La décision de taux de la Banque de Corée pour juillet pourrait ne pas faire monter les rendements obligataires

Le comité de politique monétaire de la Banque de Corée devrait relever le taux directeur lors de sa réunion régulière de juillet, mais Kim Ji-man, chercheur chez Samsung Securities, a indiqué que ce resserrement, en lui-même, pourrait avoir du mal à provoquer une hausse des rendements obligataires. Kim a souligné, dans un rapport d’aperçu publié avant la réunion de juillet, que si le communiqué de politique monétaire et la conférence de presse s’avèrent moins fermes que ce qu’attend le marché, la pression à la baisse sur les taux pourrait dominer, compte tenu de la forte baisse du prix du pétrole et de la stabilité de l’inflation sous-jacente. Le marché obligataire a déjà fortement intégré la probabilité de cette hausse des taux, le rendement des obligations d’État à 3 ans se situant autour de 3,77 %, soit un spread d’environ 130 points de base par rapport au taux directeur.

Le marché obligataire intègre déjà des attentes excessives de hausse des taux

Kim Ji-man estime que le marché obligataire a déjà largement intégré la possibilité de cette hausse des taux. Le rendement des obligations d’État à 3 ans se situe autour de 3,77 %, soit un spread d’environ 130 points de base par rapport au taux directeur. Les taux à terme reflètent plus de quatre hausses de taux au cours d’une seule année. Étant donné que Samsung Securities prévoit un niveau final des taux à 3,50 %, soit 100 points de base au-dessus des niveaux actuels, le marché obligataire intègre de manière excessive des hausses du taux directeur.

L’évaluation de l’inflation dépend de la manière dont la banque centrale juge les prix « cœur »

Kim a fait valoir que même si l’indice des prix à la consommation (IPC) pourrait avoir dépassé son pic, l’évaluation de cette tendance par la Banque de Corée reste déterminante. Il a déclaré que, comme les prix du pétrole sont passés de la fourchette de 110 dollars le baril au niveau bas $70s après l’accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, l’inflation globale a de fortes chances d’être déjà passée son pic. Il a insisté sur le fait que le point clé réside dans l’évaluation par la Banque de Corée de l’inflation sous-jacente et de la pression sur la demande. Kim a ajouté que l’intensité avec laquelle le communiqué de politique monétaire met l’accent sur la pression côté demande déterminera les inquiétudes liées à des hausses de taux consécutives en août.

La faiblesse des obligations ultra-longues se poursuit en raison des changements de positionnement des assureurs

Pour les obligations d’État ultra-longues, la faiblesse relative pourrait se poursuivre indépendamment de la décision sur le taux directeur. Kim a expliqué que la capacité d’achat des obligations par les compagnies d’assurance a diminué et que l’incitation des assureurs à acheter des obligations ultra-longues s’est réduite en raison de la hausse des ratios K-ICS (ratio de solvabilité). Il a indiqué que l’ampleur de l’expansion supplémentaire du spread du segment ultra-long dépendra de l’ajustement du volume d’émissions d’obligations ultra-longues par le ministère de l’Économie et des Finances.

FAQ

Que a dit le chercheur de Samsung Securities, Kim Ji-man, au sujet de la décision de la Banque de Corée en juillet ?

Kim Ji-man a déclaré que la hausse de taux attendue par la Banque de Corée lors de la réunion de juillet pourrait ne pas entraîner une hausse des rendements obligataires, notant qu’en cas de communiqué de politique monétaire et de conférence de presse moins fermes que les attentes du marché, une pression à la baisse sur les taux pourrait dominer compte tenu de la forte baisse des prix du pétrole et de la stabilité de l’inflation sous-jacente.

Pourquoi le marché obligataire intègre-t-il déjà des attentes excessives de hausse des taux ?

Le rendement des obligations d’État à 3 ans se situe autour de 3,77 %, soit un spread d’environ 130 points de base par rapport au taux directeur, et les taux à terme reflètent plus de quatre hausses de taux au cours d’une seule année. Samsung Securities prévoit un niveau final des taux à 3,50 %, soit 100 points de base au-dessus des niveaux actuels, ce qui indique que le marché a déjà intégré une contraction significative.

Quels facteurs expliquent la faiblesse des obligations d’État ultra-longues ?

La capacité d’achat des obligations par les compagnies d’assurance a diminué, et la hausse des ratios de solvabilité K-ICS a réduit l’incitation des assureurs à acheter des obligations ultra-longues, créant une faiblesse structurelle dans ce segment indépendamment des décisions sur le taux directeur.