche ; à l’approche des élections législatives de mi-mandat en novembre, les démocrates cherchent à associer la forte inflation à l’exécutif en place et à Warsh, en vue de s’en servir comme levier pour reconquérir le contrôle du Congrès. Cela rend l’audition nettement plus explosive qu’un débat habituel de politique monétaire.
Résultats des banques : un « examen médical » de l’environnement de taux
Il existe une logique de recoupement profonde entre les résultats des grandes banques et la politique de la Fed : la rentabilité des banques dépend fortement de l’environnement des taux, et les données relatives aux prêts et aux opérations des banques constituent un relevé direct de la santé de l’économie.
JPMorgan publiera mardi avant l’ouverture ses résultats du deuxième trimestre. Les attentes de Wall Street portent sur un bénéfice par action ajusté de 5,62 dollars, et un chiffre d’affaires de 49,5 milliards de dollars ; et, sur les quatre dernières semaines, les prévisions de bénéfice par action ont été relevées de 3,7 %. L’objectif de cours moyen des analystes est de 353,57 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 5,4 %. JPMorgan a dépassé les prévisions de bénéfices lors de huit trimestres consécutifs.
Le principal indicateur suivi par le marché est le revenu net d’intérêt (NII). Lors de la publication des résultats du premier trimestre en avril, JPMorgan avait abaissé ses prévisions de NII pour l’ensemble de l’année 2026 à environ 103 milliards de dollars. Le NII correspond à la différence entre les rendements des prêts et des titres, et les intérêts payés sur les dépôts. Pour une banque géante comme JPMorgan, c’est un moteur de profit plus stable et plus central que l’activité de trading. Dans un contexte où les anticipations de taux restent incertaines, les dernières prévisions du management sur le NII deviendront une variable clé susceptible d’influencer le cours de l’action.
Bank of America s’attend à un bénéfice par action de 1,12 dollar, pour un chiffre d’affaires de 30,7 milliards de dollars, soit une progression d’environ 25 % en rythme annuel. Citigroup et Wells Fargo publieront également le même jour. Dans l’ensemble, les bénéfices attendus pour les entreprises de l’indice S&P 500 au deuxième trimestre devraient progresser de 23,9 % en glissement annuel, et le chiffre d’affaires de 11,7 %, ce qui est supérieur aux anticipations initiales de 18 % au début d’avril.
Côté activité de marché, les desks de trading des grandes banques prévoient une croissance du chiffre d’affaires de 10 % à 15 %. L’activité de banque d’investissement apparaît plus contrastée : les marchés de capitaux propres sont soutenus par le retour des activités liées aux introductions en bourse (IPO), mais les opérations de fusion-acquisition restent plutôt ternes, pénalisées par l’incertitude géopolitique. En matière de qualité du crédit, les taux de défaut des ménages et des entreprises, ainsi que les indicateurs de service de la dette, restent normaux, ce qui élimine un facteur de risque courant dans les rapports bancaires.
La performance des actions bancaires cette année montre déjà quelque chose. L’indice KBW des banques a augmenté d’environ 12 % depuis le début de l’année, surperforme l’indice S&P 500 ; et l’indice KBW des banques régionales, qui suit les petites banques régionales, a progressé davantage, d’environ 19 %. La tendance consistant à faire tourner les capitaux des actions technologiques portées par l’IA vers le secteur bancaire dure depuis un certain temps.
Si les résultats bancaires montrent une demande de prêts solide et une bonne qualité du crédit, cela renforcera l’idée que « l’économie n’a pas besoin de la stimulation d’une baisse des taux », apportant un soutien fondamental à une Fed maintenant des taux élevés, voire à des hausses. À l’inverse, si les résultats révèlent des signes de dégradation du crédit à la consommation, cela pourrait raviver les attentes du marché concernant une baisse des taux.
Données d’inflation : l’« interrupteur » des anticipations de baisse des taux
Les données d’inflation sont la variable centrale qui relie la politique de la Fed et le prix fixé par le marché.
Le marché anticipe que l’inflation CPI globale de juin en glissement annuel recule de 4,2 % en mai à 3,8 % ; et l’inflation en variation mensuelle pourrait baisser de 0,1 %. Il s’agirait de la première baisse mensuelle depuis 2020. L’inflation CPI sous-jacente en glissement annuel devrait rester autour de 2,9 %. Goldman Sachs prévoit que la variation mensuelle du CPI sous-jacent en juin augmentera de 0,17 %, en dessous du consensus de 0,2 % ; et que la croissance en glissement annuel pourrait passer de 2,9 % à 2,8 %. BofA Securities prévoit que le CPI global en variation mensuelle baissera de 0,09 %, principalement en raison d’une forte chute des prix de l’essence ; mais l’inflation sous-jacente en variation mensuelle pourrait continuer de monter de 0,28 %.
Côté PPI, le marché prévoit que la hausse en glissement annuel du PPI global en juin retombe de 6,5 % en mai à 6,2 %, mais que le PPI sous-jacent en glissement annuel s’accélère de 4,9 % à 5,2 %. Les tensions inflationnistes en amont continuent de s’accumuler : le choc énergétique déclenché par la guerre en Iran continue de peser sur l’économie.
Le mécanisme de transmission entre le recul de l’inflation et les anticipations de baisse des taux est relativement clair : baisse de l’inflation → hausse des anticipations de baisse des taux → repli des rendements des bons du Trésor US → restauration des valorisations des valeurs de croissance. Les valeurs technologiques et les actifs crypto sont particulièrement sensibles aux variations de taux, car leurs modèles de valorisation reposent largement sur l’actualisation des flux de trésorerie futurs.
Si le CPI de juin montre un recul de l’inflation supérieur aux attentes, et que dans le même temps Warsh émet un signal relativement modéré lors de l’audition, le rendement des Treasuries à 10 ans et le dollar pourraient subir une pression à la baisse, soutenant potentiellement les valeurs de croissance technologiques et l’or. Si, au contraire, les données d’inflation restent fermes, tout en laissant entendre que Warsh n’exclut pas un nouveau resserrement de la politique, le marché pourrait continuer de renforcer le « trade sur la hausse des taux ».
Il faut particulièrement noter que cette semaine, le marché ne traite pas une seule donnée d’inflation isolément : il doit juger en continu en combinant « CPI—audition de Warsh—PPI—ventes au détail ». La manière dont les données et les propos de Warsh se recoupent ou s’endorment déterminera le sens de la volatilité des rendements des Treasuries, du dollar et des valeurs de croissance technologiques.
Quels secteurs du marché boursier américain sont les plus touchés ?
Les actions bancaires sont directement bénéficiaires ou pénalisées par l’environnement de taux. Un environnement de taux élevés favorise l’expansion de la marge nette d’intérêt, mais si la courbe des rendements reste inversée ou se stabilise, la différence entre le coût d’emprunt des banques et le rendement des prêts peut être comprimée. Les résultats de JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (C) et Goldman Sachs (GS) fourniront au marché une référence pour la santé globale du secteur bancaire.
Les valeurs technologiques sont très sensibles aux variations de taux. Les futures sur l’indice Nasdaq 100 ont chuté de plus de 1 % durant la séance du 13 juillet, et les futures sur l’indice S&P 500 ont baissé de 0,42 %. Dans les modèles de valorisation des grandes valeurs technologiques telles qu’NVIDIA, Microsoft, Meta et Alphabet, le taux d’actualisation des flux de trésorerie à terme est directement lié au taux « sans risque ». Si l’audition ou les données d’inflation renforcent les anticipations de hausse des taux, les valeurs technologiques à forte valorisation feront face à une pression plus importante sur la compression des multiples.
Les actifs crypto, en tant que représentation extrême des actifs risqués, sont également très sensibles aux variations de liquidité en dollars. Au 13 juillet, le bitcoin s’échange autour de 62 700 dollars, avec une baisse sur 24 heures d’environ 2 %. Le bitcoin avait brièvement chuté en dessous de 64 000 dollars ; après avoir touché 63 800 dollars, il est remonté et s’est consolidé autour de 64 000 dollars. L’ethereum s’établit autour de 1 780 dollars, en baisse d’environ 1,4 %. Sur les dernières 24 heures, plus de 67 000 traders à l’échelle mondiale ont été liquidés, pour un montant total de 236 millions de dollars. Si les anticipations de baisse des taux gagnent du terrain, l’amélioration de la liquidité en dollars renforcerait l’appétit global pour le risque, pouvant soutenir des actifs crypto comme le bitcoin et l’ethereum ; si, au contraire, les anticipations de hausse des taux continuent de s’échauffer, les actifs risqués subiraient une pression continue.
Indicateurs clés à surveiller cette semaine
- 14 juillet 20:30｜CPI US de juin
- Impact marché : jugement sur la tendance de l’inflation
- 14 juillet 22:00｜Audition de Warsh à la Chambre
- Impact marché : direction de la politique de la Fed
- 15 juillet avant l’ouverture｜Résultats bancaires de JPMorgan, etc.
- Impact marché : santé de l’économie américaine
- 15 juillet 20:30｜PPI US de juin
- Impact marché : tensions sur les prix en amont
- 15 juillet 22:00｜Audition de Warsh au Sénat
- Impact marché : confirmation des signaux de politique
- 16 juillet 20:30｜Ventes au détail US de juin
- Impact marché : test de la résilience de la consommation
Conclusion
La première audition de Warsh au Congrès n’est pas seulement une communication politique de routine : c’est une fenêtre cruciale de diffusion de signaux de politique, avec la superposition de données d’inflation, des résultats bancaires et de variables géopolitiques. La question essentielle que le marché suit n’est qu’une seule : en 2026, la Fed américaine, baissera-t-elle ses taux, les maintiendra-t-elle inchangés, ou procédera-t-elle à une nouvelle hausse ?
À ce stade, il est encore plus probable que la décision de juillet soit de maintenir les taux inchangés, mais la probabilité de hausse en septembre dépasse déjà 60 %. Le fait que les données d’inflation continuent de reculer, que les résultats bancaires confirment la résilience économique, et que les formulations de Warsh lors de l’audition penchent vers une ligne plus « faucon » — l’ensemble de ces trois éléments déterminera la nouvelle tarification des taux à venir.
Pour les investisseurs, la logique de trading de la semaine ne relève pas de la confrontation d’un seul événement, mais d’un processus de « validation triple données—politique—fondamentaux ». Chaque donnée, chaque prise de position, contribue à constituer le socle de jugement pour la réunion du FOMC du 28 au 29 juillet. La volatilité est peut-être inévitable, mais ce qui mérite vraiment l’attention, c’est : une fois que tous les signaux se seront accumulés, quel nouveau consensus le marché formera sur la trajectoire des taux pour le reste de 2026.
FAQ
Q : Pourquoi la première audition de Warsh au Congrès est-elle si importante ?
C’est la première fois, après sa prise de fonctions comme président de la Fed, que Warsh accepte de répondre publiquement aux questions du Congrès. Auparavant, il maintenait un style de communication axé sur « moins de paroles », sans prise de position claire sur la trajectoire des taux. L’audition l’obligera à répondre directement sur l’inflation, les taux et le plan de réforme de la Fed ; le marché y trouvera des indices clés sur l’orientation future de la politique.
Q : Quel impact les données CPI de juin ont-elles sur les décisions de la Fed ?
Le CPI de juin correspond à la dernière série de données d’inflation clés avant la réunion du FOMC du 28 au 29 juillet. Si l’inflation sous-jacente recule nettement, le marché pourrait réduire ses paris sur d’éventuelles hausses de taux dans l’année ; si, en revanche, la hausse des prix de l’énergie commence à se diffuser vers les prix des biens et des services, les anticipations de poursuite d’un resserrement de la politique par la Fed vont s’intensifier. Le CPI sera publié seulement 90 minutes avant la première audition de Warsh : il lui sera quasiment impossible d’éviter de commenter ces données.
Q : Comment les résultats bancaires influencent-ils les anticipations du marché concernant la politique de la Fed ?
Les banques sont un secteur cyclique : la demande de prêts, la qualité du crédit et la marge nette d’intérêt reflètent directement l’état de santé de l’économie. Des résultats solides signifient que l’économie n’a pas besoin du stimulus d’une baisse des taux, ce qui pourrait renforcer la position de la Fed de maintenir des taux élevés, voire de procéder à des hausses ; des résultats faibles pourraient au contraire rallumer les attentes du marché envers une politique plus accommodante.
Q : Pourquoi les actifs crypto sont-ils sensibles aux décisions de taux de la Fed ?
Les actifs crypto, en tant que représentant des actifs à risque, voient leur prix fortement corrélé à la liquidité en dollars. Baisse des taux → amélioration de la liquidité en dollars → hausse de l’appétit pour le risque, ce qui peut soutenir le bitcoin et l’ethereum ; hausse des taux ou intensification des anticipations de hausse des taux → compression de la valorisation des actifs risqués. À l’heure actuelle, le bitcoin oscille près de 64 000 dollars, et le marché attend des signaux clairs sur la direction macro.
Q : Quelle trajectoire de taux est la plus probable pour la Fed en 2026 ?
L’intervalle cible du taux des fonds fédéraux est actuellement de 3,50 % à 3,75 %. Le CME FedWatch indique une probabilité d’environ 79,5 % que les taux soient maintenus en juillet, et d’environ 62 % qu’il y ait une hausse en septembre. Certains responsables plaident pour le retrait des baisses de l’an dernier ; BNP Paribas estime que la Fed pourrait procéder à trois hausses au plus tard d’ici décembre. La trajectoire finale dépendra du fait que les données d’inflation continuent de reculer et que l’économie montre des signes de ralentissement.
